文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵

　　投資要點

　　2021年8月CPI同比為0.8%，略低于預期的1.0%，PPI同比為9.5%，高于預期和前值的9.1%和9.0%。我們點評如下：

　　豬肉價格下行繼續拖累CPI。雖然已接近雙節備貨期，但由于豬肉供應持續增加，豬價仍然繼續下行，拖累食品價格下降4.1%，影響CPI下降約0.77個百分點。

　　核心CPI走弱，PPI生產資料同比維持不變。8月核心CPI同比為1.2%，環比為0.1%，較7月數據分別下滑0.1、0.2個百分點，阻斷了之前核心CPI的反彈趨勢。我們在《20210809-對核心CPI反彈的觀察》中曾寫道，7月核心CPI的反彈有暑假出游的影響，后續恐難持續。拆分核心CPI來看，教育文娛中的旅游分項和生活用品及服務的生活用品服務分項環比繼續上行，延續7月趨勢。但值得注意的是，居住分項的環比速度有所放緩，由7月0.2%下滑至0.1%。結合PPI生產資料同比連續三個月維持在0.3%來看，國內消費已從疫情的“砸坑”中恢復至較為穩定的水平，后續難有再上行的動力。

　　供給約束推升上游原材料價格，PPI再創年內新高。8月PPI環比為0.7%，漲幅較上月擴大0.2個百分點，同比為9.5%，遠超預期并創年內新高。7月PPI上行的主要推動力為國際油價的上行，但8月PPI快速上行的動力則主要源于供給約束下的國內生產資料價格上漲。拆分生產者購進價格指數來看，燃料、動力類上漲速度最快，環比漲幅為2.4%，但較上月下滑約0.8個百分點。化工原料類環比漲幅居第二，為1.3%，較上月上漲0.4個百分點。除化工原料外，紡織原料類、有色金屬類價格環比漲幅皆較上月有所擴大。

　　雙碳背景下，長期生產價格中樞或向上抬升。我們在《雙碳”背景下的價格與通脹走勢》中曾提到，從中國發電廠當前的能源結構來看，煤炭發電仍然是發電的主力，發電廠動力煤的盈虧平衡點大約在600元/噸左右。當前動力煤價格已突破1000元/噸，一定程度構成了電價漲價壓力。同時，天然氣價格自今年二季度以來也快速上行，推動8月國內燃氣生產和供應業價格環比上行1.7%，漲幅較上月擴大1.5個百分點。電價等動力燃料供應業價格的上行，或向中下游傳導，長期或抬升全行業生產成本。另一方面，由于下游需求仍然偏弱，PPI-CPI再破歷史新高，議價能力較弱的下游消費品或持續受到來自成本端的壓力。

　　風險提示：全球需求下滑；地緣政治風險

　　(本文作者介紹：興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)