原標(biāo)題：調(diào)倉(cāng)暗流涌動(dòng)私募掘金新方向顯現(xiàn)

　　來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

　　在前一交易日探底回升后，1月19日的A股市場(chǎng)未能續(xù)寫(xiě)強(qiáng)勢(shì)。開(kāi)年以來(lái)起伏不定的新能源車、釀酒等抱團(tuán)股板塊再次出現(xiàn)集體下挫。來(lái)自私募行業(yè)的最新情況顯示，目前不少私募機(jī)構(gòu)對(duì)2020年人氣賽道及大市值龍頭股的減配意愿較之前明顯增強(qiáng)，部分私募機(jī)構(gòu)已悄然全面調(diào)整了配置重心。在此之中，以銀行股為代表的大金融板塊以及地產(chǎn)龍頭企業(yè)和部分長(zhǎng)期被邊緣化的傳統(tǒng)制造行業(yè)，則成為了不少私募的掘金新方向。

　　私募“人心思變”

　　19日滬深股市高開(kāi)低走，未能續(xù)寫(xiě)周一的上攻勢(shì)頭。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，A股前期人氣板塊的龍頭股繼續(xù)成為股價(jià)走弱的“重災(zāi)區(qū)”。以滬深300指數(shù)成分股為例，截至收盤(pán)，成分股中成交金額排名前25的個(gè)股中，多達(dá)20只個(gè)股收跌。其中，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、比亞迪、贛鋒鋰業(yè)、隆基股份、美的集團(tuán)、航發(fā)動(dòng)力等人氣個(gè)股均出現(xiàn)不同程度的走弱。多只個(gè)股自前期高點(diǎn)的累計(jì)回調(diào)幅度普遍已超過(guò)10%。

　　在近期市場(chǎng)人氣行業(yè)白馬股“強(qiáng)者不強(qiáng)”的背景下，不少私募機(jī)構(gòu)已然“人心思變”。上海某中型私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)19日向中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期不少長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較為優(yōu)秀的公募基金產(chǎn)品，以及2020年業(yè)績(jī)排名靠前的公募基金產(chǎn)品，在1月中旬以來(lái)的多個(gè)抱團(tuán)股走弱的交易日中，都曾出現(xiàn)當(dāng)日實(shí)際凈值與估算凈值（按產(chǎn)品主要重倉(cāng)股估算）出現(xiàn)大幅偏離的情況。從他所了解的上海地區(qū)頭部私募持股結(jié)構(gòu)情況來(lái)看，當(dāng)前不少私募機(jī)構(gòu)在人氣白馬股上的“減磅意愿”顯著增強(qiáng)。該私募人士同時(shí)強(qiáng)調(diào)，貴州茅臺(tái)最大基金股東美國(guó)資本集團(tuán)在2020年第四季度的減持，白酒股創(chuàng)紀(jì)錄的漫長(zhǎng)抱團(tuán)時(shí)間，傳統(tǒng)頭部燃油車企與新能源車企、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)間的“估值巨大差異”，都對(duì)公私募機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)意愿產(chǎn)生了不同程度上的負(fù)面影響。

　　星石投資首席研究官方磊分析稱，近年來(lái)，隨著A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)的增強(qiáng)，大量資金持續(xù)借道基金入市，進(jìn)而帶動(dòng)了基本面較好的頭部白馬股長(zhǎng)期呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。但從短期來(lái)看，一些抱團(tuán)股代表公司前期快速上漲之后，性價(jià)比也已有所下降。與此同時(shí)，目前申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中還有一半左右的行業(yè)估值并未超過(guò)歷史中位數(shù)。從調(diào)倉(cāng)換股的角度來(lái)看，目前可能會(huì)有更多機(jī)構(gòu)資金逐步在滯漲行業(yè)中尋找具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

　　低估值傳統(tǒng)賽道受關(guān)注

　　在近期抱團(tuán)股板塊和部分交易擁擠賽道龍頭股高位走軟的背景下，部分私募機(jī)構(gòu)也在適時(shí)啟動(dòng)對(duì)金融地產(chǎn)等低估值以及部分長(zhǎng)期邊緣化傳統(tǒng)制造業(yè)的調(diào)倉(cāng)。

　　上海某具有券商資管團(tuán)隊(duì)背景的中型私募負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者透露，該機(jī)構(gòu)自去年12月以來(lái)成立的多只股票私募產(chǎn)品，均大幅提升了對(duì)金融、地產(chǎn)兩類行業(yè)的配置權(quán)重，并在行業(yè)風(fēng)格上進(jìn)行了較大幅度的均衡。“從2017年年初至今，白酒股板塊的強(qiáng)勢(shì)抱團(tuán)已長(zhǎng)達(dá)16個(gè)季度，而新能源車板塊與科技股板塊在經(jīng)過(guò)一年多的擴(kuò)張之后，內(nèi)部估值也將大概率面臨分化。”該私募人士稱：“傳統(tǒng)低估值行業(yè)賽道，現(xiàn)階段反而可能更容易帶來(lái)超額收益。”

　　對(duì)于當(dāng)前低估值藍(lán)籌板塊的研判，磐耀資本認(rèn)為，近期大金融板塊因低估值以及銀行整體業(yè)績(jī)超預(yù)期，已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)。受益于宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)等因素，銀行股等部分傳統(tǒng)行業(yè)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定性較高，整體具備較高的調(diào)倉(cāng)配置價(jià)值。

　　美港資本合伙人張李沖進(jìn)一步指出，當(dāng)前抱團(tuán)股板塊整體的估值擴(kuò)張，可能已經(jīng)達(dá)到階段性高點(diǎn)，部分人氣賽道已經(jīng)存在階段性泡沫。目前重點(diǎn)關(guān)注和配置的方向主要集中在一些長(zhǎng)期被市場(chǎng)所冷落的賽道。例如，過(guò)去幾年，紡織服裝行業(yè)由于周期下行、競(jìng)爭(zhēng)激烈，一直被市場(chǎng)主流資金拋棄，但電商的興起很大程度上解決了該行業(yè)長(zhǎng)久以來(lái)存在的庫(kù)存問(wèn)題。類似紡織服裝等行業(yè)部分具備優(yōu)秀基本面特質(zhì)的公司，投資機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

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責(zé)任編輯：張書(shū)瑗