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　　證券時報記者 毛軍

　　貴州茅臺是A股股價最高的個股，也是券商等機構(gòu)重點關(guān)注的公司之一。15日晚間貴州茅臺才剛出三季報，就有近20家券商連夜撰寫研報，16日一早以最快的速度發(fā)布，可見券商的重視程度。

　　在三季報點評中，對貴州茅臺未來產(chǎn)品價格、產(chǎn)能增長、業(yè)績預(yù)測、目標(biāo)價格等投資者關(guān)心的問題，券商都有較明確的闡述。

　　提價預(yù)期強烈

　　中秋、國慶期間，茅臺酒價大幅波動，茅臺酒價的走勢將直接影響到股價的走勢，而最新的券商研報一邊倒預(yù)計茅臺酒未來將提價。

　　民生證券表示，中秋國慶期間，公司針對商超、電商等渠道的針對性放量取得了良好效果，三家核心KA及兩家核心電商共計接近1000噸的針對性放量，有效遏制了中秋前期有脫韁之勢的批價持續(xù)走高，從最高2650元回調(diào)至最低2100元，近期在2200元—2300元附近逐漸企穩(wěn)。不過，經(jīng)銷商在三季度末已基本執(zhí)行完全年配額，10月、11月份渠道可執(zhí)行增量有限，如果公司不采取前期類似渠道操作進行平抑，批價后續(xù)仍有可能再次走出震蕩上行態(tài)勢。

　　招商證券表示，節(jié)后跟蹤來看，茅臺批價又逐日回升至2300元，本次直營放量可視為繼春節(jié)后的又一次壓力測試，表明潛在需求仍未被充分滿足。在經(jīng)銷商全年計劃已經(jīng)執(zhí)行完畢、來年春節(jié)較早背景下，建議公司提前做好發(fā)貨準(zhǔn)備計劃，可考慮提前執(zhí)行明年計劃量，并繼續(xù)在電商商超渠道持續(xù)放量，穩(wěn)定批價在合理水平。

　　中銀國際表示，2017年末提價之后，已接近兩年沒有提價，由于茅臺一批價持續(xù)上行，進銷差價超過 1200 元，當(dāng)前渠道利潤率遠超歷史均值。隨著2020年基酒供應(yīng)緊張局面得到緩解，公司有能力增加供給來穩(wěn)定終端價。因此判斷未來一年存在上調(diào)出廠價的可能性。

　　產(chǎn)銷量或增長40%以上

　　產(chǎn)能，一直是制約貴州茅臺業(yè)績增長的重要因素，有部分券商給出了貴州茅臺未來產(chǎn)量的預(yù)測。

　　中信建投表示，根據(jù)貴州茅臺公告的2018年基酒產(chǎn)量及2020年規(guī)劃基酒產(chǎn)量達5.6萬噸，可以推算出2024年茅臺酒可供銷售量達4.7萬噸左右，同比2018年銷售量增長40%以上。

　　方正證券（維權(quán)）表示，根據(jù)基酒量測算，今年的可供銷售量不增長，主要靠年度供給平滑維持增長，而明年公司的供給量較今年實際出貨增幅也有限，因此價格因素將成為業(yè)績增長的關(guān)鍵，與直營比例繼續(xù)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等一起驅(qū)動明年業(yè)績增長。

　　廣發(fā)證券表示，根據(jù)茅臺酒工藝，四年前生產(chǎn)的基酒大部分用于勾兌成商品酒出廠。2016年茅臺酒基酒產(chǎn)量達39313噸，同比增長22%，明年開始公司產(chǎn)能有望逐漸釋放。

　　未來業(yè)績增速20%左右

　　成長性，是股價上漲的重要動力之一。券商對貴州茅臺未來的盈利增長都抱有極大的信心，普遍預(yù)測未來數(shù)年的業(yè)績增長區(qū)間在20%左右。

　　國金證券認為，作為白酒行業(yè)龍頭，貴州茅臺長期推薦邏輯不變，全年千億目標(biāo)可期。預(yù)計 2019年—2021年公司營業(yè)總收入為892億元、1049億元、1217億元，分別同比增長15.6%、17.6%、16%；凈利潤分別為426億元、506億元、593億元，分別同比增長21.0%、18.8%、17.2%，折合每股收益分別為33.91元、40.27元、47.20元，對應(yīng)目前股價市盈率分別為36倍、30倍、26倍，維持“買入”評級。

　　太平洋證券假設(shè)明年綜合銷售價格提高20%，在此背景下做盈利預(yù)測，貴州茅臺2019年—2021年收入增速分別為15%、23%、14%，凈利潤增速分別為24%、27%、16%，對應(yīng)的每股收益分別為34.88元、44.19元、51.39 元。

　　中銀國際根據(jù)三季度業(yè)績，預(yù)計貴州茅臺2019年、2020年每股收益為34.68元、42.13元，同比增長23.8%、21.5%。

　　目標(biāo)價直指1400元以上

　　現(xiàn)在貴州茅臺股價最高已突破1200元，未來還能漲多少呢？

　　廣發(fā)證券表示，目前多地茅臺酒批價維持在 2100元—2300元，渠道利潤甚至超過了公司的利潤，不排除明年提出廠價的可能性。未來3年盈利穩(wěn)定性強，上調(diào)公司目標(biāo)價至1414元。

　　中信證券表示，展望未來2年，貴州茅臺具備穩(wěn)健量增基礎(chǔ)和提價潛力，望維持穩(wěn)健增長，核心資產(chǎn)價值凸顯，可看長做長。考慮年底估值切換，上調(diào)未來6個月—12個月目標(biāo)價至1400元。

　　國信證券認為，貴州茅臺具備通過調(diào)整產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)實現(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績增長能力，看好龍頭長遠發(fā)展，維持“買入”評級，一年期目標(biāo)估值1314元—1396元。

　　川財證券認為，受益于公司直銷渠道比例逐步提升、公司治理不斷完善、產(chǎn)量提升，給予公司34倍—35倍市盈率估值較為合理，對應(yīng)合理股價為1365元—1405元。

責(zé)任編輯：馬秋菊 SF186