資本生變，影業“過冬”

　　讓電影回歸好故事的本質，讓專業的人做專業的事，打磨好作品，是“寒冬”之下的生存之道。

　　文｜陳茜

　　2018年國慶檔以電影票房19億元收官，同比下降22.85%。據統計，2018年10月上映37部影片，收獲36.46億票房，同比下降29%。而范冰冰因逃稅遭天價罰款也發生在這個月。

　　伴隨著票房上的寒意，影視行業漸漸進入寒冬。整個行業能否隨著《毒液》《無名之輩》等個別影片的票房回暖，仍不樂觀。

　　資本是把雙刃劍，當影視行業從業者只追求影視作品的商品屬性而弱化其文化屬性，甚至成為資本逐利工具時，可能會引發種種行業亂象。頭部影視和院線公司在資本市場長袖善舞，希望成為可持續發展的生態型公司來抗擊風險。做為一線的影視行業從業者們紛紛表示，目前的寒冬是階段性需要，也是行業回歸理性的過程。或許讓電影回歸好故事的本質，讓專業的人做專業的事，打磨好作品，才是“寒冬”之下的生存之道。

　　政策變量下，資本投機，行業生變

　　近半年以來，影視行業進入調整期，影視股集體慘跌。

　　今年年初（2018年1月2日），文化傳媒板塊總市值高達10953億元，截至11月2日只剩下6481億元，縮水超過40%。

　　政策成為行業發展的最大變量。10月中旬，證監會向各大券商下發了《再融資審核財務知識問答》，該文件明確指出，為引導上市公司合理確定募集資金投向，防止募集資金投向“脫實向虛”，上市公司募集資金應服務于實體經濟、符合國家產業政策，主要投向主營業務。募集資金原則上不得跨界投資影視或游戲。

　　對于這一政策有解讀認為，影視和游戲產業成為經濟“脫虛向實”的反面典型。長江商學院終身教授、長江商學院創辦副院長薛云奎在接受《商學院》記者采訪時表示對這一文件精神持支持態度。他指出，嚴格意義上，影視公司都是以項目制為主的商業模式，可以為拍一部電影設立一個項目公司，可能拍出一部好作品就能滿足上市公司門檻要求，但是一上市后立馬就變成空殼公司，因為項目具有不可持續性，有可能變成純粹的圈錢工具。由于殼資源短缺，還可以賣錢，所以存在一定投機性。

　　其實，今年以來，上市通道和資產重組已經持續收緊，多家影視企業撤回IPO申請，有些摘牌新三板，一些企業并購重組屢屢以失敗告終。比如新三板“喜劇第一股”開心麻花在2018年3月撤回IPO申請，而楊冪持股的嘉行傳媒今年終止掛牌新三板，如今股份又遭股東轉賣，估值下降10億元。據渤海證券統計，截至11月22日，今年已有 38 家影視公司從新三板摘牌。

　　根據前瞻產業研究院《2018-2023年中國電影產業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》統計，從2012年開始，影視投融資事件不斷增多，2016年達到頂峰，隨著中國電影票房增速的放緩，從2017年開始，影視圈投融事件明顯下降，截至2018年11月13日，國內影視圈共發起68起投融資事件，較上年同期的111起，同比下降了38.73%。近1年多來，影視圈的投資熱度明顯下降，即全民影視投資熱正在逐步褪去。

　　政策開放后，大量資本涌入，也催生了影視行業里亂象叢生，從票房造假、天價片酬、陰陽合同，到流量神劇、流量明星等，這些因高速增長留下的后遺癥也導致了行業泡沫。

　　薛云奎認為，未來像游戲類、影視類公司上市門檻會比過去高很多。雖然政策上會出現“一刀切”，但是真正有規模有實力的公司也可能有機會，那些只拍了一兩部成功片子就希望上市的公司機會會越來越少。一些影視公司會看到這種前景，可能會轉退，或者是把公司賣掉或暫停。而對于已經上市的影視公司來說，再融資會比較困難。對具體的公司業績要求會更高。

　　有“IP女王”之稱的一未文化創始人、知名出版人、IP全版權運營管理專家吳鳳未在接受《商學院》記者采訪時表示，“整個行業處于寒冬期，很多人現在處在觀望狀態。”除了與宏觀經濟下行有關，她表示，藝人補稅限價，平臺限購價，資本退場一系列連鎖反應，都會直接影響著整個市場進入恐慌期。在她看來，恐慌中也孕育著新的機遇，專業的人會在這種局面中跳出來，不專業的必然會被淘汰出局掉。

　　吳鳳未認為，目前影視行業的大整頓實際上是一次規范行業，依法依規治理亂像，從長遠來看是有利行業發展。

　　陰云集聚，做為頭部的影視公司，華誼兄弟股價遭重創，萬達電影重組前路未定。

　　備受質疑的華誼兄弟

　　華誼兄弟兩位創始人的高質押股權，以及此前兩起高溢價收購明星股東公司的資本運作也一直被質疑。

　　根據10月19日最新的質押公告中，王中軍和王中磊所質押的股權平均占所持公司股份比例高達 94%，占公司總股本的26.7%。隨著華誼兄弟股價暴跌，爆倉風險也時時被提及。王中軍在今年6月11日針對股權質押問題發的一封公開信中，對質疑收購東陽美拉和東陽浩瀚合理問題解釋到：影視行業有其獨特的屬性，輕資產和重人才，而評判一家影視公司最核心的資產和價值是對核心創作人才的把控，對影視項目運營管理的經驗。在他看來，華誼收購這兩家公司是為了綁定核心創作人才。

　　薛云奎指出，收購了一家公司和綁定這家公司的股東或員工，在邏輯上不是一個概念。做為股東的明星可能會出于一種責任感為公司拍攝更多作品，但是，這都是一種愿望或自覺，并沒有法律約束力。真正要綁定明星導演或者明星演員應該收購他們的勞動合同，鎖定未來五年或者三年的排他性勞動合同。但是，這樣會直接導致高額個人所得稅。所以通過成立公司的方式變相避稅方式，是把收購空殼公司變為利益輸送的引擎。薛云奎認為，以后這種綁定明星的收購不會那么輕易被監管機構通過。

　　而過度綁定明星導演馮小剛也讓華誼兄弟需要承擔其代價。華誼兄弟2018年上半年財報顯示，馮小剛浙江東陽美拉傳媒有限公司營業收入約1.15億元，凈利潤達到5139萬元，目前仍有高達8000萬元的業績承諾缺口。

　　關于東陽美拉的業績壓力和華誼兄弟在實景娛樂領域的運營情況等問題，《商學院》記者聯系了華誼兄弟品牌負責人，但一直未收到回復。

　　萬達重組疑云未散

　　同樣，不甘愿只做影視產業鏈一環而是希望建構影視生態型公司的還有萬達電影。這家公司在資本市場上的重組進程一直被關注。

　　11月5日，萬達電影（002739.SZ）歷經長達16個月的停牌后，帶著三度修改的重組方案復牌,卻遭到多個跌停。新的重組方案顯示，萬達電影擬以106.51億元的對價收購萬達影視的96.8%的股權。而106.51億元的重組對價相比今年6月份重組方案中的116.19億元，縮水約10億元，而較于2016年第一次發起重組時的372億元，更是下調266億，標的估值縮水近70%。不過，當下標的已經剝離了好萊塢傳奇影業，新增了電視劇制作公司新媒誠品。

　　關于最新的重組方案尚未得到證監會核準通過。如萬達公告所言，“本次交易能否取得上述核準以及最終取得核準的時間均存在不確定性。”關于重組進展，《商學院》記者聯系了萬達電影品牌相關負責人，對方表示以公告為準。

　　一波三折的重組方案背后，一方面是萬達電影希望打造成影視投資、制作和發行以及網絡游戲發行和運營的全產業鏈，一方面是近兩年來證監會對影視公司進行資本重組的監管收緊。

　　有觀點認為，萬達電影通過資本運作，從一級市場和新三板收購一些游戲比如互愛互動，電視劇公司新媒誠品，然后注入到上市公司，其實對二級股東毫無裨益。

　　萬達電影所講述的“渠道+內容”生態型公司的故事，是分散了風險還是加大了風險，最終能否被監管機構認可還未知。

　　讓影視回歸內容本質，觸底反彈

　　頭部公司在資本市場上擴張遇阻，但仍能夠生存下去。一些小的影視公司因為資金鏈問題，則可能面臨關門的命運。

　　吳鳳未告訴《商學院》記者，“最近她經常和導演、演員朋友們在一起，確實感覺到寒冬和限價多重原因給了從業者巨大壓力，大家都在尋求新的商業模式生存下去。經驗豐富的演員團隊開始考慮參與制作參與投資求多元化收入。穩定型藝人常年在劇組拍戲，他們對制作全流程操盤也是最直接學習的過程。市場大洗牌后，一定留下了純粹和專業度，這本身是發展。”

　　中國電影股份有限公司團委書記、制片人、編劇張旭在接受《商學院》記者采訪時表示，最近他擔任一部電影的總策劃和編劇之一，在這個過程中他發現大家都更加專注在劇本上了。

　　資本退出會擠出一些行業泡沫，也會讓一些影視公司喪失試錯的勇氣。張旭現在能感覺到的“影視寒冬”就是青年導演機會變少，因為大家更謹慎，這也會帶來嚴重的后果，因為這些年輕導演是后備軍。

　　張旭認為，當下的融資難問題對影視公司是一個挑戰，很多可能會關門大吉，但是堅持下來有機會走出來。因為對好作品、好故事的需求是永遠存在的。這是一個回歸理性的過程，短時間內，錢沒有原來那么好賺，但是，從業者們冷靜下來把劇本和作品打磨更好，這是市場回暖的重要前提。“只有用好作品讓觀眾更加喜歡，重拾信心，這也是一個觸底反彈的過程，所以我既不悲觀，也不樂觀。”張旭說。

責任編輯：劉萬里 SF014