科創(chuàng)板引持續(xù)關(guān)注增量 改革不沖擊存量

　　一 帆

　　11月5日，科創(chuàng)板的名字在首屆中國(guó)進(jìn)口博覽會(huì)上問(wèn)世，便吸引了各方關(guān)注。至今為止，關(guān)于科創(chuàng)板的官方表示，只有證監(jiān)會(huì)和上交所在11月5日發(fā)布的答記者問(wèn)。

　　26天（截至11月30日）來(lái)，“科創(chuàng)板”這三個(gè)字為二級(jí)市場(chǎng)提供了絕好的題材，除了上市公司紛紛攀扯這門親戚，多個(gè)地方政府也接連出臺(tái)政策，劃定標(biāo)準(zhǔn)為“科創(chuàng)板”篩選種子企業(yè)，更有諸多學(xué)者就此暢所欲言，甚至提出“撤掉創(chuàng)業(yè)板”。其實(shí)，在正規(guī)的細(xì)則出臺(tái)之前，說(shuō)什么都無(wú)所謂吧。所以，筆者也就來(lái)說(shuō)說(shuō)。

　　11月5日的兩份答記者問(wèn)是關(guān)于“科創(chuàng)板”的最官方表述，傳遞出科創(chuàng)板 “是資本市場(chǎng)的增量改革”信息。這可以理解為科創(chuàng)板是一個(gè)全新的板塊，與其他現(xiàn)有板塊相獨(dú)立。結(jié)合上交所官網(wǎng)11月14日發(fā)布的《上交所理事會(huì)就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制等事項(xiàng)聽取業(yè)內(nèi)意見》提到，“大家認(rèn)為，科創(chuàng)板不能只看成一個(gè)板塊，應(yīng)該是一個(gè)獨(dú)立的新市場(chǎng)，要承擔(dān)中國(guó)資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的重任，要有新的監(jiān)管邏輯，獨(dú)立的市場(chǎng)定位和制度”。這一點(diǎn)，坊間應(yīng)該已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。

　　上述意見還提到，“要有一套措施強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，通過(guò)證券公司資本約束等新制度讓中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)。”這可能與市場(chǎng)普遍理解的有一點(diǎn)距離。這一點(diǎn)上“科創(chuàng)板”應(yīng)該更符合天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝所講，“它（科創(chuàng)板）是獨(dú)立的，包括實(shí)施注冊(cè)制，打造一批合格的資本市場(chǎng)的主體，也就是強(qiáng)大的投資銀行、長(zhǎng)期的證券市場(chǎng)投資人”。他認(rèn)為，把科創(chuàng)板當(dāng)作類似創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板的板塊，即一個(gè)融資的市場(chǎng)是一種誤解。

　　另一個(gè)細(xì)節(jié)是，證監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)中提到“鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果”，上交所答問(wèn)中也寫到“新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡”。這讓筆者想起年中發(fā)行的三年封閉期的戰(zhàn)略配售基金。

　　上交所答問(wèn)的上述表述后面還有一句話是，“促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期”。筆者以為，最好的預(yù)期，就是不對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)造成資金上的沖擊，但是又能讓投資者分享到新市場(chǎng)的成長(zhǎng)收益。

　　順便說(shuō)一句，增量市場(chǎng)改革是不是也能倒逼一下存量市場(chǎng)改革，而不是簡(jiǎn)單的“撤掉”。

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