事件

　　3月23日,美國總統特朗普簽署備忘錄,宣布對一系列中國進口商品征收600億美元關稅。據BBC報道,美國此次對中國征稅的商品,鎖定在科技、通信和知識產權領域,包括半導體,電信設備和電腦組件等。

　　簡評

　　1、中美貿易摩擦,對公司業務基本沒有影響。目前,美國對中國進口商品征稅名錄尚未公布,如果涉及通信行業,也對烽火通信影響很小。一是公司海外收入占比僅20%左右,二是公司目前的海外市場主要聚焦東南亞,如菲律賓、泰國、馬來西亞、印尼、印度等,實際上受制于美國對中國通信主設備的出口管制,一直并未進入美國市場。因此,我們認為本次中美貿易摩擦即便升級,也對公司影響有限。

　　2、資本開支迎拐點,2019年大概率重回增長。2018年,中國三大運營商傳輸側(含寬帶接入)資本開支預計將下滑15%以上。雖然下滑,但我們認為有兩點值得注意:一是資本開支今年將會觸底,2019年隨著5G開建,運營商傳輸側的資本開支將重回增長通道,未來業績持續向好;二是今年的資本開支可能會優先結算往年結轉項目,即公司的發出商品將逐步確認收入,將給公司今年的業績帶來支撐。

　　3、公司主攻傳輸,國改后有望介入無線領域。雖然武郵院、電科院合并目前仍處在集團層面,但從國家做大做強國企的角度來看,未來一定會涉及到子公司層面。公司目前主攻光通信業務,涉及光通信設備、光纖光纜等,而電科院旗下大唐移動主攻無線基站側業務,業務互補性強,未來有望通過合并或業務協同方式來共同競標,從而有望進一步提高公司的市場份額。

　　4、長期看好公司的5G前景,建議擇機布局。公司作為光通信產品主力供應商,未來將充分受益5G建設,業績具有安全邊際。此外,公司目前股價25.44元,低于26.51元的定增價(大股東參與了10%),超跌。我們預計公司2017-2018年歸母凈利潤分別為8.57億元、10.55億元,對應PE33X、26X,處于歷史估值中樞(36倍)之下,鑒于對5G的長期看好,從中長期視角來看,建議擇機布局。

　　5、風險提示:公司業績不達預期;5G進展偏慢;市場風險。