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從昨天的市場表現來看，基本應驗了達哥前天的預判。滬指最低殺到3500點關口附近，然后迎來筑底反彈，最終僅下跌0.18點。創業板指數表現相對較強，反彈0.49%。
昨天下午，北向資金較大規模進場抄底，據東方財富網數據，截至收盤，凈買額為40多億元，說明主力機構在當前點位并不悲觀。
而要說各類指數已結束調整，我覺得還不能過早判斷，尤其是前期漲幅過大的那一批股票，現階段的分歧還是比較大。這個分歧在于，部分獲利豐厚的投資者要選擇兌現利潤走人；而一些中長期看好的投資者覺得跌下來就是機會，想要抄一把底。因此，擺在眼前的一個重要問題就是，現階段我們是不是該賣票？是不是該撤離了？
上漲比下跌或更難應付
前段時間，很多股票拉升很急，漲幅也很大，于是重要的問題出現了，當這些股票調整的時候，我們到底該不該賣？
昨天，達哥看了一個基金管理人總結的一段文字。這位基金管理人說，上漲比下跌更難應付。如果下跌了，我們要么死扛，要么利用下跌來檢驗自己的問題所在。如果上漲了，而且漲得很多，或者發現有些漲不動了，那么我們又該如何應對？很多人的選擇是兌現利潤、賣掉高估值的股票，然后買入相對便宜的品種，或者降低倉位。這就是投資者的本能反應。
俗話說，買得好的是徒弟，賣得好的是師傅。支撐我們賣出的原因也有很多，比如看錯了股票，需要賣出；估值過高需要賣出；找到了更好的品種，也需要賣出之前的股票。而估值究竟多高算高，其他品種多好算更好，這些都很難作出量化的結論。
這位基金管理人的觀點是，我們做投資的本質是通過各種比較，比如行業比較、公司比較等，篩選出最優秀的公司進行投資。而這些公司盡管可能存在估值過高或者漲幅過大的問題，但依然不應該輕易賣掉。原因在于，這些篩選出來的卓越公司，往往會越來越卓越，所以犯不著因為價格過高而放棄卓越，轉為追逐平庸的公司。
那么，是不是再好的股票也應該有漲幅的頂部，或者是估值的頂部？這位管理人表示，現在并不知道答案。他更傾向于認為，相對于平庸的股票而言，優質股票的生命是可以無限延伸的，總有少數股票可以穿越時空，創造價值，最后長成可持續的參天大樹。
優秀公司值得長期堅守
如果認同這位基金管理人的觀點，我們還需要做的就是篩選出那些優秀卓越的、值得長期堅守的公司。如何篩選呢？機構在選擇優秀公司時，很常用的一個詞叫做“護城河”，如果有了既深又寬的護城河來保護，那么這些公司就可以始終保持行業領先地位，成為可以長期堅守的優秀公司。
在股市中，最早其實是巴菲特提出“護城河”的概念。其本質是指企業能夠常年保持競爭優勢的結構性特征，是其他競爭對手難以復制的品質。依托于此，企業能夠有效抵御來自競爭對手的“攻擊”，進而幫助自己在更長的時間里獲取更多的利潤和財富，并穩固其市場地位。
在美國股市，最典型的擁有強大“護城河”的公司，我覺得當屬蘋果、微軟等高科技公司。這類公司確實擁有其他競爭對手難以復制的品質。
那么，當前A股市場，我們顯而易見能夠看到的擁有“護城河”的優質企業有哪些？比如白酒行業的龍頭公司，比如貴州茅臺、五糧液等。盡管今年白酒股表現并不好，但依然不能改變他們卓越公司的本質。另外，新能源汽車板塊的龍頭公司，比如比亞迪、寧德時代等同樣如此。另外就是中藥行業的龍頭公司，比如片仔癀、云南白藥等。
實際上，很多時候股價的波動都是主觀博弈造成的。有時候，我們賣出股票，短期看是正確的操作，回避了接下來繼續調整的不確定性。如果我們賣掉的是那些平庸的公司，那無可厚非，如果因為短期波動而賣掉了真正卓越的公司，那么今后可能就會后悔莫及。
（張道達）
根據國家有關部門的最新規定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。
責任編輯：何松琳
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