3月26日，中國恒大（HK.3333）披露2017年年報。在銷售額、營業收入、總資產等主要業績繼續領跑行業的同時，恒大去年的各項利潤指標均創上市以來最高紀錄，其中核心業務利潤達405.1億，同比大增94.7%，凈利潤370.5億，同比大增110%，成為行業新晉“利潤之王”。

業績發布會現場

　　財報數據顯示，在其利潤增長的背后，一方面是恒大2017年贖回全部永續債釋放了大量利潤；另一方面恒大營銷、管理、財務三大費用持續下降，三大費用去年累計下降2.5個百分點。

　　向管理要效益是2017年恒大業績亮眼的重要原因，除了嚴控費用外，近年許家印多次強調提升產品品質、提升產品附加值。市場對此反應正面，適銷對路帶來了業績持續高增長，進而推動其利潤總額不斷提升。

　　此外，恒大超前的土儲戰略以及標準化的運營模式，也為其利潤進一步提升奠定基礎。數據顯示截至2017年末，恒大土儲達到3.12億平米，當中一二線城市占比69%，而平均土儲成本僅1711元/平方米，在全國性房企中成本最低。同時，標準化、大規模的運營模式，又使恒大的材料成本、施工成本穩定可控。

　　這些因素讓恒大在堅持民生地產定位的同時，確保可以獲得穩定的利潤空間，2017年，恒大的毛利率和核心凈利率分別達到了36.1%、13%，均創歷史最佳水平。國際投行分析師認為，兩項核心數據未來還有進一步上漲的空間。

　　截至去年年底，恒大已售未結轉的銷售金額約5000億，以上述核心凈利率估算，恒大目前已經提前鎖定650億核心凈利潤。

數據對比圖

　　換言之2018剛開年，恒大1650億利潤承諾已完成超過1/3。去年，為推進與深深房的重組上市，恒大引入三輪戰略投資，并承諾從2018年至2020年，每年實現凈利潤分別500億、550億、600億，三年累計實現凈利潤1650億。提前鎖定巨額利潤，意味著恒大三年內只需完成1000億的利潤任務。發布會當天，恒大總裁夏海鈞表示：“重組回A正在積極推進，和相關部門談得很順利。”

　　在上述投行分析師看來：“這意味著恒大回A也就是臨門一腳了，而且按現在的發展速度完成三年利潤目標幾無懸念，市場更多聚焦于恒大可以超額完成多少”。按13%的利率計算，1000億利潤對應的是7700億的銷售額。即便按照20%增長率保守估算，2018—2020年恒大預計可實現的銷售金額將分別達到6000億、7200億、8640億。只需兩年恒大即可鎖定上述利潤承諾。

　　不斷增大利潤蛋糕，對恒大投資者而言顯然是喜聞樂見。2009年上市以來，恒大連續多年堅持派息，一直是港股股息率最高的內地房地產企業，一直保持著50%左右的分紅派息率。發布會當天夏海鈞也表示：“公司的派息是穩定增長的。我們會拿出盈利50%來派息，從A股重組開始到完成之后，我們會舉辦特別會議，給股東派發特別股息，把之前的這些都一次性補上派齊。”。

　　目前，恒大正推進與深深房的分拆重組，有資本市場人士認為，一旦恒大成功回歸國內資本市場，三年銷售總額對應的是超過2800億的凈利潤，加上其50%超高的派息比例，將創下A股的分紅紀錄。

業績發布會現場

　　這也許僅僅是開始，許家印在2017年初的內部講話中曾提到，恒大核心業務利潤率要以每年2%-3%的增速提升，并且要連續保持兩到三年。今年業績會上，許家印給恒大描繪的“新藍圖”是：到2020年底，恒大總資產將達3萬億、年銷售規模8000億、年利稅1500億且負債率下降到同行中低水平，成為世界百強企業。

　　可以想象，若恒大的盈利能力進一步提升，其利潤規模顯然將有更大的拓展空間。成功回歸A股的恒大，將成為中國市場另一超級藍籌。

責任編輯：牟爽 ST005