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　　來源：證券日報

　　趙子強

　　北向資金3月19日繼續(xù)大幅凈流出超百億元，之前跌也買漲也買的“聰明錢”為什么會轉(zhuǎn)向？

　　數(shù)據(jù)顯示，即使是在鼠年首個交易日A股跳空大跌之際，北向資金仍然開啟買買買模式，當(dāng)日凈買入181.89億元，隨后也基本保持了買入態(tài)勢，在鼠年的首周北向資金凈買入300.6億元。

　　可就在A股走勢明顯強于海外各國股市，特別是美國股市之際，北上資金的動向卻發(fā)生了變化。2月24日，北向資金凈流出87.05億元，3月9日凈流出過百億元達143.19億元，3月13日再次流出147.26億元。本周也依然連續(xù)呈現(xiàn)北向資金的凈流出，這一連串的賣賣賣逆轉(zhuǎn)了2020年以來北向資金買入態(tài)勢，加上周四的102.21億元的凈流出，北向資金年內(nèi)共流出216.56億元。

　　那么面對最佳避險區(qū)域，外資為什么是這樣的一個操作方式？從經(jīng)濟韌性、政策工具多樣性到低估值、高成長，以及市場運行周期等等看，顯然A股是目前最佳避險區(qū)域。既如此，那就要看看外資，特別是美元究竟發(fā)生了什么？

　　首先來看看美元指數(shù)，從2月20日見99.92點之后，開始下行，至3月9日最低達94.63點，累計下跌4.87%，熟悉美股的投資者都知道，這一時段，道瓊斯等三大指數(shù)已開始了下跌之旅，2月21日至3月9日道指累計下跌18.37%。

　　這期間美聯(lián)儲開始發(fā)狠，3月3日緊急操作，降息50個基點，超出市場想象，然而美國股市只是曇花一現(xiàn)的反彈了一下，然后繼續(xù)下跌。從上述時間美元指數(shù)下行來看，說明市場當(dāng)時缺少的并不是錢，而是對美股的信心。

　　接下來就是美聯(lián)儲不斷釋放流動性，3月16日，美聯(lián)儲再次緊急操作，一下子把利率降到了0，并且開展7000億美元QE。3月18日，美聯(lián)儲直接繞開商業(yè)銀行購買商票，而且財政部還給加了個保險，向美聯(lián)儲提供100億美元的信貸保護。

　　而美元流動性似乎并未因此而顯出寬松的樣子，從美元指數(shù)來看，3月10日開始，美元不斷走強，至北京時間3月19日16：34已刷新2017年3月13日以來的新高，最高101.82點。道瓊斯指數(shù)卻在不斷下跌中，美股歷史必將留名的10天4次下跌熔斷就發(fā)生在這一期間。

　　美股下跌和美元走強的直接原因就在于美元流動性緊張，美聯(lián)儲釋放流動性去哪兒了？

　　中信證券的分析師團隊給出了合理解釋。美股的牛市行情被疫情這一2020年最大的黑天鵝事件所打破，市場恐慌情緒下基金管理機構(gòu)或需要面對大量的贖回問題，而在這種背景之下基金管理機構(gòu)紛紛保護自身流動性，也因此將杠桿風(fēng)險推高，高杠桿機構(gòu)的爆倉會帶來連鎖反應(yīng)，使得本就收緊的美元流動性更加緊張，這也是美元市場流動性的黑洞，形成“衰退性的強勢美元”。

　　這回就非常清楚地知道為什么北向資金要撤退了。原來在于美元流動性緊張導(dǎo)致境外投資者自身風(fēng)控體系下的資產(chǎn)減持，而美聯(lián)儲釋放的流動性無法從根本上解決高杠桿投基金的資金問題。說得更直白些，就是家里著火，必須趕回去自救。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104