文/意見領袖專欄作家 周茂華

　　11月非農點評：美國新增非農爆冷不改美聯儲鷹派取向

　　事件：

　　11月美國新增非農21萬人，不及預期55萬人，前值54.6萬人；

　　11月美國失業率4.2%，好于預期4.5%，前值4.8%；

　　11月美國就業參與率61.8%，好于預期61.7%，前值61.6%；

　　11月美國每小時工資率4.8%，低于預期5.0%，前值4.9%。

　　11月美國新增非農數據的各項指標，好壞參半，就業市場改善步伐放緩。11月美國新增非農數據放緩幅度超預期，主要受零售、酒店服務、教育保健服務業就業崗位下滑拖累。一方面美國疫情擴散抑制酒店服務、教育等服務業行業活動；另一方面，反應季節性波動，該指標月度波動一般較大；以及疫情下美國就業市場扭曲，不少行業面臨招工難問題。

　　11月各項指標好壞參半，失業率進一步降至4.2%，勞動參與率上升0.2個百分點，同時，上修了前兩個新增非農，以及11月薪資增長略有回落。

　　從趨勢看，美國就業市場仍存在改善動能。從美國當周申請失業金人數四周均值繼續處于低位，最新公布制造業、非制造業PMI指數繼續位于高景氣區間，預示美國經濟仍在擴張，就業市場改善仍具動能。只要美國不再度大面積封鎖經濟，疫情擴散更多是影響就業市場改善步伐。

　　11月非農數據放緩不會改變美聯儲鷹派政策，但有望繼續保持寬松金融環境。

　　一方面，美聯儲政策正常化尚未對就業復蘇與金融環境構成影響；而美國面臨的通脹壓力尚未有減輕跡象。11月美國就業市場仍具改善動能；美聯儲仍在通過回購工具回收過剩流動性，并且美國實際利率仍為負數，且處于歷史低位，市場流動性依然寬松；截至目前，10年期、30年期美債收益率分別1.35%和1.68%，美國長端利率仍處于低位。

　　另一方面，美國通脹壓力實實在在。由于德爾塔病毒每天新增確診病例超過8萬，奧密克戎毒株令美國防疫前景更加暗淡，供應鏈修復時間可能延長，用工短缺現象難以短期緩解等，物價壓力仍大，而美國物價持續走高與不斷走高房價將明顯削弱中低收入階層生活水平。

　　這種情況下，美聯儲需要有所作為，以平衡就業與來勢洶洶的通脹壓力。但美國就業市場尚未恢復，疫情影響，美聯儲有望繼續維持寬松金融環境為經濟復蘇提供支持。

　　11月非農數據爆冷對市場影響有限，主要是市場對美聯儲加快削減購債的預期，美國就業延續改善態勢，市場流動性依然寬松。

　　值得關注的是，由于美國防疫、供應鏈修復時間、通脹和政策前景仍存在不確定性，市場分歧或加劇波動。

　　(本文作者介紹：任職于光大銀行金融市場部分析師，擅長宏觀經濟、政策和市場研究，也有多年利率衍生品及外幣債券交易經驗 目前是多家專業媒體撰稿人和評論員。)