王彭

　　當前的A股市場，短期震蕩已成各方一致預期，當指數在“上有頂而下有底”的狀態中反復徘徊時，用更長遠的眼光看待大勢就顯得格外重要。

　　近日，國泰君安策略團隊在最新發布的《增量資金從哪來？——論2020年的資金格局》研究報告中預測，銀行理財子公司、北上資金和新成立公募基金這三大機構力量合計將在2020年貢獻約1萬億元增量資金。

　　“活水”之一——銀行理財子公司

　　在國泰君安看來，相較于此前年份，銀行理財子公司在2019年的“橫空出世”，將給權益市場資金面帶來最大的邊際影響。

　　從最新披露數據來看，目前已有工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行、光大銀行和招商銀行旗下8家理財子公司獲批開業，此外，還有5家已獲批籌建、20家擬成立，合計為33家。

　　據國泰君安統計，截至2018年，非保本銀行理財存續余額為22.04萬億元，其中權益類投資占比為9.92%，對應規模達到2.19萬億元。如果按照3%的年增速計算，截至2020年非保本銀行理財存續余額有望達到23.38萬億元，按照10%的權益類占比估算，權益市場投資規模有望達到2.34萬億元。

　　國泰君安研報估算2020年銀行理財子公司對應的增量資金規模在1500億元左右。

　　“活水”之二——北上資金

　　作為A股市場重要增量資金來源，通過滬股通、深股通流入的外資扮演著重要的角色。2019年以來，北上資金買入力度依然沒有減弱。最新數據顯示，北上資金今年以來已累計“掃貨”2993億元人民幣，超過2018年全年流入水平，創下滬港通、深港通開通以來單年凈流入的歷史新高。

　　那么，在即將到來的2020年，這一趨勢還將繼續嗎？

　　國泰君安在研報中分析稱，由于MSCI納入比例再向上提升需要時間，因此，在缺少被動型資金流入的情況下，主動流入的北上資金將成為判斷2020年海外增量資金的關鍵。

　　回顧近年的北上資金流入節奏，國泰君安發現每年的“流入斜率”驚人類似。例如，2018年股票市場從年初的3500點下跌至年末的2500點，北上資金仍是凈流入2687億元；2019年股票市場環境明顯改善，北上資金凈流入規模在3000億元左右。

　　因此，如果按照外資的“流入斜率”進行推測，2020年外資凈流入的規模在2500億元至3500億元之間。

　　“活水”之三——新成立公募基金

　　今年以來，公募基金收益率的水漲船高，也帶動了基金發行市場的回暖。

　　統計數據顯示，2019年至今，新成立公募基金數量接近850只，合計發行份額破萬億份，雙雙創出歷史次高。值得一提的是，今年也是繼2015年以來，國內新基金年度發行份額第二次“破萬”。

　　對于近年來新成立基金份額的穩步上升，國泰君安研報歸結為兩方面原因，一是市場表現的風格傾向性；二是定價權變化帶來投資久期的變化，導致市場中參與的散戶向公募產品遷移。

　　據國泰君安統計，2017年至今，新成立偏股型基金份額的復合年均增長率為18%；從2011年至今，新成立偏股型基金復合年均增長率為16%。以此為估算基礎，預計2020年新成立偏股型基金規模有望達到4900億元至5000億元。

　　綜合銀行理財子公司、外資和新成立基金規模，國泰君安預計，2020年來自這三者的增量資金有望達到9000億元至1萬億元。

責任編輯：陳悠然 SF104