10月13日，由新浪財經和東方證券聯合主辦的東方證券杯私募夢想創業營第六場在上海成功舉辦。本場十一家入圍機構之一，上海棋劍資產管理有限公司首席執行官張豪作為機構代表在上午的閉門答辯中講述過往業績，闡述投研理念，接受評委提問。

　　張豪表示，棋劍在策略層面是非常精細化的團隊，從名字來看，“棋”是文道，“劍”是武道，意味著攻守平衡，在產品的均衡性上會下更多的功夫。棋劍產品的收益在市場中往往不是最高的，但是回撤永遠是市場最小的之一，這樣以來產品的收益回撤比就會非常高，“市場可能有很多人愿意放一些敞口去賭一些東西，我們更愿意拿這個市場確定性最高的這部分錢。”

棋劍資產首席執行官 張豪

　　以下為答辯實錄：

　　答辯人：棋劍資產是2015年底從美國回來的一些海歸做的純量化的私募基金，目前整個公司有23億的管理規模，35款產品，主要分股票中性Alpha策略、指數增強策略、CTA策略，我們同時控股另外一個資產管理公司，江蘇和棋投資管理有限公司，另外是浙江和棋信息科技發展有限公司，因為有科技公司這個主體，我們可以在股票端與各大券商在我們自主開發的軟件上進行合作，實現全自動化的交易，這是比較主流的方式。

　　我是我們公司的創始人，是復旦大學畢業的，是美國普渡大學金融數學碩士，5年對沖基金從業經驗，我的三位合伙人，吳瑞之是清華大學學士，主要負責CTA策略，算法交易負責人，李天陽是北京大學學士，5年經驗，主要負責中性策略。

　　從公司人員的學術背景來看，主要是計算機、統計數學、金工這些專業，無論是合伙人還是員工基本都是清華，北大的直系師弟，并且大多在海外獲得碩士的學位，并且有三年以上我們認可的單位的工作經驗。

　　組織架構，這里就不過多介紹了，主要還是介紹一下我們的資金結構。雖然我們的運作時間比較短，只有兩年多，但是目前我們90%的資金都是機構的資金，大部分券商我們都是白名單，包括自營以及券商的代銷還有FOF三條線，還有一些因為我們有高頻的期貨，所以與一些期貨公司合作的也都比較深入，最近我們也即將拿到一些保險的資金。

　　主要產品就是三只，第一條線是中性Alpha策略，比較穩健型的一類策略，后面會介紹，在棋劍這邊是1到27號產品，和棋那邊是天陽1到9號，指數增強是指數增強1、2號，所有的中性alpha產品都是正收益的，沒有任何在水下的收益的產品，這可能是我們在投資年景比較差的2018比較突出的一個成績了。

　　2017年中性產品的平均業績，17.48%的收益，收益不是特別高，但是我們的特點是所有的策略回撤都特別小，17.48%這個收益，最大回撤按日看只有千分之七點二，無論哪一天我們的回撤都控制在1%的級別。2018年的二季度當時是9.1%的收益，最大回撤是百分之一，所以我們在策略層面上是非常精細化的團隊，這個策略本身是怎么樣，市場可能有很多人愿意放一些敞口去賭一些敞口，我們可能是拿這個市場確定性最高的這部分錢，所以我們產品的收益率呈現這個特點，收益在同類的策略里面是中上等，回撤是最小的幾家之一，收益回撤比應該是前三。

　　說一下CTA的產品，最早的一支產品是從2017年3月開始運行的，現在統計到9月底應該是1.40%左右，年化收益率大概是20%多，最大回撤2.38%，收益回撤離必須也非常高，月勝率和周勝率我們家也比較高，主要可能與其他家的方式不太一樣，我們的收藏周期特別短，涵蓋的品種特別多，通常有十個以上的品種，持倉周期在分鐘級到半天不等，所以整個架構是在日內級別來看的，它的確定性就特別高了，一般CTA產品呈現的都是不怎么動一段時間，然后跳漲一段，但是我們整個曲線相對比較連續，出現最大回撤是去年11月以后一直到今年的春節之前，為什么這段期間沒有辦法有賺錢的效應呢？主要是十九大開完了以后，整個期貨市場尤其是以之前賺錢效應最為主力的黑色系，它的波動一下變的很低，以日內方式去賺錢的話，基本每天在虧損的就是交易成本，你的策略其實也沒有虧損，可能只是打平，交易成本的損耗是比較嚴重的，所以這段期間出現了一個接近2.5%的回撤，但是期貨市場在中國的特性就是一年不可能所有的行情都是平淡的，通常都會有一到兩波比較大的波動，尤其是在2018年以來還有貿易戰的因素，使得很多品種的波動率比原來大了很多，所以兩月份之間又呈現了很明顯的快速拉升的情況。CTA整個規模只有4到5億，還在不斷的擴容和目擊當中，股票這邊是有19億的中性Alpha。

　　這是一個CTA的新產品，也是我剛剛介紹的CTA的大致的情況。最主要的還是給大家講一下我們的風控部分，我覺得是比較要緊的，為什么我們的回撤特別低。比如股票產品每天交易的筆數可能是五千到一萬筆，非常多，期貨因為品種比較少只有十幾個品種，可能總的沒有那落，但是年換手率也是在400倍以上，股票每天持有550支票，非常多，每分每秒都在交易，所以交易量很大，這種情況下我們的風控如何保證30幾支產品都很正常的運行呢？主要是在這三個緯度上我們進行了程序的開發和軟件的輔助監控。

　　第一個就是策略級別的，包括每一筆的報撤單、成交是否按照理論去執行，有沒有超過券商規定的撤單率的上限，一共有十幾個子項。產品級別一般是合同中約定的一些要素，比如預警平倉，不能持有ST股票，不能持有某一類資產，都在這個級別進行實時監控，最后一個是行情，無論股票還是期貨，都通過規則檢查器進行實時過濾，一旦有超過黃線的部分，我們都通過報警甚至是郵件和短信的方式，提醒我們的風控人員進行處理。

　　另外就是災備系統，所有的產品除了是在物理服務器上進行托管進行自動化運行以外，我們在云服務器上也是進行災備系統的部署，這樣如果物理服務器出現了故障，我們在第一時間可以切換到云服務器進行當天的交易，去檢查我們是否還會出現類似的問題。所以有這些風控系統，我們把它集中在科技公司的軟件里，對所有的東西進行實時風控，我們風控的架構以及我們的控制都是非常自如的。

　　這個是盤后風控的一套系統，股票產品尤其是中性產品非常復雜，每天上萬筆的交易，500多只股票，有多頭、空頭、有T0所以在三點半的時候會對交割單，在三點到三點半之間輸出進行復雜的運算，最后得出這些統計指標，包括股票市值、股指部分市值、Bata的暴露、資產以及它們的對比，最重要的還是它的累計凈值得有兩個好處，第一個我現在有三十幾個產品以后可能有更多的產品，我靠人眼去檢查是做不道德，我靠這個軟件先橫向對比，假設我的策略是一模一樣的，交易成本是一模一樣的，原則上當天每只股票的盈虧不應該是在千分之一的差距以外的。一旦如果有一個千分之二或者超過千分之一以上的差距，我們就可以自動的在軟件推出這兩只產品，或者某一只產品是異類的，我們可以用人工的方式去仔細核查。

　　第二點，像上周波動非常大，一天可能跌6%、7%，投資者對于這類產品剛開始是沒有把握的，雖然我們是周估值，但是有些投資者比如一些持牌機構希望在大的波動日子里告訴我一個預估的凈值，告訴我大家今天運行的情況是怎么樣，我們能做到每個產品每天三點半以后自動算出這個產品的凈值，我們可以跟你進行實時推酸，這是之后風控的一塊，事中和事后我們都是以比較科學的方式做人機結合的風控。

責任編輯：武麗俊