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　　原標題 金牛私募大佬定調2021

　　□本報記者 王宇露 

　　展望2021年，金牛私募投資經理們普遍表示，A股有望延續長牛、慢牛的趨勢，股票資產的吸引力將持續提升。市場將延續結構性行情，板塊間的分化將加劇。需警惕部分行業的估值泡沫，關注盈利增長，以盈利增長來對抗估值收縮。

　　有望延續長牛趨勢

　　2020年以來，A股的表現十分亮眼，外資流入持續加速。對此，拾貝投資創始人胡建平表示，股票相對于其他資產的地位正在發生根本性變化，中國資產也在發生類似的變化，“買股票”和“買中國資產”可能是投資史上的一次地殼運動，它將壓倒性的超越日常波動而成為主導趨勢。

　　胡建平稱，對于全球投資者而言，中國是一個獨立性很強的發動機。隨著中國資本市場的逐步開放及全球投資人對中國的了解加深，中國資產的成長性和獨立性對于全球配置有著不可替代的價值。對于國內投資者而言，隨著各類無風險資產收益率明顯下降，股票資產的相對吸引力上升。雖然從投資回報的角度，收益率有所下降，投資進入白銀時代，但是從股票市場可以惠及更多投資者的角度看，黃金時代才剛剛開始。

　　展望未來，星石投資董事長江暉稱，2021年經濟復蘇將是確定性的趨勢，在供給有效出清，需求持續復蘇，供需缺口已經出現的背景下，有可能迎來新一輪產能擴張周期。這輪擴張預計持續時間更長，涉及的產業鏈環節更多。同時，企業盈利正在以強勁的趨勢加速回升，上市公司ROE已經迎來長期拐點，利潤增長有望創10年來最高水平。2021年A股的盈利驅動力將超過流動性邊際收緊帶來的估值收縮，盈利增長有望驅動A股延續長牛、慢牛。

　　結構分化更加明顯

　　結構性行情已成為近兩年市場的主旋律。展望2021年，金牛私募投資經理認為，結構性行情仍將持續，板塊和公司間的分化將進一步加劇。

　　源樂晟創始合伙人曾曉潔表示，2021年伴隨經濟的恢復，流動性會相應收縮，但市場仍有機會，只是內部的分化會加劇。很多優秀公司還有機會延續自己的慢牛行情，景氣度超預期的賽道及其中的優秀公司，傳統行業中市場份額不斷提升的龍頭公司，以及受益于海外經濟復蘇且競爭格局較好的公司都值得去深入發掘。而對于長期成長空間大、基本面很好但前期已經漲幅較高的標的來說，如果遇到系統性回調，從中長期角度來看，是難得的參與機會。

　　重陽投資總裁王慶表示，展望2021年，經濟恢復性增長，雖難有驚喜，但結構性亮點精彩紛呈。中國權益投資正在進入跨市場、全生命周期投資的新時代，市場關注度高、研究充分、交易活躍的股票，將享受估值溢價。

　　王慶稱，2021年A股仍將延續結構性行情特征，投資者需要降低收益率預期，在策略上做到攻守兼備。在選股上，優質賽道與傳統行業同樣存在結構性機會。優質賽道需更加注重估值與成長確定性的匹配度；傳統行業在均值回歸過程中，同樣需要對公司的質量和增長潛力仔細甄別。

　　警惕估值泡沫

　　江暉表示，2021年將會更關注高資產壁壘的公司。這些公司的核心經營資產通過持續的資本投入或長期的渠道積累，形成了較長時間的高資產壁壘。在經濟的上行階段，這類公司供給剛性顯著，充分受益于經濟擴張，需求的改善將體現為企業盈利的強勁增長。高資產壁壘公司主要包括重資本行業，比如有色、高端裝備等，以及厚渠道行業，比如可選消費、線下服務等。

　　在泊通投資董事長盧洋看來，2021年宏觀上最大的確定性是穩貨幣、緊信用，在這樣的宏觀背景下高估值板塊面臨壓力。從目前A股估值來看，高估值藍籌板塊泡沫化較明顯，而低估值藍籌和大部分中小市值公司被嚴重低估。估值糾錯的行情隨時可能發生，在下跌過程中由于主力資金介入，那些抗跌的板塊將成為未來行情的主力軍。

　　千合資本董事總經理崔同魁表示，近期周期股的上漲更多地是由于估值修復，很難系統性地持續下去。中長期看好市場的邏輯并沒有發生變化，依然看好慢牛格局。即使2021年資金面階段性偏緊，市場整體估值收縮，其投資策略依然還是尋找階段性景氣度最高、增長最確定的行業，用業績的增長來對抗估值的收縮。

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責任編輯：王涵