原標題：貴金屬多頭落袋 套保資金涌入
來源：中國證券報 記者張利靜馬爽
7月28日，貴金屬投資者遭遇“過山車”行情。國內白銀期貨主力開盤迅速拉升并以7.99%的漲幅站上漲停，但隨著國際金銀價格回落，國內白銀期貨打開漲停板，大幅回吐漲幅，黃金期貨亦沖高回落。業內人士指出，白銀期貨寬幅震蕩，多空博弈大戲正式拉開帷幕。國際市場黃金期貨價格一度小幅貼水現貨，顯示出當前市場分歧加大。銀價大漲之后，產業資金套保及手握大量白銀庫存的投行“套保單”蠢蠢欲動。
產業資本套保交易
近期，貴金屬資產全面開花，國際黃金、白銀、鈀金、鉑金價格紛紛創下新高，并帶動相關資產價格大漲。國內黃金賣場的黃金價格“噌噌”往上漲。根據周大福每日通報的金價信息，7月28日足金價格為573元/克，金條/金章價格563元/克，投資產品500元/克，三品種較前一天價格上漲幅度在12元-13元/克。與去年同期相比，上漲了約三成。
隨著貴金屬漲幅不斷擴大，投資者的步調開始變得不一致。7月28日，伴隨國際貴金屬價格起伏，國內滬金、滬銀期貨坐了一趟“過山車”：先是開盤迅速拉漲，白銀封上漲停板，但隨著國際金銀價格震蕩，滬金、滬銀期貨開始大幅回吐漲幅，但全天仍舊收漲。
“今天太刺激了，白銀持倉收益盤中從6%一下子跌到了4%。”一位投資國際貴金屬期貨的投資者告訴記者，“當前這個價格出現大幅波動是正常的，一方面白銀期貨最近7天積累了30%以上的漲幅，前幾天積累的獲利單有落袋需求，且高價格對套保機構也有很強的吸引力。”
據了解，在國際白銀期貨凈多持倉不斷增加的對面，天然的空頭——產業資本的套保頭寸也如潮水般涌來。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）報告顯示，截至7月21日當周，投機者持有的黃金投機性凈多頭增加4008手合約，至266436手合約；投機者持有的白銀投機性凈多頭增加2886手合約，至46755合約，表明投資者看多白銀的意愿升溫；與此同時，黃金和白銀的商業類凈空頭頭寸較前一周分別增加1904手和1774手，側面反映了產業資金套保需求增加。
上漲有理還是空頭誘多？
方正中期研究院院長王駿對中國證券報記者表示，國際金價“震蕩大牛”行情的背后有以下原因：第一，美國經濟2019年來增長放緩，美元資產的虹吸效應減弱，加之市場對流動性過度寬裕的擔憂，使黃金迎來快速上漲良機；第二，全球黃金礦山產能陷入瓶頸，黃金礦山品位下降，新增大型金礦難覓，從成本及供需層面支撐金價上行；第三，各國央行在2018年和2019年購金力度的強勁，今年全球央行購金的需求依然會得到支撐；第四，全球市場的風險大增，黃金的避險需求前所未有地體現出來。
“看多”白銀等貴金屬價格的還有國際投行，以及手握大量貴金屬庫存的產業資本。他們一邊為多頭搖旗，一邊在期貨市場逢高“套保”。
值得一提的是，國際市場黃金期貨近月合約價格一度小幅貼水現貨，這在漲勢如荼的行情中較為少見。對此，中信期貨貴金屬分析師楊力告訴中國證券報記者，國際黃金期貨一度小幅貼水現貨，主要反映的是市場對短期價格上漲的分歧。一般情況下，黃金由于其金融屬性很強，期現結構都是正向為主。反向結構的持續時間很難持久，期現價差總是會回歸。
南華期貨貴金屬分析師薛娜對記者表示，此前因為運輸中斷等因素，COMEX黃金期貨升水現貨幅度達到了50美元/盎司以上，令期現套利交易盛行，COMEX黃金期貨庫存在短短4個月時間增加了3倍。“當前近月合約小幅貼水國際現貨，應該跟交割壓力較大有關。”
王駿表示，從絕對價位看，隨著金價突破前高1921美元/盎司，多空雙方都將面臨著該價位是突破還是回調的博弈，從目前的資金熱度和投資者心理來說，近期可能上觸或者小幅突破這一點位，但并不排除在此前后出現較大的反復。從相對估值來看，當下的黃金白銀市場是利潤加速和利潤兌現階段，波動性可能顯著增加。
行情能走多遠
伴隨金銀價格大漲，其他貴金屬資產如鉑金、鈀金也強勢跟漲。薛娜表示，最根本的原因是前一段時間貴金屬資產表現比較疲軟。比如，二季度，鈀金價格出現大跌，黃金、白銀和鉑金價格普遍以震蕩為主。而近期美聯儲和歐洲央行，以及西方主要經濟體財政政策不斷地“放水”，且隨著經濟重啟，通脹預期不斷升溫，美國通脹保值債券（TIPS）價格不斷上漲。在醞釀許久以后，貴金屬市場開啟了近期的單邊上漲行情。
對于未來貴金屬價格走勢，薛娜表示，短期來看，由于近期貴金屬價格普遍漲幅過大、過快，同時美國疫情有好轉跡象，避險需求出現下降，因此面臨較大的回調風險。
楊力分析，美聯儲議息在即，從過去的一個月美聯儲官員表態來看，可以歸納為增加寬松規模與保持不變兩個派別，可見量化寬松規模將成為本次議息的焦點，在重大風險事件來臨時，減倉規避為宜。貴金屬市場短期波動率放大，正是利用期貨管理風險的好時機。
責任編輯：張譯文
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