原標題：諾安基金一周觀察：債券資產未來窄幅震蕩概率較大 股票資產關注硬核科技 來源：金融界網

諾安基金股票市場周觀察：制造為王，關注硬核科技

　　2021年7月市場震蕩下行。上周成交額日均近13500億元，上證指數跌4.31%，滬深300指數跌5.46%，創業板指跌0.86%，中小板指跌3.77%，中證500指數跌3.13%，中證1000指數跌1.59%，科創50指數漲1.77%。北上資金共流出24億元。中信一級行業分類中，通訊板塊上漲3.60%，或因運營商基本面向好以及陸續公布回A計劃帶動板塊整體上行；有色金屬板塊在稀有金屬子板塊的帶動下，上漲2.78%，與新能源材料相關個股表現更為突出；電子板塊在半導體子版塊的帶動下，上漲2.57%，基本面持續疊加政策扶植或是板塊最近走勢較強主要因素；鋼鐵板塊則在地方限產政策不斷落地和鋼材價格持續上漲的推動下，上漲0.71%；消費者服務本周下跌12.44%，或因部分地區散點疫情有所擴散；食品飲料板塊或因板塊中部分公司中報表現欠佳，進入Q3，同比低基數效應消失，增速會下滑等因素的影響，下跌12.88%。

　　后市關注：中報強預期標的、高技術制造業

　　近期跟蹤以及風險提示：

　　國內財政支出速度和專項債發行數量。

　　債務風險：部分公司債務存在無法兌付可能，或影響市場風險偏好。

　　美國就業數據，經濟數據。

　　海外疫情：美國疫情每日新增再破10萬，對經濟的影響上存不確定性。

諾安基金債券市場周觀察：收益率快速下行后，核心關注經濟變化

　　7月末資金面平穩，公布的6月工企利潤低于預期，反應需求不強，價格向中下游傳導有限。受中美關系影響，利率債先下后上，振幅較大，后續重點跟蹤外資需求的變化情況。信用債窄幅震蕩，部分品種仍有下行，反映目前的供需格局仍有利債市。 展望未來，受出口和投資影響，經濟回落概率較大，但不會超出合理區間。出口因海外供給持續修復，下半年可能有下行壓力。目前出口新訂單已開始回落，全球船運運力、工業生產、庫存等均已漸進修復。未來投資維持漸進回落，其中基建主因在于對項目較高的質量要求，地產市場降溫對地產投資的滯后作用將逐步顯現，制造業投資可能表現較好，但難以扭轉投資總體回落走勢。貨幣政策早已回歸正常化，預計未來將以穩為主。債券資產經歷了上半年和降準后的下行，未來窄幅震蕩概率較大。

諾安基金海外市場周觀察：美國二季度GDP增速低于預期

　　回顧一周行情，全球股票指數表現平平，MSCI全球股票指數跌0.4%，發達市場跌0.1%，新興市場跌2.6%，發達市場繼續跑贏新興市場，其中像法國、意大利，英國等歐洲股票市場領跑；金磚四國中俄羅斯跑贏全球，但巴西、印度、中國均出現下跌。分行業看，原材料、能源、金融等周期行業獲得了正收益，而消費、以及電信服務、信息技術等行業回調。本周各類商品價格均出現上漲，標普高盛全球商品指數漲1.6%，其中能源類漲2.3%、工業金屬類漲2.5%、貴金屬類漲0.7%、農業類漲0.4%。

　　疫情方面，之前受delta變種病毒影響明顯的英國本周每日確診人數下降至2.5萬人，日確診人數較7月中旬高點減少了一半，像西班牙、法國、德國等前期疫情出現反復的國家確診人數也趨于穩定或下滑，目前看歐洲本輪的疫情影響及控制均好于市場預期。反觀美國，新增確診人數持續增加至6.7萬人/天。

　　重點數據方面，美國二季度GDP環比折合年率為6.5%，低于市場預期的8.4%，主要由于私人投資和政府支出拖累，不過個人消費支出大幅改善。美國二季度GDP增速不及預期以及歐美新增確診人數分化使得本周美元指數走弱。另外美聯儲7月議息會議維持目標利率0%-0.25%不變，維持購債規模不變，整體基調符合市場預期，不過美聯儲已經開始為未來逐漸暗示Taper預熱。

　　短期看，delta變種病毒仍會對經濟的修復構成一定影響，但從英國情況看，疫情反復的持續時間可能會相較于市場預期的更短。但在變種病毒的影響下，預計海外權益市場的分歧會變大，一方面是擔心變種病毒對經濟的影響如何，另一方面是擔心主要央行的貨幣政策預期調整時點是否會因疫情反復發生改變。我們認為分歧變大下未來市場波動或將提升，但不必過于擔心經濟修復進程發生逆轉，主要因為全球疫苗接種比例持續增加（尤其是發達國家）及變種病毒毒性減弱、未造成重癥和死亡率抬升。而貨幣政策層面短期仍有利于股票市場，尤其是疫情出現反復的背景下。當前市場預期8月的Jackson Hole會議和9月FOMC議息有可能成為正式暗示未來QE減量的時點，而年底12月有望成為正式開始減量的時點。

QDII基金短期觀點：

　　諾安油氣能源：截至7月23日，當周美國商業原油庫存減少409萬桶，前值為增加211萬桶，原油庫存繼續下降，當前美國商業原油庫存為4.36億桶；本周美國原油產量從前值的1140萬桶/天下降至1120萬桶/天。

　　OPEC+7月會議最終達成產量協議，決定將從今年8月起每月增產至多40萬桶/天。另外OPEC+產量總基線上調了163萬桶/天，基線調整從2022年5月開始生效，基線調整包括阿聯酋提升了33.2萬桶/天、伊拉克和科威特分別提升15萬桶/天，沙特和俄羅斯分別提升50萬桶/天。

　　短期我們維持需求持續好轉、供給增加可控的基本面判斷，三季度中旬至四季度供需更加健康。另外需要關注全球央行在疫情反復下寬松貨幣政策超預期延緩、原油金融屬性的呈現，當前市場預期9月份美聯儲會提出縮減債券購買，但有可能超預期寬松。總體判斷為原油價格或將震蕩向上，但幅度有限。

　　諾安全球黃金基金：我們維持對黃金價格中長期走勢判斷樂觀。歐美經濟未來仍保持持續復蘇的步伐，但英國乃至歐洲本輪疫情反復確診人數高點可能已經出現，而美國確診人數可能仍會在未來一段時間內持續增加，本輪兩主要經濟體疫情反復節奏會壓制美元指數走勢。貨幣政策而言短期仍維持寬松，美聯儲最快在9月份看到實際指引做出調整。另外疫情反復、以及漸行漸近的貨幣政策調整預期背景下，市場或變得更為敏感，配合美元指數強勁走勢有所收斂，部分資金或選擇黃金市場作為短期避險港灣。而長期邏輯則圍繞著美國政府債務占GDP比例變化及對美元指數影響，以及黃金貨幣屬性的呈現開展。

　　諾安全球收益不動產：年初至今全球REITS圍繞低利率+復蘇邏輯運行，年初至今漲幅居前的子版塊為住宅、零售、特種、酒店及娛樂。美國的完全開放將繼續利好零售、酒店及娛樂等服務類板塊。從入住率看，零售、工業在2020Q4已基本恢復至疫情前水平，但辦公室的恢復相對滯后，而且像辦公室員工、失業率等指標也仍明顯低于疫情前，估值指標也相對其他板塊合理。

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