來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

　　原標(biāo)題：新股前瞻|伊登軟件：IT不僅脫發(fā)，更掉毛利率 

　　繼今年3月遞表之后，伊登軟件帶著更新后的招股書再度叩響了港交所的大門。

　　作為一家伴隨著中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長起來的企業(yè)，深耕IT行業(yè)17載的伊登成長于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展的“黃金十年”，至今已是業(yè)內(nèi)“元老級”公司，然而，其資本之路卻是一波三折，充滿坎坷。

　　2016年3月，伊登軟件在新三板掛牌，但好景不長，公司于2018年10月從新三板摘牌，旋即在今年3月向港交所遞交了申請，失效后又于11月15日孜孜不倦進行二度遞表。

　　看這架勢，伊登軟件是預(yù)備“死磕”港股市場了，而如此急切謀求“第二次資本市場之旅”，公司意欲何為？

　　二次遞表沖刺港股

　　智通財經(jīng)APP了解到，伊登軟件成立于2002年，共有三大業(yè)務(wù)，分別是IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)、IT實施及支持服務(wù)業(yè)務(wù)以及云服務(wù)業(yè)務(wù)。更為輝煌的是，公司早年便是微軟公司在中國地區(qū)最早的授權(quán)經(jīng)銷商之一，同時也是IBM、Oracle、Symantec、Citrix、Adobe、Mcafee等全球知名軟件公司的正版授權(quán)代理商。

　　招股書顯示，公司近三年內(nèi)營收由3.27億元（人民幣，單位下同）增長至6.12億元，復(fù)合增長率為36.75%；2019年上半年營收為4.76億元，較上年同期增長45.03%。純利方面，期內(nèi)公司由1.19億元增長至2.7億元。上半年內(nèi)，公司錄得純利約1.49億元。

　　目前IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)是公司最主要的業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)主要是通過向客戶推銷合適的IT產(chǎn)品，再向供應(yīng)商采購相關(guān)產(chǎn)品，再向客戶提供相關(guān)IT產(chǎn)品的安裝服務(wù)。簡言之就是IT產(chǎn)品代理商。

　　招股書顯示，目前公司IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)已從2016年60.8%的收入占比降至2018年的45.1%，而2019上半年比重再度增至55.9%，目前仍是最大的收入來源。不過，報告期內(nèi)，云服務(wù)業(yè)務(wù)增長迅速，收入占比也從2016年的14.8%增至31.0%，超過IT實施及支持服務(wù)業(yè)務(wù)成為公司目前第二大業(yè)務(wù)。

　　然而，逐年下降的毛利率似乎拖累了伊登的發(fā)展。自2016-2018年以來，整體毛利率維持在11%-12%之間，這一水平與IT行業(yè)平均毛利率相差較大，又于2019上半年再度驟降至8.6%。細分業(yè)務(wù)來看，IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率維持在8%-9%之間不等，然而2019上半年卻忽然銳減至5.4%；而IT實施及支持服務(wù)的毛利率由接近13%滑坡至8.3%；云服務(wù)的毛利率亦有所滑坡，這無疑是一個不利因素。

　　作為站在客戶和供應(yīng)商中間賺取差價的角色，公司業(yè)務(wù)開展十分依賴于高質(zhì)且符合客戶特定需求的IT 基礎(chǔ)設(shè)施以及實施及支持服務(wù)的能力，客戶的采購，以及對上游供應(yīng)商的議價能力。因此倘若未能保持與IT產(chǎn)品供應(yīng)商及授權(quán)經(jīng)銷商、分銷商的業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系，或會削弱公司競爭力、增加采購成本以及因而降低毛利率并影響盈利能力。

　　另一方面，公司的云服務(wù)業(yè)務(wù)雖有所起色，但鑒于體量較小，在市場競爭激烈的環(huán)境下能否繼續(xù)保持高增速并不確定。值得注意的是，2016-2018年度內(nèi)，公司研發(fā)開支分別占相關(guān)年度總收益約1.2%、2.3%及3.0%，與動輒數(shù)以億計的銷售成本相比，顯然公司依然還是以銷售業(yè)務(wù)為主。

　　超五成收益仰賴大客戶

　　盡管伊登從新三板摘牌一年有余，但其大客戶和大供應(yīng)商對其依然有著深遠的影響。

　　招股書顯示，公司與客戶A擁有逾10年的業(yè)務(wù)關(guān)系。來自針對客戶A的銷售的收益合共分別占公司近三年以及2019上半年總收益的約42.8%、49.6%、42.3%及55.9%。

　　供應(yīng)商方面，伊登與供應(yīng)商A有超過16年的業(yè)務(wù)關(guān)系，是歷年來最大的供應(yīng)商。公司主要基于供應(yīng)商A的產(chǎn)品及服務(wù)向客戶提供IT服務(wù)及主要通過供應(yīng)商A購買供應(yīng)商A的產(chǎn)品及服務(wù)。近三年及2019上半年來，公司來自供應(yīng)商A的產(chǎn)品及服務(wù)的收益（包括自供應(yīng)商A直接購買及自其授權(quán)分銷商或經(jīng)銷商購買）分別約為1.37億元、2.85億元、4.1億元及3.21億元，約占其同期總收益41.9%、60.8%、67.0%及67.4%。

　　另外，據(jù)伊登在招股書中透露，目前，供應(yīng)商A已確認(rèn)獲得BIS許可，允許供應(yīng)商A繼續(xù)向集團提供云軟件及平臺下的產(chǎn)品及服務(wù)，以便轉(zhuǎn)售予客戶A。

　　但在未來，隨著國產(chǎn)替代的研發(fā)加速，這個局面是否會被打破，我們不得而知。

　　融資頻繁急待“補血”

　　事實上，早在從新三板摘牌之前，伊登軟件的融資計劃便開始成形。

　　2016年6月，伊登軟件公布股票發(fā)行方案，擬認(rèn)購106.97萬股股票，總金額為1200萬元。然而，這個增發(fā)方案卻未能成行。伊登軟件在披露增發(fā)方案后，不斷對其方案進行更正，而伊登軟件的認(rèn)購繳款時間則一直延遲。2017年2月，伊登軟件發(fā)布公告稱，決定終止股票發(fā)行。

　　智通財經(jīng)APP觀測到，自2016-2018年以來，伊登的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額、投資活動現(xiàn)金凈額、融資活動均有所波動，經(jīng)營活動獲現(xiàn)能力穩(wěn)定性一般。時間步入2019上半年，公司經(jīng)營活動所得凈現(xiàn)金額同比大幅減少，獲現(xiàn)能力繼續(xù)變差，而融資活動和投資活動大幅增加，上半年經(jīng)營所得已經(jīng)銳減至27.7萬元。

　　此外，公司的融資成本由2018上半年時約60萬元增加230.1%至2019上半年時的180萬元，主要由于公司期內(nèi)產(chǎn)生較多銀行借款導(dǎo)致銀行貸款利息增加120萬元，這更顯得公司的資金面開始緊張起來。

　　據(jù)了解，此次IPO，公司籌得款項凈額擬用作以下用途：用于擴大辦事處及增強業(yè)務(wù)能力以把握中國各地區(qū)的商機；增強及發(fā)展集團的研發(fā)及IT服務(wù)實力，以及進一步擴展云服務(wù)；用作備存履約保證金的資金等。

　　而今，在瞬息萬變的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，伊登軟件此前的生存之道似乎已經(jīng)開始難以為繼。

責(zé)任編輯：馬婕