原標題：量化私募大回撤 超額收益變負數，還能投嗎？怎么投？

21世紀經濟報道記者龐華瑋 報道

9月中下旬以來，量化策略基金開始回撤。

私募排排網數據顯示，成立滿1個月有業績記錄的1933只指數增強產品近一月整體收益為-1.20%，僅628只指數增強產品實現正收益，占比為32.49%，其中收益跌幅超過10%的高達32只。

不過，2021年是量化私募發展的大年，目前已有25家量化私募，占百億私募總數的四分之一。并且，在今年備案數量居前的私募中，均為百億量化私募，其中有私募新增備案超400只。

根據中信證券統計，剔除重復計算后，量化私募管理人管理資金規模約為1~1.15萬億元。

量化基金的數量和規模快速增長，一方面與今年量化私募普遍收益不錯有關，特別是以中證500指數增強為代表的量化產品業績突出；另一方面也與量化私募回撤較低有關。

總體來看，今年以來量化股票整體表現明顯好于主觀股票。其中，主觀股票基金表現比較好的時段是在今年1-2月、10月，而3-9月量化股票表現突出。

私募排排網數據顯示，25家百億量化今年以來平均收益19.24%，其中更有6家量化私募年內平均收益超過30%。

但是近一個月來量化基金自收益回撤，并且指數增強的超額收益為負，沒跑贏所對標的指數。比如上周（2021-11-1至5日），量化多頭產品大回撤，僅有個別私募的量化基金有正超額收益，其中中證500指增產品更是重災區。

對此，聚寬投資總經理王恒鵬分析，目前國內的主流量化選股模型還是以交易數據為驅動，不適應的行情大約包括“流動性缺失”、“市場極端分化”、“風格切換過快”這幾種，近期的回撤，后兩者的原因更多一些。

黑翼資產指出，量化指增超額收益的大幅回撤與成交量下滑和風格變化都有關系。九月以來，宏觀經濟和市場風格切換迅速。政策迭出，大宗商品價格波動加大，傳導到股市上，也引起了資金在消費、周期、科技等風格板塊的反復切換。也自茲始，中小盤指數的大幅殺跌，給市場人氣也帶來了諸多負面影響，成交額相較于三季度的高點萎縮較大。這些因素，給量化指增策略帶來了諸多不利影響。

千象資產認為，近期市場出現了相對明顯的風格輪動，且有約2395只個股沒有跑贏中證500指數，占比超過50%。由于量化指數增強策略進行全市場選股，且持倉分散，強指數弱個股走勢使得這段時間量化策略獲取超額收益的難度相當高。

事實上，指增產品不是今年才表現優異，而是過去幾年一直表現優異。因諾資產創始人徐書楠指出，過去幾年，一批量化機構都能做到30%以上的年化Alpha收益，遠高于美國等成熟市場，這給指增產品提供了極強的長期競爭力。但是，由于國內市場的高Alpha特性來自于中國市場無效波動大的特點，隨著中國市場逐漸由散戶市過渡到機構市，市場的無效波動會逐漸變小，超額Alpha收益就會不可避免地出現衰減。

“因此，可以預見，未來中國的超額收益不可能長期維持30%以上的水平，一定會越來越低。但是，這需要一個漫長的過程，因此，在未來相當長一段時間里，中國市場的Alpha水平都仍然會遠高于美國等成熟市場，給指增產品提供了很強的長期競爭力?！毙鞎f，

千象資產認為量化策略目前有兩大風險點，一是近期風格持續劇烈變化且一直重指數輕個股的情況，會導致部分策略失效，引起較為明顯的超額回撤。二是隨著量化機構的大量涌現，策略擁擠帶來的超額失效。

王恒鵬分析，未來量化基金超額收益的數據來源，會從當前的幾乎靠交易數據建模，逐漸延伸到更多源頭的數據，包括基本面財務數據、輿情/新聞數據、行業供應鏈數據等等，異類數據的挖掘會成為未來競爭的一個重要方面。

在投資量化產品和主觀產品時，徐書楠建議，“無論哪種產品類型，都必須長期持有才能獲得好的投資效果，切忌根據產品短期表現頻繁切換賽道，一定要從理念上認可這種投資方式?！?/p>

千象資產指出，雖然年初至今量化股票策略總體優于主觀多頭策略，但從長遠來看，資本市場沒有yyds，任何策略都有其適合或者不適合的市場環境，都是資產配置的重要組成部分。投資者應當以配置的眼光來看待不同的策略，避免盲目追求熱點進行投資。

（作者：龐華瑋 編輯：朱益民）

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