華爾街曾是金融危機的中心，但從2009年3月美股市場觸底至今，美股的牛市已經持續了整整10年時間，這也是美股歷史上的最長牛市。

　　回顧美股過去10年的表現，自2009年到2017年，美股牛市呈現出低波動率的運行格局，年均漲幅多處于10%至20%的范圍之內，幾乎沒有出現年度漲幅超過30%的情況。

　　不過，美股的牛市也并非一帆風順。對于多數美股投資者而言，2018年注定難以忘懷——牛市在當時一度“失控”：10月和12月，美聯儲主席鮑威爾的鷹派講話導致美債收益率快速上行，美債收益率倒掛又讓投資者擔憂美國經濟增長前景，導致美股市場大起大落。整個2018年，美股三大指數出現超過5%的年度跌幅。另據不完全統計，道指在這10年內出現千點震蕩就接近10次，但最終都化險為夷。

　　在經歷了去年第四季度的劇烈波動之后，今年以來美股穩步走高，道指還創下自1987年以來的最佳開年紀錄。今年以來，道指、標普500指數和納斯達克指數累計漲幅均超過9%。10年時間里，道指累計上漲近400%，納斯達克指數的累計漲幅更接近480%。

　　那么，美股長期走牛的“基因”到底有哪些？

　　總體而言，與新興市場股市比較，本輪美股牛市的波動率明顯較低。美股市場的年均漲幅比較平穩，這在一定程度上也說明美股市場運行趨于成熟，呈現出機構化程度較高、投資風格穩健的特征。同時，美股市場的走勢與經濟基本面環境有著密不可分的聯系，股票市場也真正成為了經濟的晴雨表。由此可見，既然宏觀經濟成為美國股市的決定性因素，與其討論美股牛市何時結束，倒不如關注美國經濟增長的成色究竟幾何。

　　除此之外，美國上市公司一直都將大筆資金用作股東分紅和回購股票，分紅和回購成為美股牛市的主要動力源。通過回購，不僅可以直接推高股價，也提升了每股含金量，吸引場外資金進一步入市參與。正是美股上市公司持續回購，造成市場流通股份減少所帶來的牛市。所以，美股這輪牛市也是典型的“縮容式牛市”。

　　最后，美股牛市的“基因”還體現在美股的定位功能和開放性之上。美股更關注培育優秀乃至偉大的企業，而企業營收增長以及投資者的實際回報率同樣受到高度重視。美股的開放性則體現在對全球投資者的開放之上，而這些境外的機構投資者和美國本土機構一起，共同構成了長線投資群體，成為穩定市場的中流砥柱。

　　天下沒有不散的宴席，美股的牛市再長也會有結束的那一天。不過，這些長牛的“基因”也能給A股帶來一些啟示，A股市場也有望甩掉以往“大起大落”的標簽，力爭實現穩健的慢牛、長牛而不是“蠻牛”。

　　本文作者吳家明，來源：證券時報

責任編輯：張恒星 SF142