水皮：李大霄批判：政策底不是市場(chǎng)底

　　A股是政策市，政策市的特征就是人為干預(yù)，而理念恐怕就是人定勝天。

　　可是，可但是，人定勝天成立嗎？

　　不成立。

　　所以，市場(chǎng)的走勢(shì)最終一定不以人的意志為轉(zhuǎn)移，當(dāng)然也包括管理層的意志、政策制定者的意志，甚至決策層的意志，市場(chǎng)不是一個(gè)可以任人打扮的小姑娘，市場(chǎng)說到底是由成千上萬的具有獨(dú)立意識(shí)和人格的人或者機(jī)構(gòu)組成的一個(gè)共同體，一個(gè)利益的共同體。

　　既然是政策市就有政策底。

　　政策底的理念同樣是人定勝天。

　　可是，可但是，如果人定勝天的理念成立，股市就不可能發(fā)生股災(zāi)，也就沒有必要救市。股災(zāi)的發(fā)生本身說明，這個(gè)市場(chǎng)有自己的規(guī)律，救市是徒勞的，但是正因?yàn)槭钦呤校跃仁杏质潜仨毜囊环N義務(wù)和責(zé)任，明知不可為而為之，結(jié)果就兩個(gè)字，尷尬。

　　政策底之后必然有市場(chǎng)底。

　　在政策底和市場(chǎng)底之間又會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)底和估值底，有時(shí)同時(shí)出現(xiàn)，有時(shí)則有時(shí)差。李大霄判斷此番政策底和市場(chǎng)底同時(shí)出現(xiàn)只是一種美好的愿望，大概率是不成立的。

　　時(shí)滯和落差是存在的。

　　歷史數(shù)據(jù)告訴我們，一般時(shí)差在3-4個(gè)月，落差在10%左右，原因在于管理層的心理比一般投資者脆弱，抗打擊能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及散戶，所以，首先崩潰。

　　但是，數(shù)據(jù)畢竟是歷史數(shù)據(jù)，而市場(chǎng)的變化是日新月異的，必須考慮的變量也層出不窮。

　　中國政府第一次救市始于1994年8月的“三不政策”，當(dāng)時(shí)上證見底325點(diǎn)，兩個(gè)月沖到1025點(diǎn)，此后回落524點(diǎn)，借助“3·27國債期貨”事件，1995年5月上證又沖擊到900點(diǎn)附近，然后又回落512點(diǎn)附近；此后A股開始有規(guī)律的上漲下落周期，簡單地計(jì)算，上漲不過三個(gè)年度，但下落則越來越長，從3年5年到7年，形成了牛短熊長的格局。

　　A股第一波真正跨年度的行情是香港回歸行情，時(shí)間持續(xù)從1995年到1997年，指數(shù)從500點(diǎn)附近沖擊到1500點(diǎn)附近。之后的回落同樣是3年，從1997年5月30日到1999年“5·19行情”再啟動(dòng)；

　　A股第二波跨年度行情是“5·19行情”，時(shí)間從1999年起至2001年，指數(shù)從1000點(diǎn)打到2245點(diǎn)，時(shí)間是3年，之后的回落持續(xù)了5年，2001、2002、2003、2004、2005年，即998點(diǎn)；

　　A股第三波跨年度行情就是“股改行情”，也稱奧運(yùn)行情，從2005年年中起步，3年時(shí)間，2007年10月見頂6124點(diǎn)，之后的回落持續(xù)了7年，2007、2008、2009、2010、2011、2012、2013年，見底是1849點(diǎn)；

　　A股的第四波跨年度行情是所謂的“改革牛”行情。從2013年的最低點(diǎn)走起，2015年6月達(dá)到5178點(diǎn)，時(shí)間是3年，然后就是一路回落到今天，2449點(diǎn)和5178點(diǎn)比好像跌得差不多，很多人拿估值比，無論是市盈率和市凈率好像也跟以前的底部相當(dāng)，這也是事實(shí)，但是不等于調(diào)整必然結(jié)束。

　　為什么？

　　回答這個(gè)問題之前，大家首先要搞明白，此前行情的調(diào)整時(shí)間是如何從3年到5年再到7年的，而牛市則是3年不變，答案就是市場(chǎng)的體量今非昔比，股改導(dǎo)致流通盤劇增，而2010年以后的中小板和創(chuàng)業(yè)板又成為增量，A股的企業(yè)數(shù)在成倍增加，流通量在成倍增加；因此同樣的個(gè)股估值需要成倍的資金才能承受、消化、平衡。上一次的國家牛都打不到股改行情的高度原因也正在于此，國家牛是加了杠桿的，允許透支配資的，成交量是超過美國華爾街的，但是打到5178點(diǎn)亦是精盡而亡，而國家隊(duì)救市真金白銀2萬億也只是爭(zhēng)取到了一年時(shí)間而已，2638點(diǎn)已經(jīng)成為馬其諾防線，病來如山倒，病去如抽絲。

　　6124點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)整體估值大約30多萬億，流通盤則是20多萬億，而指數(shù)至今在2500點(diǎn)附近，市場(chǎng)整體即流通估值在40萬億左右。

　　OK，存量已然如此，更何況最近3年是IPO大躍進(jìn)的3年，上市公司接近800家，3年到期，最初的一批大股東都解禁在期，市場(chǎng)資金壓力陡增。800家什么概念，A股現(xiàn)在一共才3600家，從2800到3600，上市公司規(guī)模擴(kuò)容是28.57%。

　　過往的行情行程過半一定伴隨著銀行存款搬家，但是現(xiàn)在一方面銀根收緊，M2已然從13%回落到8%，流動(dòng)性過剩一去不復(fù)返；另一方面，三四線城市樓市去庫存把老百姓銀行里的那點(diǎn)存款消耗殆盡，想往股市搬都沒有存貨，行情又如何推動(dòng)？所以，我們看到從上到下，盡管政策力度前所未有，但是市場(chǎng)不為所動(dòng)，幾乎原地踏步，不是這屆人民不行，而是實(shí)在力不從心。

　　結(jié)論就是，一，政策底不是市場(chǎng)底；二、即便市場(chǎng)底也需要時(shí)間構(gòu)筑；三、未來有行情但高度有限。

責(zé)任編輯：張國帥