原標題：無“緊”字 貨幣政策將更加靈活

　　來源：每日經濟新聞

　　每經記者 邊萬莉    每經編輯 盧九安    

　　降準如期而至！

　　2020年的第一天，央行公告表示，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。央行有關負責人指出，此次降準是全面降準，體現了逆周期調節，釋放長期資金約8000多億元，降低銀行資金成本每年約150億元。

　　值得一提的是，此次降準與春節前的現金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現了科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度，穩健貨幣政策取向沒有改變。

　　而就此次降準，還有更多細節。

　　釋放8000億：滿足流動性需求

　　2019年12月23日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強在成都考察時說，國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。

　　不到半個月，央行就宣布降準。天風證券銀行業首席分析師廖志明認為，“此次降準是對前期總理要求的具體落實，也可應對1月春節取現、地方債發行等對流動性的沖擊，并助力銀行1月較大量的信貸投放，支持經濟穩增長?！?/p>

　　《每日經濟新聞》記者注意到，此次降準是全面降準，體現了逆周期調節，釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支持實體經濟的資金成本，直接支持實體經濟。

　　央行有關負責人指出，此次降準保持流動性合理充裕，有利于實現貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，并且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利于激發市場主體活力，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經濟發展。

　　廖志明分析稱，此次全面降準50BP，有望釋放流動性8000多億元，為銀行提供長期穩定的資金，激勵銀行加大支持實體經濟的力度。另外，1月也是普惠小微貸款定向降準考核期，考慮到2019年銀行投放普惠小微貸款力度較大，預計將有更多的銀行達到150BP優惠檔，預計將額外釋放一定的流動性?？紤]到，春節取現對流動性的影響高達2萬億元，預計央行還將采取MLF、28天逆回購等工具提供流動性，保持流動性合理充裕。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，此次全面降準0.5個百分點，符合市場預期。鑒于1月份有6000億元逆回購陸續到期，疊加繳稅、地方政府專項債發行、春節期間的現金需求等因素，流動性出現壓力，通過降準釋放的8000億元資金可以滿足上述流動性需要。

　　對銀行影響：降低資金成本約150億/年

　　值得關注的是，在此次全面降準中，僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當地、回歸本源的中小銀行服務小微、民營企業的資金實力。

　　同時，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業融資成本。

　　對此，央行有關負責人表示，此次降準增加了金融機構的資金來源，大銀行要下沉服務重心，中小銀行要更加聚焦主責主業，都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業的支持力度。

　　國際金融問題專家趙慶明向《每日經濟新聞》記者表示：“一年之計在于春，2020年第一天就宣布降準，內涵不言而喻。這有利于銀行降低貸款成本。貸款利率下降有利于實體經濟部門降低融資成本，提高投資積極性。”

　　在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，降準對銀行發放信貸能力有兩方面的直接影響：首先，商業銀行存放在央行的法定存款準備金沒有利率，而商業銀行無論從存款還是從金融市場批發融資，都要支付一定成本。因此，本次降準將直接帶動銀行資金成本下行——本次降準釋放資金8000多億元，按照一年期存款利率（1.5%）計算，成本下降120億元左右，而參照1年期MLF利率（3.25%）計算，則成本下降260億元左右。銀行資金來源成本下降，將激勵銀行在給實體經濟貸款中下調利率。此外，降準的另一個直接作用在于增加了銀行的可貸資金來源，這在當前存貸比高企的背景下具有更為重要的意義。“我們預計，在降準效應帶動下，2020年針對實體經濟的信貸和社融資增速有望小幅上行。”

　　溫彬分析稱：“釋放低成本長期資金有利于降低銀行資金成本，引導銀行降低實體經濟融資成本?！?/p>

　　廖志明認為，此次降準可減輕銀行負債成本每年150多億元，對銀行構成明顯利好，可直接提升盈利增速約0.6個百分點。此外，降準利于經濟更快企穩，資產質量有望改善，支撐銀行股估值提升，2020年建議超配銀行股。

　　業內展望：貨幣政策邊際可能有所放松

　　降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？對此，央行有關負責人明確指出，此次降準與春節前的現金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現了科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度，穩健貨幣政策取向沒有改變。

　　事實上，2019年中央經濟工作會議上也提出，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。

　　彼時，中信證券固定收益首席分析師明明接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示：“從‘松緊適度’到‘靈活適度’，貨幣政策總體的基調要偏積極和寬松一點。因為松緊適度里有一個‘緊’字，但2020年‘緊’字沒有了，這就是說，貨幣政策會中性偏松一點，而且會更加靈活?！?/p>

　　溫彬分析稱，此次降準符合市場預期，有利于提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。同時，全面降準將進一步發揮貨幣政策工具逆周期調節作用，穩固當前逐步企穩的宏觀經濟，對上市公司業績帶來提升。此次全面降準堅持穩健貨幣政策不變，通過釋放低成本長期資金置換短期高成本資金，保持市場流動性合理充裕，流動性結構更加優化。“下階段，全面降準仍有空間和必要，結合定向降準，預計還有2~3次降準空間?！?/p>

　　趙慶明向記者表示，預計2020年的貨幣政策維持相對穩定，收緊和大幅放松的可能性都不大。受通脹壓力影響，貨幣政策邊際寬松加大還是有壓力的。在經濟下行壓力加大的情況下，貨幣政策不會收緊，但邊際上會有所放松。

　　王青分析認為：“央行降準不會改變貨幣政策穩健基調?！痹谖覈A貨幣投放模式已發生根本性變化的背景下——外匯占款保持基本穩定，降準、MLF操作等成為貨幣投放的主要通道，當前的持續降準難以帶來M2、信貸及社融增速的大幅上行，不會引發大水漫灌效應。

　　央行表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，激發市場主體活力，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

責任編輯：張寧