央行再“降息”，基建股爆發能持續！來新浪理財大學，聽開年重磅專欄“交易日財經早報”。

　　原標題：資金抽逃創業板急挫4.66% A股風格切換投資者臨十字路口

　　21世紀經濟報道

　　“終于迎來調整了，已經等了好幾天。”2月26日收盤時，北京一家私募機構投資經理吳桐（化名）似乎松了一口氣。

　　2月26日，滬深三大股指全部收跌，其中創業板指大幅震蕩走低，當天收跌于4.66%，盤中跌幅一度超過5%，而光刻膠、半導體、儲存器等科技類概念板塊均下跌超過8%。

　　“A股目前與海外市場關聯度在增強，受到一定波及在所難免；成長股前期積累了不錯漲幅，此次下跌是受外圍疫情擴散影響下的正常回調，不必過于恐慌。”星石投資表示。

　　在此之前，科技股為主的創業板曾在節后一路上攻，統計顯示，2月4日以來創業板指累計上漲達21.44%，而對于這一天的調整，吳桐代表的不少買方機構人士已經“苦等”多日。

　　有不少市場人士猜測，創業板的此番調整，可能會成為市場風格切換的開始，也有機構表示，中長期仍然看好A股的表現。

　　創業板熱度的轉折點

　　“本來我們預計上周四會出現調整，當時幾條線都出現頂背離了，可就是被一股資金強勢地頂了回去。”吳桐表示，“2月25日當天的大V分時走勢也出現了這種情況，市場熱情非常高漲。”

　　從2月17日開始，創業板的單日成交額就突破了2000億元，2月12日再度突破2500億元，直到2月25日突破3000億元，這也讓2020年2月份成為創業板有史以來成交額最大的一個月。

　　2月26日似乎成為創業板熱度的轉折，從當天成交額來看，創業板開始環比下降。Wind顯示，創業板成交額為2756.54億元，較前一日減少13.93%。

　　“眾所周知，縮量下跌一般是比較危險的信號，說明推動上漲的資金勢能正在減弱。”吳桐表示，“所以到了當日盤末也存在一定的恐慌情緒”。

　　在科技股出現調整的同時，以地產、基建、鋼鐵為代表的周期股反而呈現出上漲趨勢。按照中信一級行業分類來看，當天建筑、地產、鋼鐵、建材指數分別上漲4.38%、2.17%、1.65%、1.07%。

　　部分買方人士表示，這一風格切換一方面來自于市場對低估值股票的配置，另一方面也和公私募機構參與調倉有關。

　　“目前地產、基建板塊估值整體偏低，甚至不少都破凈了，在科技股帶動A股上漲的情形，存在補漲空間。”北京一家上市券商分析師表示。

　　“考慮到疫情對一季度的沖擊，基建、地產等行業的基本面出現大面積的反彈的可能性不大，主要是之前估值太低。”華南一家大型公募機構基金經理表示，“另一原因是一些公募基金存在倉位要求，同時有一些窗口指導限制凈賣出規模，基金經理擔心會有贖回，于是為了控制凈值回撤，不得不切換到一些前期估值較低，更具有防御效果的標的上。”

　　操作的十字路口

　　應對創業板為代表的指數調整，是堅守持倉，或切換風格，還是轉身離場，投資者似乎走到了一個十字路口。

　　一些投資人士指出，對于當下無業績預期支撐、僅靠題材上漲的高估值股票，可以適當切換至低估值的消費股。

　　“目前有些消費股的漲幅沒有科技股高，可能會成為一種較好的防御標的，周期股雖然估值低，但仍然受到穩增長壓力上升，彈性較差等因素的制約。”吳桐表示。

　　不過亦有分析認為，由于市場熱度仍然存在，科技股短期仍然存在反彈機會，投資者可在具體的操作中考慮逐步撤退。

　　一些數據也在呈現出這種跡象。例如2月26日滬深兩市跌幅超過9%的股票雖然多達170只，但其中多達73只股票尚未跌停，占比達42.97%。

　　“如果下跌勢能非常強，一定會大多數撲在跌停板上，但緊貼著跌停線，說明一些個股博弈仍然激烈，有資金希望在價格調整后再進入。”前述策略分析師指出，“而且深市這一輪行情走得非常強勢，目前創業板踩到了10日線，也有可能出現短期反彈，但這種反彈不建議追漲，反而可能成為換倉或者調倉的機會。”

　　一些私募機構也認為，此次調整并不意味著風格會向周期股切換，例如星石投資就認為，成長股仍然是主要的投資主線。

　　“周期股的短期反彈，更多是對復工預期升溫和逆周期調節政策加碼基建穩增長的反應。我們認為對周期股投資而言，傳統基建更多是托底的作用，其空間有限，長期來看，新基建才是重要的發力方向。過去幾次的重要會議都提到了新基建，新基建加碼將給5G、云計算、工業互聯網等產業鏈帶來更多業績支撐。”星石投資表示。

　　而對于A股的未來走勢，不少業內機構仍然表達了對中長期的樂觀。

　　“A股依然處于中期‘小康牛’的通道中，預計產業資本入場和基本面回補驅動的第二輪上漲將在二季度啟動。”中信證券首席策略分析師秦培景表示，“市場短期仍有資金慣性流入和上行動能，但由于當前政策著力點轉向有序復工，貨幣政策目標更著重穩增長，宏觀流動性寬松已難超預期。本輪市場資金輪動也已接近尾聲，個人投資者入場仍是近期主要驅動。”

　　“當前躲避調整回撤的資金主要是為了做高收益，但如果擇時能力不強，也可以采取持有策略，除了個別高估值的科技股，許多股票的估值仍然處于低位，短期的調整并不可怕，中長期來看A股市場仍然將保持一定的增長定力。”吳桐表示，“一些前期沒有進場的投資者，反而可以在一些好公司估值回落的過程中尋找上車的機會。”

責任編輯：常福強