原標(biāo)題：集團(tuán)“分食”疑慮打破！流通價漲破2500元，貴州茅臺又雙叒要創(chuàng)新高了？

　　“沒有最高，只有更高”，這句話放在茅臺股價身上似乎一點(diǎn)都不違和。

　　但在專業(yè)投資者看來，締造茅臺神話的原因很多，二級市場投資風(fēng)格改變、公司獨(dú)有的品牌優(yōu)勢、簡單的業(yè)務(wù)模式和超高的利潤率……

　　歸根到底，還是要追蹤到公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。不斷增長，而且確定十足的凈利潤、每股收益增長，所帶來的估值水平下降，譬如有投資便認(rèn)為市盈率超過30倍以上時，茅臺便開始進(jìn)入投機(jī)階段。

　　然而，在茅臺集團(tuán)曝出成立營銷公司，上述邏輯一度被動搖。市場普遍存在疑慮，茅臺近兩年削減的茅臺酒配額，若由營銷公司全面直銷，上市公司則無法享受到壓縮經(jīng)銷商帶來的收益，貴州茅臺還如何實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長？

　　直到貴州茅臺8月10日發(fā)布了監(jiān)管工作函的回復(fù)明確，控股股東并無全盤直銷經(jīng)營本公司茅臺酒配額的計(jì)劃，茅臺集團(tuán)控股子公司和分公司銷售茅臺酒及系列酒不超過56億元。

　　資本市場自然是投桃報(bào)李，貴州茅臺股價再次破千。至8月12日收盤，茅臺收盤價已經(jīng)達(dá)到1018.63元，7月份的高點(diǎn)是1035.6元。如果不出意外，明天茅臺就又要創(chuàng)出新高了…… 

　　“分食”一成，沒毛病

　　臺灣一檔節(jié)目中，所謂的“財(cái)經(jīng)專家”黃世聰脫口而出，“大陸人吃不起榨菜”引發(fā)群嘲。

　　就在昨天，另一檔節(jié)目中則在感嘆“經(jīng)濟(jì)不好，人們借酒澆愁”，五糧液從1199元漲到1399元，股價還一飛沖天。這群大哥如果看到茅臺，怕是要瘋。

　　茅臺酒市場指導(dǎo)價1499元，可在流通領(lǐng)域要在此基礎(chǔ)上溢價50%左右，這其中存在著巨大的利潤。

　　5月5日，茅臺集團(tuán)營銷公司正式揭牌。按照官方宣布的，新成立的集團(tuán)營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強(qiáng)管控、統(tǒng)籌市場”，與社會渠道實(shí)現(xiàn)錯位發(fā)展，與原有營銷體系互為補(bǔ)充。

　　除了原有的存量外，貴州茅臺今年還有一部分來自“削藩”帶來的增量。數(shù)據(jù)顯示，至6月末，茅臺國內(nèi)經(jīng)銷商2415家、國外經(jīng)銷商115家，后者沒啥變化，但是前者減少572家。

　　家家有本難念的經(jīng)，茅臺集團(tuán)也一樣，哪頭都不能虧著?？墒?，要成立營銷公司，由其直銷茅臺酒？上市公司的股東們首先就不干了。

　　彼時，就有投資者評論稱，貴州茅臺集團(tuán)層面成立了營銷公司，相當(dāng)于把一部分預(yù)期進(jìn)上市公司的凈利潤轉(zhuǎn)移到了集團(tuán)層面。

　　這可能會產(chǎn)生兩方面影響，其一，未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失，其二，未來茅臺提價動能枯竭，差價越大，集團(tuán)利潤越豐厚。

　　韭菜們有時候真的是惹不起，究竟要如何切這塊肥肉呢？

　　茅臺顯然費(fèi)勁了腦筋，最終歷時三個月，拋出了一份“分配方案”，全文不到2000字?？梢韵胂螅陂g經(jīng)過了如何的權(quán)衡取舍。不過，用來打消市場疑慮已經(jīng)夠用了。

　　摘取了最有營養(yǎng)的兩個點(diǎn)，第一就是營銷公司既然成立了，不能閑著，還是要賣酒。第二，酒可以賣，但是要有限額，不能超過上市公司2018年末凈資產(chǎn)金額的5%，也就是56億元。

　　56億元的限額是什么概念？若按照上市公司去年披露的茅臺酒銷售金額和噸數(shù)計(jì)算，56億元交易金額對應(yīng)茅臺酒為2772噸，僅占公司年初計(jì)劃茅臺酒銷售量3.1萬噸的9%。

　　這把妥了，剩下的量足以支撐上市公司未來的業(yè)績釋放，集團(tuán)營銷公司全盤直銷的疑慮自此被打消。買方機(jī)構(gòu)一看沒事了，又找不到其他的替代標(biāo)的，還等什么，繼續(xù)買吧！

　　賣方也在配合造勢，不發(fā)一篇公告點(diǎn)評，都不好意思說自己是食品飲料行業(yè)的研究員。

　　除了內(nèi)地參與的主力機(jī)構(gòu)外，對于貴州茅臺這類熱門權(quán)重股，還要多關(guān)注下北上資金的動向。

　　可以明確的是，上周四開始，北上資金已經(jīng)出現(xiàn)止賣跡象，若能就此形成拐點(diǎn)，貴州茅臺1200元的目標(biāo)價怕是并非沒有可能哦。 

　　“為價格而開會”終端價格卻已失控　

　　在茅臺眼瞅又要創(chuàng)出新高時，長城證券食飲團(tuán)隊(duì)今天又發(fā)了個周報(bào)，標(biāo)題是《理性看伊利，樂觀看茅臺》。

　　拋開因半價股票激勵引起爭議的伊利不談，該團(tuán)隊(duì)對茅臺核心觀點(diǎn)有二，其一與集團(tuán)營銷公司的關(guān)聯(lián)交易好于預(yù)期，其二貴州茅臺年內(nèi)有望加大直營發(fā)貨比例、帶動產(chǎn)品均價快速拉升。

　　茅臺產(chǎn)品均價的提升，也是各方看中未來業(yè)績增長的邏輯之一。

　　需要指出的是，雖然貴州茅臺官方始終將控價作為重點(diǎn)，并展開了一系列“削藩”、追責(zé)的動作，可是效果一言難盡。

　　進(jìn)入二季度，茅臺酒供需緊張、價格攀升的局面未有好轉(zhuǎn)，反而愈演愈烈，市場流通價格從4月份的1900元/瓶，上漲到當(dāng)前的2500元/瓶以上。

　　為此，貴州茅臺8月7日還召開了市場工作會，“為價格而開會”。這是繼2017年4月以來的兩年間，公司又一次專門針對價格問題而召開的會議。

　　價格上漲，究竟是什么原因？

　　茅臺集團(tuán)黨委書記、董事長李保芳分析說，原因很復(fù)雜，首先是供需矛盾的突出，這是最主要的因素。第二，收藏投資所致，茅臺酒既有金融屬性，又有投資屬性。第三，就是選擇銷售時機(jī)帶來的囤貨惜售。第四，固定渠道銷售，讓市面上看不到茅臺酒，造成一瓶難求現(xiàn)象愈演愈烈。

　　如何解決？

　　一是，加大市場投放。茅臺集團(tuán)決定，中秋、國慶前夕，將向市場集中投放7400噸茅臺酒，更好滿足節(jié)日旺季消費(fèi)需求。

　　二是，嚴(yán)厲管控價格?！?499作為當(dāng)前市場終端的指導(dǎo)價，在當(dāng)前的情況下不能動，要堅(jiān)持按照這個要求做。”

　　三是，投放的計(jì)劃和銷售的結(jié)果按月掛鉤。經(jīng)銷商嚴(yán)格實(shí)施“銷售80%年度內(nèi)累計(jì)到貨量”計(jì)劃，店面或經(jīng)營場所直接銷售部分不低于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的60%，團(tuán)購、批發(fā)部分不高于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的20%，庫存比例不高于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的20%。

　　四是，實(shí)施嚴(yán)厲的管理，發(fā)現(xiàn)問題嚴(yán)肅處理。

　　一個有趣地細(xì)節(jié)是，李保芳在會上還對經(jīng)銷商直言，“大家現(xiàn)在的利潤已經(jīng)夠高了，不能拿少量的酒去賣平價，大量的酒去賣高價，店面標(biāo)1499擺個樣子，后面又去勾結(jié)賣高價。每一個經(jīng)銷商都不能再推波助瀾?！?/p>

　　此外，茅臺還將加快人臉識別技術(shù)的應(yīng)用，以遏制“黃牛”攪局，將酒賣給真正喝酒的消費(fèi)者。

　　茅臺酒既然是商品，就不可能一直上漲，總有盡頭。茅臺集團(tuán)能做的，無非是控制下茅臺酒漲價的速率，盡量拉長整個漲價的周期，讓上市公司的利潤緩慢釋放、穩(wěn)定增長。

　　而非今天賣2000元，明天就漲到3000元，如果這樣，貴州茅臺的股價很快就會見頂。這在2017年、2018年的漲價題材上，已經(jīng)多次演繹，雖然行業(yè)、產(chǎn)品相差不小，道理卻相通的。

責(zé)任編輯：陳志杰