原標題：一瓶水的暴利：農(nóng)夫山泉赴港IPO，凈利潤率超20%“秒殺”軟飲料 

　　記者 金曉巖 北京報道

　　一波三折的農(nóng)夫山泉上市之路終于明朗化，4月29日晚間，農(nóng)夫山泉正式向港交所遞交招股說明書，中金公司和摩根士丹利擔任聯(lián)席保薦人，募資規(guī)模預計為10億美元。通過香港市場上市其實并不是農(nóng)夫山泉的首選，早在12年前，農(nóng)夫山泉就與中信證券簽署A股上市輔導協(xié)議，但后因為各種原因戛然而止。

　　由于農(nóng)夫山泉董事長鐘睒睒的低調(diào)作風，讓農(nóng)夫山泉除了在廣告營銷和銷售渠道露面之外，其銷售情況和業(yè)績一直是個謎。然而，隨著上述招股書的披露，也正式揭開了農(nóng)夫山泉的神秘面紗，在飲用水銷售收入占比六成的農(nóng)夫山泉中，2019年營收達到240億元，凈利潤率更是達到20%。外界不禁感嘆，一瓶水的利潤率還是可觀的。如果此次上市成功，農(nóng)夫山泉將成為一家公眾公司，不再允許低調(diào)，農(nóng)夫山泉下一步的走向?qū)⒏右岁P(guān)注。

　　兩家子公司不同上市路徑

　　農(nóng)夫山泉的上市之路并不寂寞，頗為有趣的是，在4月29日早上，和農(nóng)夫山泉同屬一個老板的北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司（SH：603392，以下簡稱“萬泰生物”）也正式宣布上市，但其和農(nóng)夫山泉選擇港股不同，選擇在A股市場上海證券交易所掛牌上市，發(fā)行價為每股8.75元。截至4月29日收盤，萬泰生物報于每股12.60元，較發(fā)行價上漲44%，市值約為43.63億元。

　　據(jù)悉，萬泰生物的董事長系農(nóng)夫山泉的創(chuàng)始人兼董事長鐘睒睒，和農(nóng)夫山泉這兩家企業(yè)的母公司均為養(yǎng)生堂；在外界看來，旗下兩家企業(yè)在同一天分別以不同形式向兩地的資本市場發(fā)起沖擊，實屬罕見。

　　不過事實上，如果能夠有所選擇的話，農(nóng)夫山泉或?qū)⒁矔x擇和兄弟企業(yè)萬泰生物一樣在A股市場上市，因為早在2008年5月22日，農(nóng)夫山泉就與中信證券簽署A股上市輔導協(xié)議。直至2018年12月29日，經(jīng)雙方友好協(xié)商一致，輔導協(xié)議終止。

　　不過，陰差陽錯在港股上市或許對農(nóng)夫山泉來說也并不是壞事。北京圣雄品牌策劃有限公司創(chuàng)始人鄒文武在接受《華夏時報》記者采訪時分析認為，首先從企業(yè)戰(zhàn)略上來說，可以讓企業(yè)國際化發(fā)展并利用國際力量規(guī)范公司治理，提升企業(yè)的品牌國際影響力和專業(yè)化治理需要。同時，從融資成本上來說，高估值和低融資成本，相對于國內(nèi)市場，國際市場上的融資成本相對較低，另外可以獲得更高的市場估值。

　　此次IPO前，鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉約87.44%的股份，包括約17.86%的直接權(quán)益以及通過養(yǎng)生堂持有的69.58%的間接權(quán)益。IPO后，鐘睒睒及養(yǎng)生堂仍將是控股股東。

　　對于上市之后的系列規(guī)劃，農(nóng)夫山泉對《華夏時報》記者的采訪，依然延續(xù)了之前的態(tài)度——不置可否。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，當前整個商業(yè)環(huán)境、消費端發(fā)生很大變化，企業(yè)謀求上市，一方面是為品牌加持，另一方面，是給跟隨創(chuàng)始人多年的高管一個交代；此外，隨著多品牌、多場景、多品類、多渠道、多消費人群的戰(zhàn)略規(guī)劃，農(nóng)夫山泉未來或許將涉及更多產(chǎn)業(yè)和品類市場，對資金的要求將會更高。

　　“被水耽誤的生意人”

　　從《浙江日報》下海經(jīng)商至今，雖被外界定位為特立獨行、桀驁不馴的“孤狼”企業(yè)家，鐘睒睒的事業(yè)規(guī)模卻是與日俱增。

　　根據(jù)此次農(nóng)夫山泉披露的照顧書顯示，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉的收入分別為174.91億元、204.75億元和240.21億元，年復合增長率為17.2%，高于同期中國軟飲料行業(yè)5.8%以及全球軟飲料行業(yè)3.1%的增速；凈利潤則分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，凈利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，同樣遠高于國內(nèi)外軟飲料行業(yè)不足10%的平均盈利水平。

　　“凈利潤率達到20%還是很高的。農(nóng)夫山泉高毛利的背后，是農(nóng)夫山泉將更多費用花在研發(fā)端口，以及產(chǎn)品的包裝和品牌文化建設(shè)上，而非一些品牌將大量資金花在營銷端口，這是農(nóng)夫山泉收獲較高市場份額和利潤的核心。”朱丹蓬在接受《華夏時報》記者采訪時表示，“農(nóng)夫山泉是靠品牌和品質(zhì)推動市場，而不是靠費用和價格來推動市場，農(nóng)夫山泉有很多隱形價值，而其他很多不良性企業(yè)則是靠促銷價格戰(zhàn)或是押寶綜藝節(jié)目等。所以造就了其增長模式和路徑的不同。”

　　農(nóng)夫山泉一度因為相似的產(chǎn)品線，與娃哈哈展開同臺競技，隨著農(nóng)夫山泉的業(yè)績公開，如今兩家的銷售情況對比也一目了然。

　　目前，娃哈哈尚未公開2019年的業(yè)績，但《浙商》雜志日前發(fā)布的《2019浙商全國500強》榜單顯示，2018年娃哈哈的營收為468.9億元，是2018年農(nóng)夫山泉收入的兩倍多。

　　“娃哈哈和農(nóng)夫山泉的定位不同，娃哈哈是三四五線城市為主，一二線為輔，農(nóng)夫山泉則正好相反。雖然二者體量有所不同，但從利潤率來講，二者則有天壤之別。”朱丹蓬說。

　　據(jù)《華夏時報》記者了解，成立于1997年的農(nóng)夫山泉，創(chuàng)辦之初率先推出“農(nóng)夫果園”系列混合果汁飲料，此后，農(nóng)夫山泉還在飲用水、果汁、功能飲料、茶飲料等飲料業(yè)細分領(lǐng)域。

　　在快消行業(yè)需要不斷推陳出新，農(nóng)夫山泉也不例外的多年來不斷調(diào)整著自己的產(chǎn)品架構(gòu)調(diào)整。不過，萬變不離其宗，在整個營收240億元的盤子中，農(nóng)夫山泉的六成收入來源于飲用水。

　　根據(jù)農(nóng)夫山泉招股書顯示，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉旗下各產(chǎn)品類別的收入占比處于一個相對穩(wěn)定的水平。2019年，包裝飲用水的收入占比達59.7%，而茶飲料和功能飲料的占比則分別為13.1%和15.7%。

　　對此，農(nóng)夫山泉自身也引用了根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，2012年至2019年間，農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持中國包裝飲用水市場占有率第一。以2019年零售額計，農(nóng)夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居于中國市場前三位。

　　值得注意的是，農(nóng)夫山泉在飲用水的霸主地位，帶來的光芒已經(jīng)掩蓋了其他。其實，鐘睒睒的生意版圖，最為核心的還是養(yǎng)生堂。外界甚至有人評價鐘睒睒是被水耽誤的生意人。

　　2007年，養(yǎng)生堂旗下天然維生素C上市，2016年，蛋白質(zhì)粉、B族維生素片等新品上市，拓寬了養(yǎng)生堂健康產(chǎn)品線。隨著養(yǎng)生堂及旗下農(nóng)夫山泉等各產(chǎn)品線的廣告持續(xù)在電視媒體上轟炸，如今鐘睒睒的養(yǎng)生堂已經(jīng)構(gòu)建了藥業(yè)保健品、飲料飲用水、休閑食品三個營銷體系，核心產(chǎn)品涵蓋了農(nóng)夫山泉、養(yǎng)生堂龜鱉丸、和成長快樂等多個單品。

責任編輯：陳志杰