北上資金持續流入 外資這樣看A股

　　周艾琳

　　年初至今，A股在政策預期和國際化雙重因素影響下，迎來北上資金強勢凈流入，過去兩周北向資金的日均凈流入量為31.57億元，較前兩月有較大幅度提升。2019年，外資流入仍然備受市場關注。目前，外資如何看待A股的投資機遇？

　　荷寶（Robeco）亞太股票聯席主管及中國首席投資總監繆子美近期對第一財經記者表示，最近中國股指上升很大程度上，緣于全球風險資產普遍拋售后，風險已充分消化，且市場預期美聯儲將由加息轉為寬松，市場認為外部不確定性暫時下降。但在經濟下行背景下，預計未來12個月公司盈利持續放緩的可能性較高。

　　據記者了解，部分外資已開始提前布局。管理全球最大中國股票基金（規模近60億美元）的瑞銀資管中國股票主管施斌對記者表示，2019年宏觀局面好于2018年，將繼去年四季度提升后繼續加倉。

　　政策提振效應可能滯后

　　各界預計，未來中國出口增速或將繼續下降，且此輪政策的提振效應體現可能會較歷次周期有所滯后。

　　野村中國首席經濟學家陸挺對第一財經記者表示，中國經濟最終會觸底企穩，但此次速度可能慢于以往。“目前政府不會放松房地產市場調控，這使得幾乎所有的重擔都落到了基建身上。”他認為，2月初的春節前后天氣寒冷，一季度很難出現新項目的大面積開工或既存項目加速啟動。

　　繆子美也對記者提及：“經濟放緩對中國企業盈利存在下行壓力，隨著業績期到來，風險逐漸暴露，預計未來12個月盈利持續放緩的可能性非常高。”此前，瑞銀證券預計，就A股滬深300而言，2019年盈利增長料為5.4%。

　　不過，隨著市場對政策刺激的預期強化，北向資金近期凈流入量大幅提升。過去兩周，北向資金日均凈流入量為31.57億元，較前兩月有較大幅度提升。食品飲料（凈流入64億元）再次成為海外投資者凈買入量最大的板塊。緊隨其后的是耐用消費品、銀行、資本貨物和房地產。只有交通運輸板塊被凈賣出。

　　2019年以來，在流動性相對寬松和政策支持的背景下，消費股引領市場反彈。不過，也有機構預警稱，在宏觀環境和企業盈利面臨下行壓力的一季度，天然具有周期屬性的白酒和家電板塊或難以持續跑贏大盤，并建議應密切關注3～4月政策窗口期、一季度盈利情況以及春節后的市場表現。

　　除了政策預期，A股市場國際化仍是重要的年度主題。根據機構估算，如果MSCI將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤A股將帶來額外140億美元的凈流入；A股納入富時羅素指數有望在未來18個月中為A股帶來100億美元的資金流入。

　　外資搶先布局

　　記者采訪發現，機構多數預判股市將以震蕩為主，在2019年一季度過后，上市公司年報披露及外部不確定性進一步明確后，市場探明底部，有望走出一波上升行情。目前A股估值位于過去五年均值下方一倍標準差，對海外長期價值投資者具有吸引力。

　　瑞銀證券預計，在利率下行、減稅與社保費率下調、A股國際化、基建支出加速和創新潮的背景下，預計滬深300有20%的上行空間。

　　億信偉業董事長郝丹對記者表示，隨著境外資金的不斷涌入以及機構資金的進場，年后投資機會以價值成長股和藍籌白馬股為主，回避前期游資爆炒的沒有業績的小盤股。

　　外資機構近期密切關注四大行發行永續債的動態。1月25日，中行發行400億元規模的永續債，票息為4.5%。“我們預計未來發行量會擴大，此次也允許保險機構投資永續債，這增加了需求，短期利好四大行，降低了大行的資本金約束、有望提振貸款增速，邊際降低了對中國增長的擔憂。”

　　但她提及，“中行永續債票息為4.5%，這比起其2018年上半年貸款利息4.1%要高，因此這種工具對ROA有稀釋作用。”

　　對于那些長期配置型的外資機構，中國的經濟轉型主題則始終為關注重點。富達國際中國區股票投資主管周文群對記者表示，中國的人壽保險市場滲透率低，醫療保障差距遠超其他很多國家，因此保險行業具有巨大的發展空間，前景看好；高端制造業也是繼續重點關注的領域，工業機械化的長遠增長空間龐大。

責任編輯：張國帥