文/新浪財經意見領袖專欄作家 李德林
有一哥們想起來就給我電話，問：明天可以買啥股票？我當時忙就跟他說：啥票啊，現在除了股票，還有詩和遠方。哥們來了一句：兄弟，詩和遠方是哪個板塊的，代碼多少？我特別無語，把電話掛了。現在很多人很無語，為啥白馬在不斷墜落？他們的詩和遠方在哪里？
白馬的墜落從2016年就開始了。那一年，5年30倍的超級大白馬網宿科技結束了它的高增長神話。
作為一家骨灰級的互聯網公司，它的老板是一個儀器廠的退休老太太，網宿科技成立的時候，騰訊才成立兩年，那個時候的QQ還叫OICQ，馬云的阿里巴巴還在推廣批發網，百度才剛成立，李彥宏還掄起袖子自己寫代碼，那個時候，網宿科技已經在通過技術手段提升網速了，退休老太太在互聯網黃金時代悶聲發大財，網宿科技的投資者們也獲得了超級回報。
2010-2016年，網宿科技營收從3.623億元增加至44.47億元，凈利潤從0.38億元增加至12.48億元，營收年均復合增長率為53%。在上一輪牛市最高點，網宿科技總市值曾一度達超590億元。
正當市場沉迷在千億市值幻想中，網宿科技曾經的客戶們像阿里、騰訊等調轉槍頭，反過來搶了網宿科技的市場。無論是云數據還是邊緣計算，只要網宿科技一出馬，巨頭們就一窩蜂地圍獵。
市場總是先知先覺的，當網宿科技高速增長神話放緩，其股價也一度腰斬。
如果說網宿科技的墜落只是拉開白馬神話破滅的序幕，那么到了2018年，以康得新為首的超級白馬走向末路，開始給白馬的死亡涂抹上一層令人絕望的油彩。
以康得新為例，該公司從2015年至2018年，通過各種方式，四年累計虛增利潤119.21億，被稱為A股最大的造假案。
康得新給白馬的世界扔下了手雷，也牽出了瑞華和正中珠江等會計事務所行業詬病。作為一路狂飆數年的白馬股，利潤誘人、賬上現金超多，可就是在關鍵時刻拿不出錢還債。人們突然意識到，賬目上的利潤、現金可能是假的。假的真不了，賬上擁有巨額現金，而又不斷融資的上市公司，十有八九都是騙子，識別他們很簡單，看看他們的利息收入。為啥康得新的造假到了2018年玩兒不下去了？造假是個系統工程，信用周期末端，鏈條上的盟友都混不下去了，游戲當然就戛然而止了。
除了康得新，像東阿阿膠、涪陵榨菜、安琪酵母這類消費白馬也出現疲軟態勢，增長遇到了瓶頸。
上周五，安琪酵母突然大跌9.85%。當日晚，該公司發布的半年報顯示，凈利潤4.64億元，同比下降7.66%，也是自2014年三季度以來，安琪酵母業績首次出現下滑。而在幾天前，涪陵榨菜股價出現一字跌停，原因系業績低于預期。
對于白馬股而言，投資者給予了更高的業績預期。它們的業績高增長已經成為投資者心目中的合格線，一旦它們的利潤不及預期，隨即而來的就是資金大幅拋售。
有小伙伴總結，高管黑天鵝、行業變遷、經濟轉型等原因，很容易造成白馬退出舞臺。
其實，任何一家公司都有高速增長到增長停滯，甚至負增長的階段，沒有一家公司可以永遠保持高速增長逃過周期的宿命。A股為啥難以出現長盛不衰的白馬？因為企業的成長跑不過資本的欲望。所以，預期太高的白馬一旦業績有風吹草動，你不遭雷誰遭雷？
最后，有小伙伴可能想問，白馬股的特征是什么？
一般而言，它們應當具備長期績優、高派息分紅的條件、公司業績增速的波動大幅低于行業波動等條件。
那我們應該關注哪些重要指標呢？
第一個關鍵詞是“財務真實”。業績是否真實應當是所有投資者首先關心的問題。白馬們之所以是白馬，主要是因為過去的業績亮眼，可一旦業績出現造假，白馬就變成了“白骨精”。
因此，在關注業績之前，應當首先驗證它們的財務數據是否合理。
第二個關鍵詞是“持續”。俗話說，風口來了，豬都能飛上天。一旦風口過去，摔死的不就是豬嗎？作為一家上市公司，能盈利一兩年不是亮點，最大的特色是能否保持持續的盈利能力 。在觀察上市公司時，不應該只看當年利潤，至少要回顧三年以上業績變動。例如醫藥、食品飲料、白酒就是常年業績持續增長的行業。
第三個關鍵詞是“高盈利能力”。衡量盈利能力最適用的指標是ROE，即凈資產收益率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。對于一家公司是否具有盈利能力，ROE大于10%是及格線，ROE大于15%才是一個標準。
此外，毛利率也是重要指標。毛利率反映的是公司產品的附加值高低，毛利率高的產品在市場具有定價權，并且地位高。典型的如茅臺，蘋果。
對了，那個被我掛斷電話的哥們，用拼音搜索代碼SHYF，買入10萬股石化油服，第二天，石化油服漲停了。在A股，一切皆有可能發生，欲望才是最大的風險。
面對白馬股紛紛墜落，也許老百姓會說，螞蚱碰到雞，玩完了。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：楊希 1904183207
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