原標(biāo)題：10只ETF跟蹤誤差超過5% 大幅跑輸指數(shù)是在“放水”？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 葉麥穗 廣州報(bào)道

　　按照過去一年來計(jì)算，與區(qū)間業(yè)績比較基準(zhǔn)出現(xiàn)負(fù)偏差的ETF有90只，其中偏差幅度超過5%的ETF有10只。

　　21理財(cái)私房課

　　由于交易費(fèi)用低，操作靈活，ETF一直被認(rèn)為是市場友好的交易“神器”，不過今年卻演變成股東借道減持的“利器”。

　　根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年已經(jīng)發(fā)行的ETF達(dá)到76只，新增規(guī)模約2000億元，已大幅超越去年全年的1502億元。

　　不過在ETF狂奔突進(jìn)之際，由于股東超比例換購，導(dǎo)致ETF凈值大幅偏離基準(zhǔn)。

　　根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，按照過去一年來計(jì)算（2018年12月11日至2019年12月10日，新成立產(chǎn)品從成立之日算起），與區(qū)間業(yè)績比較基準(zhǔn)出現(xiàn)負(fù)偏差的ETF有90只，其中偏差幅度超過5%的ETF有10只。國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備ETF的偏差幅度最大，跑輸指數(shù)18.45%。

　　大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)

　　由于大幅偏離業(yè)績基準(zhǔn)，近期相關(guān)部門擬對(duì)部分基金公司采取行政監(jiān)管措施。相關(guān)通報(bào)顯示，2019年10月，部分ETF基金成立后背離了跟蹤標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)，基金凈值跌幅較大。據(jù)相關(guān)部門核查，ETF基金存在股票大額換購情況，部分權(quán)重股股東認(rèn)購比例超過成分股的自然權(quán)重。據(jù)通報(bào)顯示，相關(guān)ETF基金的股票換購金額占基金總凈值比例達(dá)到14%、53%，遠(yuǎn)超相關(guān)股票在ETF基金中的合計(jì)權(quán)重比例。

　　相關(guān)部門認(rèn)為，基金管理公司全部確認(rèn)股票超額換購，未對(duì)可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行全面評(píng)估，未考慮對(duì)中小份額持有人利益的影響，增加了ETF基金成分股的調(diào)倉難度和沖擊成本。這給基金凈值帶來了較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，損害了份額持有人合法權(quán)益。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，已經(jīng)有兩家基金公司因此吃到“黃牌罰單”，暫停新業(yè)務(wù)發(fā)行。

　　從理論上說，換購比例與ETF目標(biāo)權(quán)重相近是最佳狀態(tài)。但在實(shí)際操作中，許多換購份額都大大超過了目標(biāo)權(quán)重，導(dǎo)致基金業(yè)績發(fā)生偏離。

　　比如，今年10月8日剛成立的易方達(dá)中證800ETF，最近的收盤價(jià)格為0.9507元，成立以來下跌4.93%，而同期中證800指數(shù)上漲1.76%，該基金跑輸指數(shù)6.69%。

　　跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的情況并不鮮見。去年成立的多只央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF基金也出現(xiàn)類似情況。

　　如去年10月19日成立的博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF，截至12月10日，期間中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)收益率約10.3%，而同期博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF基金凈值增長率為-1.23%，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)11.53%。博時(shí)央企調(diào)整ETF宣布合同成立的第一天，該基金的面值降為0.9752元，下跌2.48%，而當(dāng)天中證央企調(diào)整指數(shù)上漲2.47%。業(yè)績波動(dòng)的原因之一是超額換購。

　　華訊投資高級(jí)分析師彭鵬在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)認(rèn)為，近段時(shí)間，股東通過換購ETF減持股份的做法有所增多。超額換購會(huì)對(duì)ETF基金凈值產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而損害基金持有人的利益。基金管理人接受股票換購需要考慮流動(dòng)性，不能無限制接收。如果接收量很大，而ETF基金規(guī)模不大，流動(dòng)性不足，就會(huì)對(duì)基金凈值產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

　　今年跟蹤負(fù)偏差最大的基金是國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備ETF，目前跑輸指數(shù)18.45%，成立以來該ETF已上漲超過4成，不過區(qū)間業(yè)績比較基準(zhǔn)則是上漲61%。需要指出的是，該ETF今年5月8日成立，剛渡過建倉期。在三季報(bào)中，該基金表示，在報(bào)告期內(nèi)，日均跟蹤偏離度為0.04%，年化跟蹤誤差為0.94%，分別符合基金合同約定的日均跟蹤偏離度絕對(duì)值不超過0.25%，以及年化跟蹤誤差不超過3.0%的限制。

　　資深基金研究專家王群航在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，評(píng)價(jià)ETF優(yōu)劣最重要的一個(gè)指標(biāo)就是跟蹤誤差，一般來說ETF與其跟蹤指數(shù)的日誤差不宜超過0.2%，年化累計(jì)不宜超過2%，大幅偏離顯然是不可取的。其次ETF要有良好的流動(dòng)性。

　　根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，按照過去一年來計(jì)算（2018年12月11日至2019年12月10日），與區(qū)間業(yè)績比較基準(zhǔn)出現(xiàn)負(fù)偏差的ETF有90只，其中偏差幅度超過5%的ETF有10只，超過10%的ETF有1只。

　　超額換購被叫停

　　監(jiān)管層對(duì)上市公司股東超額換購ETF的窗口指導(dǎo)，效果立竿見影。

　　網(wǎng)宿科技、航發(fā)動(dòng)力、四維圖新等上市公司發(fā)布公告稱，股東放棄認(rèn)購交易型開放式指數(shù)基金（ETF）份額。

　　11月8日，網(wǎng)宿科技公告，收到股東劉成彥的告知函，終止以其持有的公司股份參與認(rèn)購基金份額。10月17日，網(wǎng)宿科技曾披露公告稱，持有公司5%以上股份的股東劉成彥，擬以其持有的公司股份不超過2400萬股參與富國科技50ETF的份額認(rèn)購。按照10月17日收盤價(jià)計(jì)算，原計(jì)劃的換購金額約2.4億元。

　　在此前一天，航發(fā)動(dòng)力也終止了ETF換購事宜。航發(fā)動(dòng)力曾于6月5日公告了股東認(rèn)購證券投資基金的計(jì)劃，航空工業(yè)集團(tuán)原計(jì)劃在6月28日起的6個(gè)月內(nèi)，以持有的公司股份換購富國中證軍工龍頭ETF份額，擬認(rèn)購不超過2812萬股。由于換購期間公司同時(shí)籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜，處于停牌階段，不具備認(rèn)購條件，所以航空工業(yè)集團(tuán)決定終止此次基金份額認(rèn)購。

　　11月4日，四維圖新發(fā)布公告稱，股東孫玉國、程鵬決定放棄以持有的公司股份參與認(rèn)購基金份額。早前，上述兩位高管擬以合計(jì)198萬股換購富國中證科技50策略ETF份額。

　　深圳一家基金公司的產(chǎn)品經(jīng)理接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示：“上市公司股份換購ETF不得超過指數(shù)權(quán)重這一政策正式落地，此前的漏洞算是補(bǔ)上，預(yù)計(jì)未來ETF換購業(yè)務(wù)很難開展，借道減持這條路子算是堵死了。”

　　私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光接受記者采訪時(shí)表示，借道超額換購，實(shí)現(xiàn)大額減持，不僅導(dǎo)致ETF跟蹤誤差大，超量賣出也會(huì)造成價(jià)格的異常波動(dòng)。政策補(bǔ)齊后，可以堵上部分上市公司借此通道大規(guī)模減持的口子，對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展十分有利。對(duì)上市公司而言，換購?fù)ǖ肋€在，對(duì)于有合理訴求的上市公司是一種保護(hù)。基金公司雖然減少了超額部分的業(yè)務(wù)量，但對(duì)基金運(yùn)行來說，效率更高，倉位配置更順暢，也更有助于吸引投資人。對(duì)相關(guān)ETF基金投資人則更為公平，減少了投資人的顧慮。對(duì)市場而言，減少?zèng)_擊成本后，有利于市場平穩(wěn)運(yùn)行。“用一句通俗的話來說，制度的完善，平抑了少數(shù)不安分的心，各方的參與者才能真正受益。”

責(zé)任編輯：張譯文