圖片來源：攝圖網

　　周五（5月31日）全球市場遭遇黑色五月，恐慌情緒彌漫，風險資產大拋售。國際油價月跌16.3%，創六個月來最大單月跌幅。歐美股市重挫，道指跌超350點，失守25000點，美三大股指均創年內最大單月跌幅。

　　全球貿易緊張局勢進一步惡化，美國總統特朗普出人意料地宣布將對所有墨西哥進口商品征收最高可達25%的進口稅。投資者紛紛涌入避險資產，美債收益率暴跌，避險日元漲逾1%，錄得四個月來最佳單日表現；金價突破千三關口，刷新近七周高點。

國際貿易緊張局勢惡化，特朗普關稅大棒砸向墨西哥

　　全球貿易緊張局勢進一步惡化，當地時間周四下午，美國總統特朗普出人意料地宣布將對所有墨西哥進口商品征收最高可達25%的進口稅。這讓美國-墨西哥-加拿大協議（USMCA）的命運受到質疑。

　　特朗普政府宣布，從6月10日開始，美國將向墨西哥的所有進口商品執行新的稅收，稅率將從5%開始逐步遞增。特朗普政府試圖通過新的稅收措施向墨西哥施壓，以迫使該國阻止非法移民進入美國。特朗普表示，如果墨西哥行動不力，則從7月1日起的稅率將提高到10%，并且此后每月提高5%，直至10月1日提高到25%。

　　分析師認為，特朗普此舉將使全球貿易局勢更加緊張。

　　荷蘭ING集團國際貿易分析主管Raoul Leering表示：“對美日及美歐貿易談判來說，美國向墨西哥發出的威脅并不是一個好兆頭。特朗普的最新舉動表明，他不怕同時打多場貿易戰。如果歐盟和日本沒有充分滿足他的要求、未能給予美國更好的貿易條件，我們預計他將再次威脅要加稅?！?/p>

全球經濟增速預期下滑，美國關鍵經濟數據不及預期

　　貿易緊張局勢已經影響全球經濟，美國一些關鍵的經濟數據都不及預期。美國4月成屋銷售年化總數為519萬戶，不及預期；美國4月季調后新屋銷售年化總數環比下跌6.9%至67.3萬套，不及預期；受汽車行業積壓庫存影響，美國5月Markit制造業PMI錄得50.6，不及預期；美國當周初請失業金人數錄得21.1萬人，低于預期；由于飛機和汽車訂單減少，制造業活動放緩，美國4月耐用品訂單月率環比下跌2.1%，不及預期。在耐用品訂單月率公布后，摩根大通將美國第二季度GDP預期從2.25%下調至1%。

　　摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，全球經濟增長周期目前面臨了較大的風險，這種風險當然部分來自于目前的外部環境變化莫測，特別是貿易摩擦層面的不確定性。接下來，這種外部環境的不確定性、摩擦的時間繼續維持的話，判斷全球經濟在今年下半年和明年上半年面臨較大的下行壓力。

　　5月21日，經濟合作與發展組織（OECD）公布全球經濟展望報告，預期2019年全球GDP增速為3.2%，2020年維持在3.4%不變。中美兩國之間針鋒相對的關稅戰已經削弱了全球經濟前景，如果兩國不收手，那么到2021年和2022年兩國經濟增長可能會平均下降0.2-0.3個百分點。

風險資產遭拋售，美三大股指均創年內最大單月跌幅

　　國際貿易局勢惡化，全球經濟增速預期下滑，促使投資者紛紛拋售風險資產，歐美股市集體大跌，道指跌超350點，失守25000點，美三大股指均創2019年以來最大單月跌幅。

　　截至5月31日收盤，道指跌1.41%報24815.04點，周跌3.01%，連跌六周、創2011年以來最長連跌周數，月跌6.69%；標普500跌1.32%報2752.06點，周跌2.62%，連跌四周，月跌6.58%；納指跌1.51%報7453.15點，周跌2.41%，連跌四周，月跌7.93%。

　　歐洲三大股指集體下跌。德國DAX指數跌1.47%報11726.84點，周跌2.37%，月跌5.00%；法國CAC40指數跌0.79%報5207.63點，周跌2.05%，月跌6.78%；英國富時100指數跌0.78%報7161.71點，周跌1.59%，月跌3.46%。

　　德意志銀行分析師Torsten Slok表示，實施這些稅收，將使美國與其一些主要貿易伙伴之間的貿易關系更加緊張。自詡為“稅收俠”的特朗普將“對貿易伙伴的進口商品額外收稅”作為其優先政策措施，此類舉措引起反彈，并使股市受到影響。

國際油價5月重挫逾16.3%，創六個月來最大月度跌幅

　　截至5月31日，NYMEX原油期貨收跌5.71%報53.36美元/桶，周跌8.99%，月跌16.51%，創2018年12月以來最大單月跌幅。布倫特原油期貨收跌5.46%，報61.76美元/桶，月跌14.29%。

　　美國對墨西哥發出征稅威脅，加劇了對全球經濟與石油需求的擔憂。與此同時，本周有更多證據顯示美國原油供應充足、原油產量創歷史新高，使石油輸出國組織（OPEC）實行的減產管理工作更加復雜化。OPEC將在6月下旬重新評估其減產策略。

　　Schneider Electric公司高級商品分析師Robbie Fraser表示：“在油價趨勢本來就趨向悲觀的背景下，美國總統特朗普宣布計劃對墨西哥進口產品征收5%的稅項。他的舉措將使現有的貿易和經濟問題進一步惡化，還會對原油和產品帶來特定風險。墨西哥是美國的主要的能源貿易伙伴。”

金價突破千三關口，刷新近七周高點

　　投資者涌入貴金屬等避險資產。黃金期貨價格收于7周以來最高水平。

　　截至5月31日，COMEX黃金期貨收漲1.38%，報1310.2美元/盎司，周漲1.63%，月漲1.91%，創1月以來最大單月漲幅。COMEX白銀期貨收漲0.48%，報14.56美元/盎，周漲0.03%，月跌2.83%。

　　GoldCore公司研究主管Mark O’Byrne表示：“美國對墨西哥發出征稅威脅，增大了對全球貿易戰以及經濟衰退的擔憂情緒，并使市場出現了追逐高質量投資以及作為避險資產的黃金價格上漲等狀況?！?/p>

避險日元錄得四個月來最佳單日表現

　　投資者紛紛涌向避險資產日元，令日元兌美元錄得四個月來最佳單日表現。

　　美元重挫，美元指數刷新近四日低點至97.71，本月美元指數上漲0.26%，為連續第四個月上漲。

　　截至5月31日，美元指數跌0.42%報97.774，日元兌美元漲1.2%報108.3，5月日元兌美元大漲2.81%，創年內最大月度漲幅。

　　美元最近一直是一種避險貨幣，但周五，美元下跌0.34%，徘徊在上周觸及的兩年高點的下方。

　　Brandywine Global投資組合經理Jack McIntyre表示，美元可能正迎來一個重大轉折點。

　　美聯儲副主席克拉里達周四表示，如果全球最大經濟體的經濟惡化，將有降息的可能性。美國利率期貨走勢暗示，交易商預計美聯儲年底前至少降息一次。

美債收益率暴跌，3個月/10年收益率曲線倒掛創12年來最深

　　美國國債3個月/10年收益率曲線自5月23日開始倒掛，目前兩者的利差已經達到22個基點，續創2007年以來新低，該收益率曲線倒掛續創12年來最深。

　　目前看這種情況仍然沒有反轉的趨勢，這樣的局面勢必將延續到六月。從歷史上來看，收益率曲線倒掛一般預示著經濟的衰退。

　　3月期美債收益率跌2.6個基點報2.350%；2年期美債收益率跌14.5個基點報1.932%，創2016年9月以來最大單日跌幅；3年期美債收益率跌12.9個基點，報1.884%；5年期美債收益率跌10.6個基點，報1.919%；10年期美債收益率跌8.8個基點，報2.130%，創2017年9月以來新低；30年期美債收益率跌7.1個基點，報2.570%。

　　對此，中金公司的劉剛和董靈燕認為從歷史經驗來看，雖然收益率曲線倒掛并非為嚴格意義上的經濟衰退必然領先指標，但債券市場的反應可相對更為敏感，甚至對市場在短期內的走勢有一定的指向性和信號意義。

　　美債收益率曲線的平坦化甚至倒掛對于經濟衰退和企業盈利的確有一定的預示效果，上世紀八十年代以來發生的四次美債利率曲線倒掛（10年vs.2年），分別為1988年12月中、1998年7月底、2000年2月初、以及2005年底，除了1998年7月，美國均進入了或長或短的衰退期。