中國出口 還能有多少驚喜

　　作者：管濤

　　根據(jù)世界貿(mào)易組織的數(shù)據(jù)，今年一季度，中國商品出口額占全球商品出口額（下稱“出口市場份額”）的14.2%，較去年四季度回落了1.6個百分點，為去年二季度以來最低。但筆者在6月16日的專欄文章中指出，由于季節(jié)性因素影響，每年一季度都是中國出口市場份額的年內(nèi)低點，今年一季度的情形并不意外。同時，由于今年初“就地過年”減輕了春節(jié)假期對工業(yè)生產(chǎn)的影響，后三個季度中國出口份額的改善或?qū)⑷跤谕辍?/p>

　　日前，世貿(mào)組織公布了主要經(jīng)濟體今年二季度的出口額數(shù)據(jù)，但尚未公布全球出口數(shù)據(jù)。從二季度數(shù)據(jù)看，中國出口額環(huán)比增長14.0%，較2016至2019年二季度環(huán)比增速均值低1.3個百分點。根據(jù)國際貨幣基金組織7月底關(guān)于發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇先于新興市場和發(fā)展中國家，且全球經(jīng)濟復(fù)蘇的斷層進一步擴大的最新展望，可合理假設(shè)今年二季度前述主要經(jīng)濟體占全球出口市場份額合計為60%，略高于2016至2019年二季度平均占比59.6%的水平（今年一季度占比60.1%，略高于2016至2019年平均占比59.8%的水平）。這意味著當季全球出口額5.37萬億美元，環(huán)比增長7.8%。

　　由此推算，今年二季度，中國出口市場份額15.1%，環(huán)比上升0.8個百分點，低于2016至2019年二季度較一季度出口市場份額平均環(huán)比上升1.1個百分點的水平。這與筆者前述預(yù)判基本一致。

　　今年上半年，預(yù)計中國出口市場份額為14.7%。參考2016至2019年中國全年出口市場份額平均高出上半年0.6個百分點，預(yù)計今年全年中國出口市場份額為15.2%，較上年提高0.5個百分點。

　　今年以來中國外貿(mào)出口繼續(xù)迎難而上

　　國際運費飆升、原材料漲價和人民幣升值被稱為中國外貿(mào)出口面臨的“三座大山”。繼年初因疫情防控要求“就地過年”后，6月份以來中國疫情又有所反彈，波及包括廣東、江蘇、浙江等外貿(mào)大省在內(nèi)的20多個省份，疫情防控措施不得不間歇性收緊，經(jīng)濟社會活動正常化受到干擾。5至8月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）中的新出口訂單指數(shù)連續(xù)4個月環(huán)比回落，且低于榮枯線。

　　然而，中國外貿(mào)出口增長繼續(xù)表現(xiàn)強勁。5~8月份，美元計值的出口額分別同比增長27.8%、32.2%、19.3%和25.6%；兩年復(fù)合平均同比分別增長11.1%、15.1%、12.9%和17.0%。前8個月，累計同比增長33.7%，兩年復(fù)合平均增長14.1%，較2019同期增速高出14.1個百分點；即便考慮匯率升值因素，以人民幣計值的出口累計同比增長23.2%，兩年復(fù)合平均增長11.3%，較2019同期增速高出11.2個百分點。此外，7、8月份平均出口額2885億美元，較二季度月均出口額增長7.0%，高于2016~2019年同期季度環(huán)比平均增速5.4%，表明今年三季度中國外貿(mào)出口表現(xiàn)或好于往年。

　　這繼續(xù)反映了在疫情防控常態(tài)化前提下，中國全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)的全球領(lǐng)先優(yōu)勢。特別是因為病毒變異、疫情反復(fù)，部分亞洲新興經(jīng)濟體被迫重新實施社交隔離措施，當?shù)亟?jīng)濟重啟受阻。這延長了中國去年底開始的出口訂單轉(zhuǎn)移紅利，甚至有些已經(jīng)轉(zhuǎn)移到印尼、越南、泰國、印度等國的訂單又重新回流到中國。

　　同時，從每三個月和五個月環(huán)比變動看，今年以來，月均人民幣匯率收盤價除年初兩三個月漲幅較大外，其他月份漲幅明顯收斂，甚至個別月份漲幅為負，這緩解了人民幣升值對出口企業(yè)的財務(wù)沖擊。從國際清算銀行編制的實際有效匯率指數(shù)看，去年6月至今年7月累計升值3.3%，其中今年前7個月升值1.0%，也表明本輪升值迄今對企業(yè)出口競爭力影響有限。

　　現(xiàn)階段出口強勁對于中國經(jīng)濟的意義不只在于創(chuàng)匯，更在于帶動工業(yè)生產(chǎn)，進而穩(wěn)定增長、擴大就業(yè)。去年全國就業(yè)人員減少2407萬人，一三產(chǎn)業(yè)就業(yè)銳減，僅有第二產(chǎn)業(yè)增加238萬人，逆轉(zhuǎn)了2013年以來二產(chǎn)就業(yè)人員持續(xù)下降的趨勢。今年前7個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)822萬人，同比增長22.5%；7月份，每周就業(yè)人員平均工作時間47.7小時，連續(xù)四個月環(huán)比增加，且為有數(shù)據(jù)以來最長時間。截至6月末，外出務(wù)工人員18233億人，已接近2019年同期的水平，而上季末較2019年同期還存在負缺口246萬人。

　　關(guān)注外貿(mào)出口高增長景氣背后的隱憂

　　市場曾經(jīng)認為，隨著去年下半年外貿(mào)出口轉(zhuǎn)為正增長和今年疫苗接種、經(jīng)濟重新開放，低基數(shù)和訂單轉(zhuǎn)移效應(yīng)消退，中國出口強勢難以維系。現(xiàn)在看來卻成了“狼來了”的故事。

　　理論上講，中國出口高增長將向均值回歸。但因為百年一遇的新冠肺炎疫情是非典型沖擊，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的路徑不確定，因此，也就難以精準預(yù)測中國出口的拐點。不過，居安思危，在此高光時刻，一些風(fēng)險隱患仍應(yīng)引起高度重視。

　　一是中國貿(mào)易條件變化。在海外供不應(yīng)求、全球買中國貨的情況下，今年以來中國出口價格指數(shù)與上年同期基本持平，進口價格指數(shù)持續(xù)攀升，貿(mào)易條件趨于惡化。除1月份外，2~7月份貿(mào)易條件指數(shù)均低于100，4月份以來更是跌破了90。

　　CPI與PPI、PPI與PPIRM的負向背離，反映企業(yè)在國內(nèi)缺乏成本轉(zhuǎn)嫁能力，不斷壓縮中下游企業(yè)利潤空間。貿(mào)易條件惡化則反映中國疫后內(nèi)需持續(xù)低迷，經(jīng)濟恢復(fù)對外需依賴過大，出口過度競爭，進口存在剛需，削弱了國內(nèi)企業(yè)的國際議價能力。從微觀層面來講，這會加大對進口依賴較大的企業(yè)出口創(chuàng)收不創(chuàng)利的壓力。從宏觀層面來講，這既表明國家需要輸出更多資源才能置換輸入以前等額的資源，整體社會福利降低，也意味著給國內(nèi)企業(yè)減稅降負的措施，可能部分補貼了海外進口商和消費者。

　　更值得關(guān)注的是全球疫情持續(xù)演變造成的經(jīng)濟沖擊。全球范圍內(nèi)，疫情防控、疫苗接種和病毒變異還在賽跑。受此影響，國際物流受阻，國際運費居高不下。如2019年底以來，中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）上漲2.50倍，其中今年前8個月就漲了85.6%。有些商品的國際運費甚至已經(jīng)超過了出口貨值。即便如此，依然是“一船難求”“一柜難求”。至于全球“缺芯”造成的汽車和電子產(chǎn)業(yè)大幅減產(chǎn)、停產(chǎn)，則是國際供應(yīng)鏈中斷的典型代表。

　　短期來看，這對中國出口有利有弊。有利的方面是有助于維持中國率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)的優(yōu)勢，鞏固和提高中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈中的地位。

　　不利的方面，一是打擊全球投資者和消費者信心，延緩全球經(jīng)濟重啟，抑制外部總需求。受德爾塔病毒變異的沖擊，摩根大通全球PMI指數(shù)今年6月份起持續(xù)回落。不排除10月底，國際貨幣基金組織可能下調(diào)今年全球經(jīng)濟增長預(yù)測值。

　　二是長期受困疫情擴散，海外企業(yè)有可能從流動性危機轉(zhuǎn)為償付危機，增加中國企業(yè)出口應(yīng)收貨款風(fēng)險。今年前7個月，中國貿(mào)易順收小于順差1317億美元，與海關(guān)進出口額之比為4.0%，雖同比回落0.1個百分點，卻較2019年同期上升0.4個百分點。其中，出口少收匯1050億美元，貢獻了前述負缺口的79.8%，同比上升39.6個百分點，較2019年同期上升11.7個百分點。

　　三是疫情蔓延造成的國際物流受阻、供應(yīng)鏈中斷，還加大了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的不確定性，增加企業(yè)運營成本。從制造業(yè)PMI的供貨商配送時間指數(shù)看，去年底以來，除個別月份外，基本都在榮枯線以下，大中型企業(yè)回落更多。

　　長期來看，隱患更大。近年來，非經(jīng)濟因素對全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈影響加大，主要表現(xiàn)為西方政府干預(yù)經(jīng)濟活動的政治施壓。然而，經(jīng)歷曠日持久的疫情沖擊后，經(jīng)濟全球化講安全不講效率將更加具有經(jīng)濟合理性。從長遠看，外部政治施壓疊加內(nèi)部經(jīng)濟沖動，將會加速后疫情時代全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈調(diào)整，助推經(jīng)濟逆全球化趨勢。實際上，疫情前就已出現(xiàn)全球商品貿(mào)易額增長低于全球名義經(jīng)濟增長的情形。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，到2019年，全球商品貿(mào)易額相當于名義GDP的44.0%，較2005至2014年均值低了3.8個百分點。

　　當然，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重塑不可能一蹴而就，但我們一定要警惕，避免在“溫水煮青蛙”中忽視了這種量變到質(zhì)變的飛躍。從短期看，要疏通政策傳導(dǎo)機制，有效擴大投資和消費需求，實現(xiàn)經(jīng)濟增長從外需向內(nèi)需拉動的切換；從長期看，要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打通國內(nèi)大循環(huán)、國內(nèi)國際雙循環(huán)堵點，為“十四五”時期經(jīng)濟發(fā)展提供持續(xù)動力。

　　（作者系中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：李桐