原標題：資金面趨緊 DR001創四個月新高 6月流動性生變？
Wind 數據顯示，6月7日隔夜質押式回購加權平均利率DR001在2.3%左右徘徊，相比上一交易日上漲12BP，創2月份以來新高；DR007在2.28%左右徘徊，且與隔夜繼續倒掛。
DR001、DR007是判斷流動性松緊的重要指標。DR001創2月以來新高，顯示流動性趨緊。那么，為何資金面趨緊，后續有何影響？
流動性為何趨緊？
貨幣市場及債券市場較為關注的利率指標包括R（質押式回購利率）、DR（存款類金融機構間的債券回購利率）、GC（交易所回購交易利率）、SHIBOR（上海銀行間同業拆放利率）四大類，前三者是以交易回購形成的利率。
其中，DR出現最晚，交易中心從2014年12月開始發布，交易機構為存款類機構，質押品為利率債。因此DR可降低交易對手信用風險和抵押品質量對利率定價的擾動，能夠更好地反映銀行體系流動性松緊狀況。因此，在上述諸多市場利率指標體系中，DR是焦點中的焦點，尤其DR001、DR007是判斷流動性松緊的重要指標。
由于地方債發行緩慢，今年來銀行間流行性一直保持寬松態勢：DR001經常低于2%，DR007經常低于7天逆回購政策利率（2.2%）。
但6月7日銀行間資金驟然收緊，主要回購利率普遍上行，隔夜回購利率上行逾12BP報在2.31%附近，創四個月新高，七天期上行逾10BP報在2.28%附近。
江蘇地區某城商行交易員表示，今日資金面整體平衡偏收斂，各期限價格走高。早盤，大行股份行融出量少，利率債隔夜加權位置成交部分后轉為加10-15BP成交。
臨近午盤資金面稍有好轉，各大機構需求陸續得到滿足。午盤后，資金面繼續走松，減點隔夜需求較多。
“央行逆回購維持百億元仍堅守不投放態度，但銀行超儲率下降。隨著6月年中時點將近，地方債也將放量發行，累加效應下資金面吃緊局面加劇。”滬上某國有大行債券交易員表示。
6月7日上午，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2021年6月7日人民銀行以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，期限為7天期，利率2.2%持平于上次。當日逆回購到期100億，意味著央行當日零投放。
地方債發行方面，Wind數據顯示，本周（6月7日-6月11日）地方債計劃發行規模為2972億，處于較高的水平。
江海證券首席經濟學家屈慶表示，4-5月份央行沒有額外多放流動性，但是資金寬松，那是因為外匯占款多。但由于4-5月份財政上繳規模依然很大，所以到最近銀行超儲率已經較低，一旦央行不額外放錢，資金就會變緊張。
劉郁預計稱，6月納稅申報截止日在18日，月內國債發行也多在18日及之前，再加上“618”支付機構備付金暫時性凍結、地方債發行繳款等因素，6月中旬流動性壓力較大，關注央行是否增加逆回購和MLF投放。流動性緩解，可能要等到6月末財政支出資金到位（6月是財政支出大月），不過考慮到跨半年因素，6月末資金也難以明顯轉松。
市場影響幾何？
“年初以來，經濟基本面維持較強的修復動能，工業生產和出口均維持高景氣度，通脹壓力逐步凸顯，但是債券市場對眾多利空因素反應鈍化，反而在資金面維持平穩的背景下逐步走強?！鼻笆鰷蠂写笮袀灰讍T表示。
Wind數據顯示，今年初10年期國債收益率在3.15%左右，此后趨勢性上行，至2月18日上行至3.3%左右，債市走熊。2月18日-3月15日，10年期國債收益率在3.25%-3.3%之間徘徊，債市呈現震蕩走勢。
3月15日以來，10年期國債收益率趨勢性下行。5月20日，10年期國開活躍券210205收益率下行2.3BP報3.4950%，跌破3.50%重要關口；10年期國債活躍券200016收益率下行2.75BP報3.0875%，年內首次跌破3.10%關口，近期10年期國債收益率有所反彈。
受資金面緊張影響，6月7日現券期貨延續弱勢。國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.23%，創4月30日以來新低；銀行間主要利率債收益率普遍上行2-4BP，短券上行幅度較大：10年期國債活躍券上行至3.14%。
屈慶認為，短期內資金仍有壓力，關鍵看央行的態度。如果央行持續不放錢，債券市場有壓力，宏觀經濟也面臨壓力。因此，短期內債券市場雖然仍有壓力，但利率下行趨勢并沒有結束，如果單日利率上行較大，則是難得的加倉機會。此外，也需要關注市場情緒的變化，目前機構依然欠配，同時止盈盤也在不斷釋放，一旦充分換手，利率也會企穩。
劉郁表示，現階段基本面仍然膠著，沒有明確指向的情況下，長端的調整更多由短端利率抬升帶動。因而這一輪調整的幅度，關鍵由短端資金利率穩定的位置決定。如果這一輪調整隔夜利率穩定在2.20%左右，對應1年國債從當前2.39%抬升至2.60%-2.70%，參考前兩輪，10年國債高點在3.30%左右。
華創固收團隊認為，通脹和資金面的邊際變化持續累積中，前期驅動交易窗口的“錢多”邏輯逐漸松動，基本面恐難以接力成為交易窗口維持的驅動，交易情緒短期或傾向于調整；但“錢多”邏輯逆轉前，預計收益率連續大幅上行概率較低，風險點明確暴露或在地方債明確放量和6月末資金波動窗口之后。
?。ㄗ髡撸簵钪惧\ 編輯：李伊琳）
責任編輯：張文
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