原標題：百億力帆兩年虧損60億，“重慶首富”難還5.3億債券？

　　文|野馬財經 宋冠宇

　　54歲開始賣摩托車，最終建立百億力帆帝國，“重慶首富”尹明善無疑是中國商界的一個傳奇。

　　而今，81歲的他面對家族股權被凍結、主體信用評級一個月下調兩次的窘境，是否會后悔當初對“造車夢”的追逐？

　　5.3億債券違約，評級半個月直降7級

　　力帆股份（601777.SH）5.3億公司債券能否如期償還一直深受關注。

　　繼3月6日公司主體長期信用等級從“AA-”調整為“BBB”、“16力帆02”公司債券的信用等級由前次的“AA-”調整為“BBB”后，不到半個月，又迎來了第二次信用等級下調。

　　3月18日，力帆股份再次公告稱主體長期信用等級由前次的“BBB”調整為“C”，同時將“16 力帆02”公司債券的信用等級由前次的“BBB”調整為“C”。

　　至此，按照《信用評級業務規范》中長期債券信用評級等級的三等九級劃分規定，力帆股份半個月連降7級。

　　據公司公告顯示，影響公司信用評級的債券是其2016年3月15日發行的總額為11億元的債券”16力帆02”。該債券還款期限為四年。但截至目前，該債券余額還有5.303億元，債券利率為7.5%。

　　此前，力帆股份曾表示，因公司現金流較為緊張，為做好本期債券兌付工作，已成立了專項工作小組，目前正通過多種渠道和方式籌措兌付資金。但受行業、疫情、訴訟等綜合因素影響，力帆股份的資金籌措卻一直不順，面臨多重困難。資金鏈短缺勢必會對公司產能與經營活動形成障礙，進而影響各項業務。

　　除此之外，持續虧損幾乎成為力帆股份近年來的常態，到底是汽車行業普遍遭遇難題，還是力帆股份自身的問題？

　　預虧49億元，何以解困？

　　根據業績預告，力帆股份預計2019年實現歸屬凈利潤-49.81億元，同比下降2068.77%；預計實現扣非凈利潤-45.26億元，2018年則為-21.5億元。

　　此公告一出立馬引來了交易所的問詢函，力帆股份稱，由于受疫情影響，公司及會計師事務所可恢復正常工作的時間尚未確定，為確保回復內容準確性和完整性，公司對該《問詢函》延期回復。

　　野馬財經則注意到，截至目前力帆股份都沒有對此《問詢函》進行回復。

　　回顧力帆股份近年來的表現，2016-2018年，公司連續三年扣非后凈利潤為負，2018年扣非后更是巨虧21.5億元。而自2012-2017年五年間，力帆股份經營活動產生的現金流量凈額已連續六年為負，累計流出金額達41.52億元。2018年該數據轉正，但2019年一季度，該數據再次轉為-1.64億元。

　　在2017年度股東會上，作為大股東的尹明善曾表示，未來幾年有33億元債券將陸續到期。當時尹明善表示會出售閑置資產來還債，“比如南岸區上新街的土地，土地閑置差不多已經10年了，廠房一直空著，我們想辦法處理，正在跟南岸區政府商量。還有力帆摩托車工廠的土地，萬科對我們閑置的土地也有興趣，好幾塊閑置的土地，他們都有興趣，目前正在做盡職調查。”

　　為應對流動性危機，力帆股份除了以6.5億元將兩塊車牌中的一塊賣給車和家外，賣地也已勢在必行。2018年12月，力帆將原15萬輛乘用車項目的生產基地以約33.15億元的價格，賣給了重慶兩江新區土地儲備整治中心。

　　但即便如此，力帆股份還是未能避免融資逾期、股權遭凍結的糟糕局面。

　　截止2018年，力帆股份流動負債賬面余額高達187.80億，其中短期借款91.61億元，同期流動資產為134.29億。而除了流動負債遠遠高于流動資產外，力帆股份的財務費用在逐年上漲，2018年高達12.42億，幾乎翻了一番，為其凈利潤的4.9倍。

　　伴隨著康美藥業、康得新等公司連番爆雷，“存貸雙高”已然成為資本市場“夢魘”。力帆股份也出現“存貸雙高”的跡象，似乎不是什么好兆頭，截至2019年三季度末，力帆股份的資產負債率高達78.40%。。

　　2019年5月17日，上交所對力帆股份發出問詢函，要求其披露未來的還款計劃，并說明是否存在流動性風險和償債風險。但未等力帆股份對問詢函進行回復，股權凍結便驟然降臨。

　　2019年6月，曾有30多家力帆汽車授權經銷商代表集結重慶，在力帆總部門前打出了“力帆還錢”的標語。 曾經的商界傳奇，面對經銷商的聲討，恐怕已顏面掃地。

　　另一方面，3月13日，力帆股份發布2020年2月產銷快報公告。公告顯示，整個2月力帆股份乘用車產量和銷量均為0，同比下滑100%。

圖片來源：公司公告

　　自2014年起，力帆股份的乘用車轎車產量從38000多臺減少到如今的零產量，且力帆股份的汽車產品已近三年未更新升級，力帆汽車產銷量何以跌至“谷底”呢？

　　“汽車夢”艱難前行

　　“聰明的貓會時時保持蹲伏的姿態，等待一陣風再度吹開這扇門時，一躍而出。41歲之前我就是這樣一只待機而動的貓。沒有變成活化石，是因為我一直在向環境、向命運、向自己挑戰。”力帆股份實控人尹明善曾經如此感慨。

　　1979年，尹明善已經41歲，命運終于為他推開了門。

　　尹明善被調到重慶設計院擔任英語老師，并在之后進入重慶出版社。1985年，尹明善毅然辭去副社長“下海”，成為一名書商，并很快就闖出一片天。1992年，尹明善已是重慶市最大的民營書商。

　　此后，他與左宗申在雙方太太的牽線下，聯手創辦“重慶轟達車輛配件研究所”。雖然之后尹、左分家各自發展，但摩托車制造之路已在54歲的尹明善面前鋪開了。

　　從發動機生產開始，尹明善一頭就扎進摩托車行業。2000年，62歲的尹明善以5.5億元凈資產榮登2000年福布斯50位中國富豪排行榜。同年，他以5580萬元買下了寰島俱樂部殺入中國足壇。之后，重慶力帆奪得西部球隊有史以來第一個冠軍。

　　2003年，他的重慶力帆成為國內最大的摩托生產商。

　　但隨著人均GDP的日益增高，摩托車市場面臨逐漸減小的局面。于是，尹明善有了一個新的夢想，造汽車。

　　但是，尹明善的“造車夢”進行的并不順利。

　　2003年，力帆汽車城開始建設。但不久后的2004年，國家發改委出臺《汽車產業發展政策》。按照這個政策，力帆在三年內不僅要實現投資20億以上的累計投資，還需要有自己獨立的研究機構和5億以上的研發投入。

　　尹明善曾求助長安汽車、一汽、二汽等各方，甚至愿以“力帆汽車公司20%股份，換得共享他們的轎車牌照”，但均以失敗告終。直至2005年12月，力帆汽車才迎來轉機，最終獲得國家發改委列入轎車生產目錄的批文。

　　2006年1月，尹明善打造的第一輛“力帆520”宣布上市。但是，雖然這款汽車在當時配置不錯，但并沒有得到市場認可，當年銷售量不足一萬臺。當時，知名汽車評測人“胖哥楊力”曾對這款汽車做出評測，“方向盤都沒裝正”成為眾多車友吐槽的重點。

　　一位汽車發燒友則對野馬財經表示，力帆汽車“唯一的優點也就是便宜。”

　　2010年11月，尹明善帶領力帆成功登陸A股，尹明善問鼎重慶首富，身價百億。此時，力帆汽車的路卻越走越窄。

　　盡管力帆旗下車型眾多，但罕有爆款出現。而伴隨著汽車市場競爭日益激烈，其銷量日漸慘淡。據汽車之家聯合益普索汽車發布的2016《中國乘用車市場整車質量表現研究報告》顯示，力帆汽車以658.2的故障系數排名榜單倒數第四。

　　近年來，隨著國內汽車行業的下行發展趨勢，以及力帆股份主觀上的經營問題，業績超速下滑已然成為常態。

　　因此，力帆股份于2019半年報中曾明確表示將“聚焦優勢產業，加大對摩托車產業的研發投入，優化產品質量和結構梯隊，鞏固并增強摩托車產品競爭力。此后，力帆股份在簽約訂單和產銷量中都能明顯看到公司在聚焦摩托車的業務，有意縮減汽車業務。

　　力帆棄汽車轉摩托車無疑是明智之選，也是迫不得已的無奈之舉。力帆股份能否扛過債務危機，揚帆破浪？你又是否用過力帆的摩托車、汽車？歡迎在評論區留言。

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責任編輯：孫劍嵩