來源：21世紀經濟報道
Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir指出，過去3個月美聯儲資產負債表規模急劇擴張所釋放的4萬億美元流動性若無法有效回籠，勢必會將美元指數推向95下方。
Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir指出，過去3個月美聯儲資產負債表規模急劇擴張所釋放的4萬億美元流動性若無法有效回籠，勢必會將美元指數推向95下方。
美聯儲無限量QE措施與近期美國社會動蕩的負面效應，正在美元身上悄然發酵。
截至北京時間6月8日20時，美元指數徘徊在96.96附近，盤中一度跌至3月中旬以來最低點96.4。值得注意的是，過去10個交易日美元指數從99.72直線下跌至97附近，跌幅超過2.7%。
布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler向21世紀經濟報道記者坦言，美元指數之所以急速下墜，一方面是社會動蕩導致不少海外資本對美國經濟復蘇持悲觀態度，紛紛拋售美元資產避險；另一方面美聯儲無限量QE措施的負面效應開始顯現。
“過去兩個月美元指數之所以能在美聯儲采取無限量QE措施同時，依然徘徊在100附近，一個重要原因是金融機構擔心美元荒狀況尚未徹底緩解，如今隨著越來越多國家復工復產令美元荒狀況持續好轉，金融機構的聚焦點開始轉向美聯儲無限量QE措施所引發的美元流動性泛濫，以及對美元指數構成的巨大下跌壓力。”他指出。
Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir指出，過去3個月美聯儲資產負債表規模急劇擴張所釋放的4萬億美元流動性若無法有效回籠，勢必會將美元指數推向95下方。
值得注意的是，近日美元指數急速下墜，也給新興市場貨幣企穩反彈創造良機。截至6月8日20時，離岸市場人民幣兌美元匯率觸及7.0628，盤中一度漲至5月以來最高值7.0597。
在招商證券首席宏觀分析師謝亞軒看來，鑒于當前中國經濟趨于穩步復蘇，加之未來兩個季度美元指數可能跌至95下方，未來一段時間人民幣兌美元匯率將回到7左右。
“美元跌、美股漲”奇特現象探因
“該來的遲早會來。”一位華爾街對沖基金經理向記者指出。自3月中旬美聯儲祭出無限量QE措施起，不少對沖基金預期美元匯率將遭遇大幅下跌。
然而，這個預期直到5月底才開始兌現。
5月27日起，美元指數從99.72一路下跌，截至6月8日20時美元指數跌至97附近，盤中一度跌至3月中旬以來最低點96.4。
在Marc Chandler看來，這背后，是兩大因素在驅動美元指數承壓。一是近期美國社會動蕩導致美國經濟復蘇面臨更多波折，迫使不少海外投資機構紛紛押注美元匯率下跌，甚至撤離部分美元資產避險，二是美聯儲無限量QE措施的負面效應開始呈現——隨著美國經濟復蘇，市場注意到4萬億美元QE資金正導致美元流動性泛濫，因此紛紛買跌美元匯率。
盡管美聯儲也注意到這個問題，開始有步驟地調降每周QE購債規模，但金融市場依然擔心美聯儲過去3個月所釋放的4萬億美元流動性若無法快速“回籠”，將對美元匯率估值構成極大的下跌沖擊。
“目前，不少海外資本都在押注美元指數中長期下跌，包括買入未來6個月執行價格在95下方的美元指數看跌期權。”一位美國外匯經紀商向記者透露。
與此形成鮮明反差的是，不少華爾街對沖基金鑒于美元流動性泛濫，正大舉買漲美股。
高盛機構投資者部門（PB）發布最新的每周風險敞口報告顯示，當前對沖基金凈杠桿率漲至75.0%，創下過去兩年以來的最高水平，這背后，是大量對沖基金正在對美股開展空頭回補，令股票認購量飆升至過去10年以來高點同時，看跌/看漲比（PCR）則跌至歷史最低點。
在這位美國外匯經紀商看來，這恰恰是美聯儲無限量QE措施的多米諾效應正在持續發酵——一方面它正大幅推高美股等資產價格，導致美股高估值與當前美國經濟復蘇基本面完全脫節，另一方面美元指數在持續大跌，驅動越來越多海外投資機構削減美元資產，加快資產配置多元化步伐。
“事實上，美元大跌但美股大漲的奇特現象，在歷史上并不多見。它預示著要么美股被高估，要么美元被錯殺。”他指出。
新興市場貨幣受益
美元急速下墜，也給新興市場貨幣企穩反彈創造了良機。
記者注意到，截至6月8日20時，俄羅斯盧布、南非蘭特、泰國泰銖等新興市場貨幣兌美元匯率均創下3月下旬以來的最高值，過去10個交易日受益美元急跌，它們的漲幅均在5%以上。
“這令不少新興市場貨幣暫時擺脫了疫情引發經濟衰退—資本外流—外債兌付風險驟增—匯率下跌的惡性循環。”Peter Tchir向記者分析說。在5月下旬前，不少對沖基金還在積極布局沽空存在短期外債兌付壓力，或向IMF尋求緊急美元貸款救助的新興市場國家貨幣，如今美元突然急速下跌，迫使他們只能結清所有沽空頭寸“鎩羽而歸”。
上述華爾街對沖基金經理指出，并不是所有對沖基金會匆匆離場——若新興市場國家遲遲不能走出疫情沖擊陰霾導致經濟衰退壓力加大，他們又會卷土重來。比如近期不少對沖基金正密切關注巴西雷亞爾的沽空機會，盡管受益美元下跌，過去10個交易日巴西雷亞爾兌美元匯率漲幅超過7%，但不少對沖基金鑒于巴西疫情防控形勢嚴峻，依然在逢高加大沽空雷亞爾力度。
要徹底扭轉資本外流與匯率下跌的窘境，新興市場國家打鐵還需自身硬——只有經濟基本面持續好轉，才是遏制對沖基金投機沽空潮的有效辦法。比如中國經濟好轉基本面與疫情防控日益見效，正令人民幣徹底收復5月的匯率跌幅。
記者多方了解到，5月底美元下跌僅僅是推動人民幣匯率企穩反彈的次要因素，更重要的驅動力來自越來越多海外資本持續看好中國經濟基本面持續好轉，紛紛加倉人民幣資產，比如5月北向資金凈流入逾300億元，以及境外投資機構加倉人民幣債券1119億元，都令人民幣匯率跌幅有限。如今美元急跌，人民幣匯率就能很快收復失地。
“更重要的是，近期中國央行穩匯率措施正起到很大的威懾作用，令市場注意到央行不大會允許境內外人民幣匯率跌破去年9月觸發的最低點7.20，令投機資本不敢輕舉妄動，也給人民幣匯率在合理匯率區間保持雙向平穩波動奠定了良好基礎。”上述華爾街對沖基金經理認為。
中信證券研究所副所長明明坦言，近期穩匯率的重要性不言而喻，一方面就穩外貿、穩外資的發展目標而言，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定顯得至關重要。另一方面，人民幣匯率貶值時A股市場走勢往往表現不佳，加之10年期國債收益率與人民幣匯率呈現較明顯的負相關性，因此穩匯率對積極吸引外資加倉人民幣資產的驅動效應日益凸顯。
“某種程度而言，外資若持續加倉人民幣資產，也會對人民幣匯率持續企穩帶來不小推動作用。”前述華爾街對沖基金經理強調說。
（作者：陳植 編輯：包芳鳴）
責任編輯：唐婧
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