從持股60%到計劃清倉 中信證券、中信建投14年“父子”變“對手”

　　王力凝

　　沒有永恒的朋友，只有永恒的利益。

　　6月25日晚間，中信建投（601066.SH）發布公告稱，中信證券計劃在隨后的6個月內，減持中信建投全部4.27億股A股，占到中信建投總股本的5.58%。

　　中信證券的減持意愿是如此強烈，因為在6月20日中信證券的全部股份才剛剛解禁。繼今年遭多家券商看空之后，中信建投這次直接被其第三大股東做空。受此消息影響，6月26日中信建投A股“一”字跌停。

　　中信證券在2005年成功重組中信建投的前身華夏證券，作為發起人之一的中信證券曾經持有中信建投60%的股權。14年來，中信證券由當初16.2億元的投資，不考慮分紅，中信證券僅靠股權轉讓預計將回收近200億元。

　　對于中信證券減持的真正原因，中信證券和中信建投向《中國經營報》記者回應稱“一切以公告為準”。

　　隨著中信證券后期的清倉完成，中信證券和中信建投的14年“情緣”將徹底了結，曾經共同作戰的“親兄弟”將真正轉變為競爭對手。

　　高位減持

　　6月20日，中信建投股東中信證券和世紀金源投資持有的限售股上市流通。讓中信證券小股東大跌眼鏡的是，曾被認為“最不可能減持”的中信證券，竟然在5天之后就公布了減持計劃。

　　根據公告，中信證券計劃在6個月內減持中信建投全部4.27億股A股，是否減持將根據“資金需求”“投資安排”等因素確定。如確定減持，將在隨后的六個月內，通過證券交易所大宗交易系統、集中競價交易系統或協議轉讓等方式。

　　在減持之前，中信證券持有中信建投4.27億股A股，持股比例為5.58%。

　　中信證券的這次減持計劃來得非常突然。因為在一年前，中信建投的A股招股說明書中，中信證券曾承諾如下：中信證券對中信建投未來發展前景充滿信心，擬長期、穩定持有公司股份。

　　對于這次減持，資深投行人士王驥躍告訴記者，中信建投上市一年來股價漲幅超過300%，在股價高位上減持，是正常的商業行為。

　　如果按照中信建投6月26日收盤價計算，中信證券在全部轉讓股權之后，預計將回收資金約100億元，而中信證券在2018年的凈利潤為93.9億元，轉讓股權相當于一年的凈利潤。

　　一位券商行業從業者告訴記者，中信建投在H+A上市后發展勢頭強勁，券商第一梯隊地位鞏固，中信證券長期是行業的老大，兩家券商已經是真正的對手。中信證券轉讓股權，能夠徹底解決兩家頭部券商的同業競爭以及“一參一控”的監管政策問題。

　　中國證券業協會此前公布的排名數據顯示，2018年，中信證券、中信建投承銷的股票數量和金額分別排在前兩名，且差距很小；但在債券承銷、公司債上，中信建投承銷的數量和金額已經躍居第一。

　　隨后中信證券清空中信建投股權，將徹底與中信建投的14年“情緣”畫上句號。

　　2005年，計劃收購廣發證券失敗后的中信證券，狙擊到下一個獵物——中信建投的前身華夏證券。這家老牌券商因盲目擴張、挪用客戶保證金、違規委托理財等經營不善原因，走到了破產的邊緣。當年11月，中信證券和中國建銀投資有限責任公司（以下簡稱“中國建銀”）共同出資成立中信建投證券有限責任公司，受讓了華夏證券原有的全部證券業務及相關資產。在27億元的出資中，中信證券出資16.2億元，持股比例60%；中國建銀持股40%。

　　受監管“一參一控”的要求，2010年6月，中信證券將其持有的中信建投45%和8%的股權分別轉讓。受讓人分別為北京國有資本經營管理中心和世紀金源投資集團，轉讓價格分別為72.90億元和12.96億元。

　　如果股權轉讓順利，中信建投通過三筆股權轉讓，將獲得近200億元的資金，這還不包括持股多年來得到的分紅。數據顯示，中信建投自2016年以來，已經分紅了四次，都為“每10股派發現金紅利1.8元” ，中信證券通過四次分紅獲得超3億元。

　　值得一提的是，2019年1月21日，中信建投發布A股的非公開發行預案，擬向不超過10名特定對象發行股份，募資不超過130億元。由于中信證券已經公布了清倉計劃，預計也將不會參與到中信建投的此次定向增發中。

　　藕斷絲連

　　在中信建投徹底告別中信證券之后，其與“中信系”的關系仍是藕斷絲連。

　　記者在查閱中信建投H股一季報后發現，中信建投前五大股東分別為北京國有資本經營管理中心、中央匯金、香港中央結算有限公司、中信證券和鏡湖控股有限公司（以下簡稱“鏡湖控股”），持股比例分別為35.11%、31.21%、10.48%、5.58%和4.6%。

　　其中，香港中央結算有限公司持有的股份是代持股。所以，中信證券和鏡湖控股是真正的第三大股東和第四大股東。在中信證券清空股權之后，鏡湖控股將成為中信建投的第三大股東。而鏡湖控股是中國中信股份有限公司的全資子公司。

　　近期有消息稱，中信股份領導喊話稱“支持中信建投發展的戰略不變”，但畢竟中信股份和中信證券兩家公司的主體不同，并不能改變中信證券計劃清倉中信建投的事實。

　　“可以理解為中信證券對中信建投的財務投資結束，并不會對中信建投的經營業務產生影響。”前述券商從業者告訴記者，中信證券的減持計劃，實際上也向市場傳達了中信建投股票估值的確較高的信息，會對中信建投的股價形成利空。

　　2018年6月20日，中信建投A股以5.42元/股的價格上市，股價在2019年3月8日創出新高31.86元，總市值一度超過2400億元。

　　對于中信建投強勁的股價走勢，華泰證券出具了“賣出”評級報告，認為中信建投市值體量超越基本面地位，估值已嚴重透支成長性預期。根據華泰證券的預計，中信建投A股2019年市凈率估值4.5倍（樂觀假設下業績預測），顯著高于同梯隊券商1.4~2倍和國際投行1~2倍的市凈率估值水平。華泰證券給出的中信建投的合理股價為13.86元~17.33元/股。

　　隨后，看空中信建投的機構增加。華金證券將中信建投的評級由“買入”下調至“賣出”；天風證券將中信建投評級從“增持”下調至“持有”。

　　實際上，中信建投A股的估值過高，也能夠從A股和H股的差價上看出來。

　　6月26日收盤，中信建投H股收盤價為5.605港元/股，折合人民幣約為4.935元/股。而當日A股跌停收報23.83元/股，溢價率高達383%。溢價率明顯高于中信證券、海通證券、廣發證券、招商證券、國泰君安等A+H上市券商。

　　在公布了中信證券的減持計劃之后，中信建投在隨后的兩個交易日里，股價分別下跌了10.01%和7.39%，市值兩天跌去336億元，中信建投的A股的價值回歸之路或遠未結束。

責任編輯：張國帥