美阻止退休基金投資中國(guó)？ 潛在損失不值一提

　　最近，一條美國(guó)政府阻止聯(lián)邦養(yǎng)老金投資中國(guó)的消息在國(guó)內(nèi)霸屏。

　　此事的原委是，5月11日，美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛、國(guó)家安全事務(wù)助理奧布萊恩和勞工部長(zhǎng)斯卡利亞通過(guò)行政指令和書(shū)信向聯(lián)邦退休節(jié)儉投資理事會(huì)（FRTIB）施壓，要求該機(jī)構(gòu)所管理的一個(gè)聯(lián)邦養(yǎng)老金停止轉(zhuǎn)換投資跟蹤指數(shù)的計(jì)劃。5月13日，理事會(huì)宣布，將無(wú)限期推遲對(duì)某些中國(guó)公司的投資計(jì)劃，在追蹤明晟指數(shù)方面推遲400億美元國(guó)際資金的劃撥。

　　聯(lián)邦退休節(jié)儉投資理事會(huì)管理規(guī)模近6000億美元的“節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃”（Thrift Savings Plan, TSP），是美國(guó)最大的401（k）類計(jì)劃。為提高投資回報(bào)率，2017年11月，理事會(huì)決定將其投資跟蹤的指數(shù)從明晟（MSCI）歐洲、大洋洲和遠(yuǎn)東指數(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)槊麝伤袊?guó)家（除美國(guó)外）可投資市場(chǎng)指數(shù)。如果采用這一指數(shù)，預(yù)計(jì)將有約45億美元資金買入在全球上市的中國(guó)公司股票，其中可能流向中國(guó)股市的資金約為20億美元。

　　阻止TSP投資中國(guó)的鬧劇去年就上演過(guò)一次。當(dāng)時(shí)，共和黨籍參議員盧比奧等人堅(jiān)決反對(duì)該計(jì)劃，但聯(lián)邦退休節(jié)儉投資理事會(huì)在去年11月重新考慮后仍然維持了這一決定。按計(jì)劃，投資跟蹤指數(shù)將從今年6月開(kāi)始轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)將在今年下半年完成。

　　這次是舊事重提。5月11日，庫(kù)德洛和奧布萊恩在信中指責(zé)理事會(huì)追蹤包含中國(guó)股票的指數(shù)基金“是有風(fēng)險(xiǎn)且不合理的”。信中稱“投資中國(guó)公司將面臨信息披露不足等風(fēng)險(xiǎn)”，還將所謂“中國(guó)對(duì)新冠肺炎疫情的處理方式”視為該理事會(huì)不應(yīng)投資中國(guó)公司的理由之一。信中寫道，上述兩個(gè)因素增加了“中國(guó)公司將受到制裁或抵制”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)晚，斯卡利亞致信理事會(huì)主席肯尼迪稱，根據(jù)“特朗普總統(tǒng)的指示”，要求該機(jī)構(gòu)“停止與養(yǎng)老金投資相關(guān)的所有步驟”。他還在信中寫道：“鑒于聯(lián)邦政府按比例向TSP繳存費(fèi)用，允許參保人投資中國(guó)的決定將導(dǎo)致聯(lián)邦政府資助與美國(guó)軍事利益完全背道而馳的活動(dòng)?！?/p>

　　美國(guó)政府阻止TSP投資中國(guó)，會(huì)讓中國(guó)損失一個(gè)潛在投資者。這當(dāng)然不是好消息。但如前所述，TSP投資計(jì)劃對(duì)中國(guó)的潛在直接影響只有20億美元，間接影響也就40多億美元，無(wú)傷大雅。由于TSP還未正式啟動(dòng)投資計(jì)劃，故其延遲投資不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)短期被集中拋售。考慮到疫情應(yīng)對(duì)中，美國(guó)大水漫灌，全球美元泛濫，中國(guó)未來(lái)可能面臨熱錢流入后，這部分潛在損失更是不值一提。

　　對(duì)于美國(guó)來(lái)講，TSP本身在后疫情時(shí)代，身處寬流動(dòng)性、低利率甚至負(fù)利率環(huán)境下，追求高回報(bào)的壓力加大。而正如全球最大資管公司貝萊德去年在其名為《中國(guó)的投資機(jī)會(huì)大到不容忽視》的報(bào)告中所言：“如果投資剔除中國(guó)，錯(cuò)過(guò)的將是這一市場(chǎng)的爆炸性增長(zhǎng)潛力。”同時(shí)，此舉意味著干預(yù)市場(chǎng)投資決策的有形之手伸得更長(zhǎng)，這將有損美國(guó)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制，并將逐漸侵蝕其國(guó)際金融中心地位。

　　美國(guó)政府此舉疊加其他一系列過(guò)激言行，令稍有緩和的全球經(jīng)貿(mào)局勢(shì)再度陷入緊張。在全球疫情防控的關(guān)鍵時(shí)期，政客們還有此“閑情逸致”，不由得讓人想起一句名言：“資本來(lái)到世間，從頭到腳，每個(gè)毛孔里都滴著血和骯臟的東西”。一語(yǔ)中的，入木三分！

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一片大海而不是小池塘。境外各種小動(dòng)作難以阻擋中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改革開(kāi)放的前進(jìn)步伐。中國(guó)將繼續(xù)按照自己的節(jié)奏通過(guò)循序漸進(jìn)的開(kāi)放，支持和便利包括美資在內(nèi)的境外投資者進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)，增加人民幣金融資產(chǎn)配置，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)紅利。而對(duì)中國(guó)來(lái)講，擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放，不只是增加外資流入量這點(diǎn)蠅頭小利，更重要的是促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)改善公司治理，投資者培養(yǎng)價(jià)值投資理念，構(gòu)建更加完善的資本要素市場(chǎng)化配置的體制機(jī)制。

　　事實(shí)上，自2014年底啟動(dòng)股票通試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，從累計(jì)買入成交凈額看，陸股通（北上資金）減港股通（南下資金），為累計(jì)凈流出約千億元人民幣。但這并沒(méi)有降低股票通業(yè)務(wù)對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的積極性，更沒(méi)有動(dòng)搖中國(guó)擴(kuò)大金融市場(chǎng)開(kāi)放的信心和決心。日前，人民銀行、外匯局聯(lián)合發(fā)文，將于6月6日起正式取消境外機(jī)構(gòu)投資者額度，簡(jiǎn)化合格投資者跨境資金匯出入和兌換手續(xù)，進(jìn)一步便利境外投資者參與境內(nèi)金融市場(chǎng)。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展或者“長(zhǎng)?！边€要靠自身努力。一方面，在疫情防控常態(tài)化前提下，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的同時(shí)，繼續(xù)通過(guò)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展；另一方面，按照新《證券法》要求，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，提高上市公司質(zhì)量，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管。

　　只要投資回報(bào)有吸引力，投資者合法權(quán)益有保障，相信外資會(huì)不請(qǐng)自來(lái)。即便政府橫加干預(yù)，在貓捉老鼠的游戲中，資本逐利的本質(zhì)也會(huì)想方設(shè)法突破管制的藩籬。去年一度被熱炒的“中概股”摘牌論之所以陷入沉寂，是因?yàn)槊婪缴钪幢恪爸懈殴伞北幌拗圃诿罀炫疲部梢匀テ渌袌?chǎng)上市。當(dāng)年，正是“冷戰(zhàn)”的鐵幕，催生了今天依然生機(jī)勃勃的歐洲貨幣市場(chǎng)。最終，倒逼美國(guó)取消了包括Q條例、利息平衡稅等在內(nèi)的各種金融外匯管制。殷鑒不遠(yuǎn)。

　　（作者系中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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責(zé)任編輯：覃肄靈