文/新浪財經意見領袖專欄作家 周茂華

　　事件：

　　8月社會融資規模2.96萬億元，好于預期2.8萬億元，前值1.06萬億元；

　　8月新增人民幣貸款1.22萬億元，不及預期1.41萬億元，前值1.08萬億元；

　　8月末M2同比8.2%，不及預期8.3%， 前值8.3%；

　　8月末M1同比4.2%，不及預期4.5%， 前值4.9%；

　　8月末M0同比6.3%，好于預期6.0%， 前值6.1%。

　　表現：

　　1、社融、新增信貸數據好壞參半，但整體較7月明顯回暖；

　　2、社融增量超預期，好于預期，但較去年同期少增；

　　3、新增人民幣貸款同比略減，但基本與往年同期持平；從結構看，居民、企業貸款同比均放緩。

　　4、M2表現略微放緩，不及預期。

　　5、M1表現放緩，不及預期。

　　原因：

　　社融。社融同比少增，主要去年基數和表外融資持續收縮拖累；去年地方政府債券發行和新增信貸基數較正常年份都高，同時，表外融資持續收縮；

　　新增信貸。同比少增，一方面是去年基數高，尤其體現在企業新增信貸方面，去年下半年大幅增加；另一方面國內房地產金融監管趨嚴，體現在居民信貸增量同比明顯少增；同時，數據還是反映兩方面信息：一是居民短期信貸同比萎縮，顯示短期散發病例及防疫措施對短期消費需求仍存在抑制作用；二是企業短期票據融資需求強勁，可能一定程度反映部分房企由銀行信貸部門轉戰票據融資可能。

　　M2。同比略放緩，主要受去年高基數，企業、居民信貸同比下降，相應拖累存款表現，但從8.2%增速及參考兩年均值看，目前貨幣信貸環境整體保持合理適度，并沒有大幅趨緊。

　　M1。M1同比放緩，主要是受企業存款與房地產活躍度下降拖累。

　　從社融信貸數據看，國內經濟活動呈現回暖跡象。企業信貸需求有企穩跡象，地方債發行有望進一步增加，帶動基建投資、小微企業訂單增加將相應帶動相關信貸需求；同時，國內疫情受控，居民消費需求有望持續回暖，未來幾個月國內進入傳統消費零售旺季。

　　趨勢：

　　社融走勢。從趨勢看，地方政府專項發行有望加快，股市融資保持增長，疫情受控經濟活躍有望帶動居民短期信貸改善，但受房地產調控影響，居民中長期信貸表現仍偏弱；國內經濟延續復蘇態勢，加之結構政策支持小微企業等實體經濟薄弱環節，綜合各因素，新增社融將穩中略升，略高于政策年份水平。

　　市場與政策：

　　金融數據反映國內經濟仍處于復蘇軌道，貨幣信貸環境保持合理適度，繼續為經濟提供有力支持，整體利好市場風險偏好。

　　貨幣政策延續穩健基調，一是國內經濟延續良好復蘇態勢；二是貨幣信貸環境保持合理適度；三是國內經濟面臨是結構性問題。另外，從全球經濟盡管面臨疫情拖累，但全球疫苗接種還在繼續，經濟解封和內需支持政策等對全球經濟復蘇仍有支撐，利好外需。國內在保持總量政策合理適度同時，更多在政策結構著力，平衡經濟恢復與防風險；對于資金面短期擾動因素，央行將采取結構工具靈活對沖，確保流動性保持合理充裕格局。

　　(本文作者介紹：任職于光大銀行金融市場部分析師，擅長宏觀經濟、政策和市場研究，也有多年利率衍生品及外幣債券交易經驗 目前是多家專業媒體撰稿人和評論員。)