原標題：華泰柏瑞吳邦棟：未來價值股或迎來修復階段 來源：藍鯨財經

在經歷了3月份的大幅回調后，今年4月份以來A股繼續演繹強勁的風長股風格。不過，不少機構依然對價值股保持期待。最近，華泰柏瑞基金經理吳邦棟表示，本輪中小市值及成長風格對中大市值白馬的超越基本接近尾聲，未來兩個月內，價值股將迎來修復機會。

“對比中證500指數和滬深300指數，前者已經回到中值偏上的水平。中報過后，市場風格有切換的可能。”吳邦棟說道。

考察現金流，發現優質標的

吳邦棟有逾十年的證券從業經歷，曾就職長江證券、農銀匯理基金擔任研究員，于2015年加入華泰柏瑞。2018年開始擔任基金經理，目前在管五只產品，平均年化回報18.13%。他認為超額收益來自選股，而非擇時。

如何找到高景氣度賽道的優秀公司？除了利潤增長，吳邦棟更看重現金流、營收增長等。

通過現金流考察商業模式的轉變，他以某建筑信息企業為例，近年來該公司的經營性現金流好于歸母凈利潤，表現不同步甚至背離，背后的原因在于商業模式的變化。營收增長指標也很關鍵，有些公司一旦跨過盈虧平衡點，會呈現指數級增長。最后，營收通常會滯后于凈利潤，通過觀察凈利潤的變化，能夠提前抓住機會。

具體到個股選擇標準，他重點關注三點：

首先是持續的高ROE水平。他會根據公司性質考察動態或者靜態ROE數據，有些科技公司的短期業績彈性非常高，靜態的ROE很低，但動態數值會比較高。

其次是高現金流質量。一是經營性現金流，有的公司應收賬款占比過大，給流動性帶來很多壓力，而一旦宏觀信用收緊，就有極大的違約風險。二是根據自由現金流來衡量公司的造血能力。如果忽略這一點容易陷入估值陷阱，遮蔽企業融資所帶來的市值增長泡沫。

最后是較高的市值和日均交易量，他更傾向于選擇市值100億以上的公司。

他認為增長很重要，但增長背后的邏輯更重要。如果用一句話概括自己的投資體系，吳邦棟認為是“有邏輯的增長且可以落實到業績上”。

在吳邦棟的投資體系中，相比于PE/G估值法，通過考察公司市值和經營性現金流的比例（即PCF估值）更能尋找到優質的投資標的。他拿某食品飲料公司舉例，企業營收基本每年是個位數的增長，但凈利潤的增速在20%左右，PE50倍左右。但從PCF估值方式來看，這個公司的平均水平在20倍左右，如果用PCF匹配利潤增速和現金流增速，就能夠早于市場發現機會。同時他補充道，有些周期性的企業不適合用PCF模型，比如新能源上游企業。PCF更適合下游消費領域。

分散持股，重視細分賽道

吳邦棟的能力圈在消費、TMT、金融領域。具體到投資方法上，他通常會把消費股配置為底倉，成長股作為補充，以此達到防守與進攻的平衡。

吳邦棟的持股較為分散，投資組合降低單一個股對凈值的短期影響，行業均衡配置，重視景氣度高的細分賽道。

吳邦棟也坦言今年春節前沒能堅持自己的投資風格，賣掉了一些中小市值的股票，追逐所謂的“核心資產”，持股集中度達到50%以上的高位，在節后市場震蕩中回撤較大。

對于下半年的市場展望，吳邦棟表示，今年以來市場估值割裂，存在局部高估和局部低估的狀態，不用擔心系統性的回撤，整個市場的風險不大。基本面上伴隨國內外環境的改善，貨幣、關稅等問題的進一步解決，預計下半年經濟韌性將會顯現；國內外貨幣政策短期內收緊的概率不大，流動性保持寬松。在存量博弈行情中，向高景氣要機會；沿著經濟復蘇，看好大金融。

具體到新基金的建倉，他說還是會堅持自己的投資風格，優先建倉金融和消費方向，消費股中優選性價比高的高端白酒和估值合適的家電。中期方向看好新能源和半導體，但由于估值較貴，需等待比較好的買點出現。

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