10月13日，由新浪財經和東方證券聯合主辦的東方證券杯私募夢想創業營第六場在上海成功舉辦。本場十一家入圍機構之一，杭州塞帕思投資管理有限公司董事助理朱唯潔作為機構代表在上午的閉門答辯中講述過往業績，闡述投研理念，接受評委提問。

　　朱唯潔介紹道，塞帕思的因子庫的底層因子庫已經有兩千維左右的因子，80%的因子都是技術面的因子，其中不僅包括傳統的量價因子，還包括了橫截面因子、宏觀因子和資金流因子。同時通過機器學習，不斷豐富因子庫，增強團隊的投研實力。

　　她認為，在目前的市場情況下做好風控是十分重要的，塞帕思的風險控制模型會控制公司投資策略的頭寸比例，并實時監控模型潛在風險，當模型發出預警信號時，公司將按照風控模型的預警及時對產品做相應的處理。

　　她表示，塞帕思的同類型產品的走向和趨勢都是一致的，希望給投資者一個穩定并且公平的業績，不刻意追求規模，希望在保持業績的前提下增長規模。

塞帕思投資董事助理 朱唯潔

　　以下為答辯實錄：

　　一、公司簡介

　　首先介紹一下我們公司的發展歷程，我們在2016年7月之前是以杭州塞帕思量化科技有限公司借通道來發產品的。2016年7月以后就成立了現在這個投資管理公司開始通過自己公司發產品，目前我們在協會上的備案完成的產品已經有17個，管理規模目前達到了10億。

　　我們團隊現在有16個人，我在這里主要介紹一下我們比較重要核心的兩位，其中一位是梁總，他是NOI金牌獲得者，且當年是保送北京大學，大一獲得ACM競賽一個較好的成績，所以他在計算機技術當面有較高的造詣，主要負責算法那一塊。那王總是浙江大學畢業的，他從高中就已經對股市比較感興趣了，并且開始研究數學與股市之間的聯系，所以王總在股市上面經驗還是很豐富的。

　　我們公司的人都非常年輕，基本是94年的。雖然我們比較年輕，但是我們公司也已經有3年多了。我們從成立以來的也獲得了很多的獎項，2016年公司的游騎兵1號獲得市場第一的成績，2017年我們的冠軍侯2號獲得私募基金相對價值Alpha策略第三名。今年雖然還沒有結束，我們公司的香農一號在上半年的榜單上已經排到了第一名。

　　二、產品情況

　　接下來看一下我們公司一些時間比較久的產品，這是我們的多頭產品柯西一號，建倉時間是從2017年4月14日開始的，到今年9月28號我們已經跑贏了中證500指數55.96%的業績。惠比壽一號也是多頭產品，建倉時間是2017年2月24號，截止9月28號已經跑贏中證500指數42.47%。波塞冬一號也是一個多頭產品，它與前面兩個產品有所不同的是我們這個產品上來就經歷了比較大的回撤，所以它這個業績是一直都處于風控狀態當中的，目前跑贏中證500指數23.33%。我們公司的話同類型產品的收益曲線趨勢走向基本上是相同的，比如柯西一號與惠比壽，你們可以看到他們的曲線基本趨勢都是一致的，那波塞冬與前面兩個會有一定區別，主要還是因為它受到風控的限制，波塞冬不是滿倉在跑的。

　　接下來看一下我們公司的中性對沖產品。像價值投資一號是從2017年2月24號開始建倉，中性產品的收益就相對比較穩了。它目前是獲得38.6%的收益，這個產品的最大回撤是4%。香農一號的話，你們看這條黃色的曲線與價值投資也是基本上差不多，所以我們公司在同策略下面，它的一些業績都基本上是沒有什么區別的，比較均一。 香農一號是在2017年5月12日建倉，到9月28號費后收益是31.8%，最大回撤3.44%。 香農二號是在今年5月份的時間建倉，時間還比較短。它目前是已經有4%的收益了，最大回撤2.17%。哥白尼一號建倉時間更晚，6月份建倉，大家應該也有了解到今年下半年市面上對沖策略基本上都經歷了一定時期的回撤像7、8月份。但是我們這個產品已經實現了3.6%的收益，并且一直都是在水上的，目前它的最大回撤是在3.42%。

　　三、投研策略

　　看完這些業績，接下來主要介紹一下我們公司的策略上一些相對于市場比較有優勢的幾個方面。

　　首先講的是我們公司的因子庫，我們公司因子庫的底層因子庫已經有兩千維左右的因子了，這些一般是合伙人通過自己的經驗以及研究國外一些研究報告得出來的。其中80%的因子都是技術面的因子。但是我們的因子里面不僅僅只包括了傳統的量價因子，我們的因子庫里面還包括了橫截面因子，還有一些對短期市場有一定影響的宏觀因子，另外一些資金流的因子也會在里面。在底層因子的基礎上，我們做了一些比如像特征工程之類的機器學習，把我們的底層因子庫更豐富了，目前我們的因子庫達到了兩萬多維。

　　然后講講我們公司算法，首先我們公司有一個特點是喜歡做研究，梁總呢在計算機上面又非常厲害，我們的算法會用到很多神經網絡之類的技術，這個神經網絡是一個非常復雜的東西，要是用的好的話肯定是比一些傳統的機器學習方法效果更好，它怎么搭建對后期模型訓練也會有很大的影響。用到神經網絡的話，可能也會有一些度需要把握，比如我們肯定認為輸入進去的信息越多，它輸給我們的反饋也是越精準的。但是如果你輸進去的數據太多并且沒有經過很好的篩選，其實很很容易造成過度擬合這種不好的趨勢，但是我們公司目前比較好的把控了這個度。

　　我們公司對IT運維也是比較注重的，建立了比較高效穩定的機房在本地，另外使用了阿里云作為訓練模型的輔助。

　　我們公司的風控情況也是比較嚴格的，主要講一下我們公司的風險控制模型，它會控制公司投資策略的頭寸比例，另外如果凈值在1以下的，我們這個模型風險承受能力也會相應變得更敏感，它就容易發出一些信號，比如我之前講的波塞冬以及冠軍侯，就是根據模型的信號對產品進行了降倉之類的處理。如果凈值在1以上，它風險的承受能力不會那么敏感，但是市場出現比較大的動蕩的時候，它也是有可能發出信號的。另外就是一些日常都會做的風控情況，比如說像ST股不能選，現在這種市場的情況下我們認為風控還是非常重要的。

　　以上就是我今天想要分享的內容，謝謝大家。

　　（問答環節）

　　陳華：我們的創始人是北大畢業后就直接創立了公司是吧？

　　答辯人：對。

　　陳華：沒有去到其他機構工作過？

　　答辯人：王總和唐總有，唐總之前是在同花順的金融工程部工作過，后來一起就來創立了這個新的公司。

　　陳華：梁總是沒有的是吧？直接畢業了就創立公司了。

　　答辯人：對梁總沒有，他主要是提供計算機方面的技術，主要是負責算法的。   

　　陳華：他們做這些算法、因子選擇的時候，他這些經驗、經歷是從哪里來的呢？

　　答辯人：一方面的話是一個個人經驗吧，因為像王總他自己高中就對股票市場比較感興趣，后來也一直自己在做一些研究。另外的話，也會看一些國內外的研究報告。

　　陳華：你們現在規模有多少？

　　答辯人：十個億。

　　陳華：資金來源呢？

　　答辯人：我們主要是券商代銷。

　　陳華：幾家券商？

　　答辯人：海通我們是合作最早的，國泰君安也比較多，另外還有國信，永安期貨這些

　　陳華：那你們選了些什么方面的股呢？

　　答辯人：我們公司比較分散，像我們每個產品有200到300個股票，沒有一個側重點，我們都是全市場選股的。

　　陳俊君：倉位呢？

　　答辯人：基本上是滿倉跑，除非遇到一些特殊情況。

　　主持人：換手率高到什么程度？

　　答辯人：年80倍左右，相當于一周換完一次。

　　主持人：今年你們的倉位還是很高嗎？

　　答辯人：這個要根據我們產品來看，有些產品還是滿倉的，那有些產品就倉位會比較低了。

　　陳華：現在銀行還沒有跟你們合作吧？

　　答辯人：目前還沒有，主要我們目前規模也還沒有特別大，未來有機會的話還是希望可以有合作。

　　陳華：大的產品一期有多少規模？

　　答辯人：最大有一個億左右。

　　陳華：你們幾個創始人去哥倫比亞大學，是那個時候接觸這些的嗎？

　　答辯人：不是，之前他們就已經開始做一些相關的研究了。

　　陳華：每年員工有變化的百分比有多少？

　　答辯人：目前有新增員工，老員工沒有減少。

　　陳華：核心團隊都很穩定是吧？

　　答辯人：對，很穩定。

　　陳華：你們怎么解釋你們的收益從哪兒來的？

　　答辯人：其實主要靠的是模型，包括模型的算法、因子庫之類的，就如剛剛我所說的，我們公司的因子庫與算法相對市面上來說還是很有優勢的。而且量化這個東西還是靠長期的積累，如果可以每天都跑贏一點點，那我們一年累計下來業績就已經很好了。以及市場如果流動性高，那超額阿爾法也會比較好跑，像今年上半年對沖也還是很好做的。

　　陳俊君：覺得你們是個很有特點的公司，人員的構成相對年輕，恐怕是市場上最年輕的之一了。第二個你們成立公司的時點，正好在大多數人不好的時點，并且到現在看來至少你的實盤表現還是不錯的。你們的邏輯可能更多的就是數據分析到建模然后再去實盤的過程。我想問兩個問題，你們一年花在IT上的費用大概是什么樣的級別？

　　答辯人：幾百萬左右

　　陳俊君：主要還是公司內部的人員在做模型？

　　答辯人：對，我們都是公司內部人員。

　　陳俊君：你去預跑一些模型出來之后，有一個投入實戰的過程，在這個中間你們自己有一套評估打分的機制，能介紹一下這個機制嗎？

　　答辯人：首先，回測效果需要達到目前實盤策略的平均水平，其次的話，需要實盤進行跟蹤，另外，選出的股票需要與目前現有策略進行相關性分析，以及個人經驗判斷股票的合理性。

責任編輯：武麗俊