文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 曹中銘

　　科創(chuàng)板允許虧損企業(yè)上市，實(shí)行差異化的交易制度等，背后本身就存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。兩公司轉(zhuǎn)融券被暫停，說明科創(chuàng)板做空力量并不小。投資者如果盲目追高的話，將可能付出代價(jià)。

　　8月7日，科創(chuàng)板個(gè)股中國通號(hào)的轉(zhuǎn)融券余額達(dá)到了可流通市值的10%。根據(jù)規(guī)定，中國通號(hào)自8日起被暫停轉(zhuǎn)融券。此前的7月23日，心脈醫(yī)療也因同樣原因被暫停了轉(zhuǎn)融券。兩家科創(chuàng)板公司先后出現(xiàn)轉(zhuǎn)融券被暫停的現(xiàn)象，個(gè)人以為并不是偶然的。

　　根據(jù)《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，通過約定申報(bào)方式參與科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的，轉(zhuǎn)融券期限可在1天至182天的區(qū)間內(nèi)協(xié)商確定。目前科創(chuàng)板的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)有多個(gè)期限，分別為7天、14天、28天和91天、182天幾檔，其中28天期的占比較多。科創(chuàng)板公司轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)被暫停后，只有在相關(guān)公司轉(zhuǎn)融券余額占流通市值的比例下降到8%的才可重啟。因此，像中國通號(hào)要重啟轉(zhuǎn)融券的話，估計(jì)要等到8月底了。

　　科創(chuàng)板首批掛牌的公司有25家，除中國通號(hào)和心脈醫(yī)療達(dá)到10%觸及暫停線之外，其余23家轉(zhuǎn)融券余額占可流通市值比例最高的為7.74%，多數(shù)在3%至5%之間。因此，從短期內(nèi)講，這23家公司轉(zhuǎn)融券被暫停的可能性并不大。中國通號(hào)與心脈醫(yī)療轉(zhuǎn)融券被暫停，個(gè)人以為主要有幾個(gè)方面的原因。

　　首先，這兩家上市公司戰(zhàn)略投資者獲配股份數(shù)量占目前可流通股份比例較高。25家公司中，中國通號(hào)以45.59%占據(jù)首位，而心脈醫(yī)療則以23.41%位居第三。戰(zhàn)略投資者獲配股份越多，可供出借的股份就越多。戰(zhàn)略投資者由于股份需要鎖定一定的時(shí)間，有的鎖定期甚至超過一年半，為了獲取更大的利益，客觀上是有將獲配股份出借的沖動(dòng)的。這也是導(dǎo)致中國通號(hào)與心脈醫(yī)療被暫停轉(zhuǎn)融券的最根本的原因。

　　其次，兩股的漲幅均不低。中國通號(hào)每股發(fā)行價(jià)格為5.85元，上市后，該股股價(jià)最高上漲至15.21元，上漲1.6倍。心脈醫(yī)療發(fā)行價(jià)格為46.23元，股價(jià)最高上漲至219.03元，上漲3.73倍。個(gè)股漲幅越大，被融券做空的機(jī)率就越大。

　　其三，科創(chuàng)板融資融券制度，為做空個(gè)股奠定了基礎(chǔ)。科創(chuàng)板是資本市場進(jìn)一步深化改革的產(chǎn)物，也是資本市場的增量改革。在設(shè)立科創(chuàng)板的同時(shí)，也進(jìn)行了一系列的制度創(chuàng)新，包括試點(diǎn)注冊(cè)制，差異化的交易機(jī)制等。此外，科創(chuàng)板允許新股掛牌首日就融券做空，這也是一項(xiàng)制度上的突破。

　　在目前滬深股市的“兩融”業(yè)務(wù)中，從融資余額與融券余額的占比看，兩者成非常明顯的不對(duì)稱狀況。融資余額往往占比達(dá)到98%以上，而融券余額占比則常常不到2%，這也導(dǎo)致兩融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出“跛腳”的發(fā)展態(tài)勢，并常常為市場所詬病。

　　而且，在此前個(gè)股的兩融業(yè)務(wù)中，并沒有出現(xiàn)融券余額占比因達(dá)到一定的比例，轉(zhuǎn)融券被暫停的現(xiàn)象。對(duì)于個(gè)股而言，無券可融才是券商轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)最真實(shí)的寫照。因此，轉(zhuǎn)融券被暫停在此前幾乎是不可能發(fā)生的。

　　此次中國通號(hào)與心脈醫(yī)療轉(zhuǎn)融券被暫停，一方面見證著轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)在科創(chuàng)板的發(fā)展。目前主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板兩融業(yè)務(wù)“跛腳”的格局，并不利于融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，也不利于個(gè)股估值的合理回歸。鼓勵(lì)做多，限制做空的機(jī)制，實(shí)際上容易放大市場的投資風(fēng)險(xiǎn)，也不利于保護(hù)投資者的利益。A股市場個(gè)股常常遭爆炒，與融券做空受限不無關(guān)系。個(gè)人以為，即使科創(chuàng)板股價(jià)不再“唯市盈率論”，但科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展，更有利于其個(gè)股的合理估值。

　　另一方面，兩家公司轉(zhuǎn)融券被暫停，也凸顯出科創(chuàng)板的投資風(fēng)險(xiǎn)。科創(chuàng)板由于是改革的產(chǎn)物，是制度創(chuàng)新的產(chǎn)物，因而背后的投資風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的，這也是在科創(chuàng)板實(shí)行投資者適當(dāng)性管理的原因。科創(chuàng)板允許虧損企業(yè)上市，實(shí)行差異化的交易制度等，背后本身就存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。兩公司轉(zhuǎn)融券被暫停，說明科創(chuàng)板做空力量并不小。投資者如果盲目追高的話，將可能付出代價(jià)。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)