原標(biāo)題：央行元旦送降準(zhǔn)大紅包 釋放資金8000億

　　來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

　　每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

　　新年第一天，“央媽”送出8000億大紅包！2020年1月1日下午，央行在官網(wǎng)上宣布，自1月6日起將下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司），預(yù)計(jì)將釋放長(zhǎng)期資金8000多億元人民幣。一文激起千重浪，今日是A股2020年開市第一天，指數(shù)高開幾乎成為投資者的共識(shí)。但每一次降準(zhǔn)，宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)背景恐怕都不盡相同。本次元旦降準(zhǔn)，A股又將有何不同呢？

　　歷史經(jīng)驗(yàn)：降準(zhǔn)與股指趨勢(shì)無(wú)直接聯(lián)系

　　首先，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年11月30日之后，央行共進(jìn)行了14次降準(zhǔn)（不包括本次）。但其中有7次是定向降準(zhǔn)，有5次是全面+定向降準(zhǔn)，只有2次是全面降準(zhǔn)。

　　7次定向降準(zhǔn)對(duì)A股市場(chǎng)而言，次日滬指走勢(shì)有4次下跌，有3次上漲，可謂喜憂參半。

　　兩次純粹的全面降準(zhǔn)，一次發(fā)生在2016年2月29日，次日滬指上漲了1.68%；至2016年4月14日，上證指數(shù)從2700點(diǎn)之下最高上攻至3082點(diǎn)。另一次發(fā)生在2019年1月4日，次日滬指上漲了0.72%；至4月8日完成了一波春季攻勢(shì)，從2440點(diǎn)左右一直上攻至最高3388點(diǎn)，期間上漲超過(guò)900點(diǎn)。

　　全面疊加定向降準(zhǔn)策略，一般而言是指的在全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率之后，再額外下調(diào)如僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行之類的機(jī)構(gòu)一定比例準(zhǔn)備金。

　　全面疊加定向的組合下，2015年2月4日、2015年4月19日和2015年8月25日，滬指均出現(xiàn)下跌。但最近兩次的2015年10月23日，2019年9月6日，滬指分別以上漲0.50%和0.84%報(bào)收。

　　按理全面疊加定向降準(zhǔn)可能對(duì)流動(dòng)性釋放更顯著，但上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯然說(shuō)明，降準(zhǔn)對(duì)A股并非萬(wàn)能神藥。A股的中長(zhǎng)期走勢(shì)可能也并非降準(zhǔn)這一單純因素所引發(fā)。如2015年2月4日、2015年4月19日兩次宣布降準(zhǔn)后，滬指次日雖然下跌，但如今復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)，那時(shí)指數(shù)仍然處于杠桿上的牛市的半山腰。但2015年8月25日降準(zhǔn)時(shí)，A股已經(jīng)經(jīng)歷了2015年6月中旬那次痛苦的去杠桿過(guò)程。而2015年8月25日降準(zhǔn)后，A股雖然經(jīng)歷了一輪小反彈，但中長(zhǎng)期來(lái)看，仍然是長(zhǎng)期痛苦磨底的過(guò)程之中。

　　現(xiàn)實(shí)啟示：本次降準(zhǔn)A股有三大不同

　　回到題目，本次降準(zhǔn)，A股又和以往有何不同？

　　首先，本輪降準(zhǔn)是在2019年12月的中共中央政治局定調(diào)2020年經(jīng)濟(jì)工作后進(jìn)行的首次全面降準(zhǔn)。在政治局會(huì)議之前，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)就曾提出“更有效運(yùn)用好宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)工具”。因此本次降準(zhǔn)，市場(chǎng)之前預(yù)期確定性較高。多位券商經(jīng)濟(jì)學(xué)家或首席策略分析師都在分析2020年A股開年行情時(shí)提到了可能出現(xiàn)的降準(zhǔn)對(duì)股市的影響。

　　其次，本次降準(zhǔn)前，滬指經(jīng)歷了2019年年中數(shù)次3000點(diǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)后，最終在2019年收官之戰(zhàn)中確認(rèn)突破了3000點(diǎn)大關(guān)。2019年12月31日，滬指報(bào)收于3050.12點(diǎn)。在市場(chǎng)信心逐步上升周期，全面降準(zhǔn)的利好則更有助于投資者進(jìn)行正向解讀。

　　第三，事實(shí)上，在本次央行降準(zhǔn)之前，A股已經(jīng)經(jīng)歷了一次罕見的“定向”降準(zhǔn)。2019年12月20日，新的《結(jié)算備付金管理辦法（2019年修訂版）》實(shí)施，其對(duì)市場(chǎng)影響最大的核心內(nèi)容是將債券以外的其他證券品種的最低備付金計(jì)收比例從20%下調(diào)至18%，業(yè)內(nèi)解讀此修訂相當(dāng)于對(duì)券商業(yè)的變相“降準(zhǔn)”。這是11年來(lái)首次，因此引起了市場(chǎng)高度關(guān)注。據(jù)中航證券分析師測(cè)算，此次調(diào)整涉及近3000億元資金，能夠?yàn)樯鲜腥坦?jié)省260億元左右流動(dòng)資金。

　　分析師：全面降準(zhǔn)有利于春季行情發(fā)酵

　　從以上三點(diǎn)可見，在經(jīng)歷了數(shù)次洗禮之后的A股目前到了較好的投資時(shí)間窗口。而多位券商分析師也加班對(duì)央行降準(zhǔn)進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，并對(duì)2020年的行情抱以樂觀態(tài)度。

　　申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)指出，過(guò)去兩周降準(zhǔn)預(yù)期在股市和債市均有所發(fā)酵，但存在分歧，此次降準(zhǔn)落地構(gòu)成樂觀預(yù)期的確認(rèn)。降準(zhǔn)的最重要意義是排除了短期兩個(gè)下行風(fēng)險(xiǎn)：

　　第一，2020年初逆回購(gòu)集中到期不充分續(xù)作的風(fēng)險(xiǎn)被直接排除，宏觀流動(dòng)性環(huán)境將繼續(xù)利好股市。

　　第二，部分投資者擔(dān)憂在穩(wěn)增長(zhǎng)力度不明確的情況下，如果2019年12月和2020年1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證回落將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)暫時(shí)回調(diào)。但此次降準(zhǔn)打消了市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)力度的懷疑，春節(jié)前數(shù)據(jù)驗(yàn)證的重要性下降，樂觀預(yù)期提前發(fā)酵的空間被打開，順周期上行阻力下降。

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，降準(zhǔn)同時(shí)利好科技成長(zhǎng)和順周期，或使得春季行情的演繹更加順暢。短期順周期相對(duì)性價(jià)比優(yōu)于成長(zhǎng)，未來(lái)一個(gè)階段“周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的經(jīng)典輪動(dòng)可能再現(xiàn)，推動(dòng)春季行情再上臺(tái)階。具體方向上，科技成長(zhǎng)需精選個(gè)股，聚焦游戲影視、消費(fèi)電子、新能源汽車。順周期重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的機(jī)械設(shè)備和建筑材料，以及低估值的銀行、房地產(chǎn)和建筑裝飾。

　　國(guó)金證券指出，央行此次選擇“全面降準(zhǔn)”背后的深層次原因是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣度仍偏弱，社會(huì)就業(yè)壓力逐漸顯現(xiàn)。實(shí)施普惠金融全面降準(zhǔn)利好“利率敏感性較高”的“地產(chǎn)、銀行、券商”和其他傳統(tǒng)低估值藍(lán)籌板塊；另外，“全面降準(zhǔn)”利于引導(dǎo)資金去配置“高分紅、高股息率”的個(gè)股，如：上汽集團(tuán)、萬(wàn)華化學(xué)、華域汽車、萬(wàn)科A、海螺水泥”等。

責(zé)任編輯：張寧