文/新浪財經意見領袖專欄作家 李奇霖、孫永樂

　　5月出口金額同比（美元）27.9%，前值32.3%，預期值31.9%，兩年平均增長11.1%；

　　5月進口金額同比（美元）51.1%%，前值43.1%，預期值50.9%，兩年平均增長12.4%。

　　從5月的進出口數據來看，出口略低于預期，但是依舊位于高位，進口則略超預期。

　　先來看出口數據。出口同比數據有所回落，但依舊位于高位。從商品類別上看，帶動出口的有這么幾類：

　　第一，消費品出口依舊維持高位，在美國疫苗快速接種、經濟持續修復以及財政刺激政策的帶動下，海外需求旺盛，可以看到5月美國PMI新訂單指數從4月的64.3上行到了67，反映出目前美國國內需求旺盛。體現在出口數據上，5月箱包及類似容器出口同比增長45.51%，玩具出口同比增長68.93%，汽車（包括底盤）同比增長130%，汽車零配件同比增長78.8%。

　　另外，受益于美國的房地產周期，房地產后周期商品出口維持高位。家用電器、家具及其零部件和燈具、照明裝置及類似品同比分別上漲56.5%、50.5%和30.5%，明顯高于出口同比增速。

　　需要注意的是，除了經濟修復，需求回升外，支撐中國出口回升的一個重要原因，就是美國供需錯位。美國現在出現的問題是，需求恢復的快，但是生產跟不上，從而帶動庫存再度走低。從數據上看，美國5月PMI產出指標相比于4月下滑4個百分點，僅有58.5，供應商交付時間則從75上漲到了78.8，同時客戶庫存為28，相比上一個月下滑0.4個百分點，創下了近年來的新低。

　　之所以會出現這樣的情況，一個很重要的原因是美國就業市場恢復緩慢，5月美國非農就業人數僅新增55.9萬，低于預期的67.4，PMI就業指標也從55.1下滑到了50.9。在美國大規模的失業補貼政策下，失業居民能夠獲得高額的財政補貼，可以看到美國居民的個人可支配收入在疫情后反而出現了明顯的跳漲，這壓制了居民外出尋找工作的欲望。這時候，為了吸引居民就業，企業就只能給出更高的工資，這也是5月美國平均時薪上漲0.5%，超過市場預期值的原因。在美國需求持續修復，但是生產滯后的時候，美國對進口的需求就會走高，這也是中國對美國出口維持高位的一個重要原因。

　　第二，生產相關商品依舊維持韌性。現在海外需求持續修復，在需求的帶動下，生產修復趨勢也是確定的，所以機電產品、通用機械等與生產相關的商品出口依舊表現的不錯，同比增速分別為27%、29.9%。

　　拖后腿的主要是防疫物資，隨著全球疫苗接種，對防疫物資的需求明顯回落，而且因為高基數的原因，防疫物資在5月份出現了明顯的下滑，紡織紗線、織物及制品同比下滑41.29%，醫療儀器及器械同比下滑17.56%。

　　最后，分國別來看，5月出口同比增速最快的是東盟，同比上漲了40.6%，高于平均增速，美國同比增長20.6%，位居第二。東盟同比增速走高可能是因為中國現在直接出口美國等地的運費太高了，CCFI美東航線指數相比于年初上漲了41%，而東南亞航線相比于年初略有下滑，這時候企業可能會選擇先將貨物出口至東南亞國家，再從東南亞國家轉運至美國、歐洲等地。

　　再來看進口數據。

　　首先，基數效應對進口同比走高形成了明顯支撐。去年5月，疫情在全球蔓延，多國生產陷入停滯，導致2020年5月進口同比下滑了16%。

　　其次，大宗商品價格繼續走高對進口金額同比增速走高形成支撐。受益于全球經濟復蘇、市場流動性寬松等原因，全球大宗商品價格繼續走高，5月雖然國內黑色系金屬出現大幅的回調，但價格依舊維持高位，而有色金屬、原油等商品的價格則進一步走高，LME銅5月上漲4.5%，向上突破了1萬美元的高位，ICE布油上漲了4%，現在已經突破了70美元。從進口數據上也能夠看到，鐵礦砂及其精礦數量同比增長3%，但是金額同比上漲105%；銅礦砂及其精礦數量同比增長15%，但是金額同比上漲99%、原油數量同比下滑14.6%，但是金額同比上漲105%。

　　最后，旺盛的出口帶動國內生產維持韌性，企業也就需要增加設備和相關原材料的儲備。比如集成電路（同比24.9%）、機電產品（34.89%）的同比增速相比于4月份都在繼續走高。

　　往后來看，出口有望繼續維持韌性，一來受益于全球經濟復蘇，海外需求有望繼續上行，比如5月美國、歐盟的PMI數據相比于4月都在走高；二來前期高額補貼的后遺癥使得美國的就業恢復速度較慢，拖累生產修復進程，國內供需缺口拉大，對進口依賴度提高；三來疫情在印度等新興市場國家的擴散，使得印度等國家的生產遲遲難以恢復，這減緩了我國出口份額的回落速度。而且海外頻繁出現的疫情，也使得全球對中國的信心開始回升，原先的制造業外遷趨勢暫緩，全球產業鏈反而加速向中國聚集，可以看到外商直接投資自2020年以來一直在走高，2021年4月外商直接投資同比增長了39.55%。

　　(本文作者介紹：紅塔證券研究所所長、首席經濟學家)