[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　受春節(jié)因素影響，依舊趕超17年同期規(guī)模2018年2月份公司實(shí)現(xiàn)銷售面積38.6萬方，同比增長16.2%；銷售金額37.5億元，同比增長29.4%。累計(jì)數(shù)據(jù)來看，公司2月累計(jì)銷售面積84.4萬方，同比增長36.2%；銷售金額85.2億元，同比增長51.6%。受春節(jié)假期因素影響，公司2月銷售增速有所下滑，但依舊處于較高水平。銷售均價(jià)方面，18年2月份銷售均價(jià)9702元/平米，較17年小幅下滑8.25%。

　　銷售增速強(qiáng)于龍頭房企水平，完成度基本持平根據(jù)17年新增土地儲(chǔ)備規(guī)模測算18年全年銷售規(guī)模約為1000億元，2月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)8.5%，同過去幾年銷售進(jìn)度節(jié)奏相似。2月公司單月銷售金額增速依然高于前10家龍頭房企合計(jì)銷售金額增速18.9%。

　　繼續(xù)強(qiáng)化京津冀布局，拿地成本受自持條件影響有所抬升拿地方面，2月份公司新增項(xiàng)目3個(gè)，合計(jì)獲取土地規(guī)模13.5萬方，規(guī)劃建筑面積22.5萬方。單月獲取土地金額27.0億元，單月獲取土地成本11973元/平米，權(quán)益比例100%。本月公司無新增進(jìn)入城市，增加了在石家莊的土地儲(chǔ)備，從開發(fā)條件來看，石家莊土拍市場的競爭也較為激烈。

　　預(yù)計(jì)17、18年EPS分別為1.33、1.73元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　2月份公司累計(jì)銷售增速有所回落但依舊領(lǐng)先龍頭公司平均水平，過去兩年三四線城市的量價(jià)齊升使公司結(jié)算能力及利潤水平顯著提升，18年業(yè)績的穩(wěn)定增長將帶動(dòng)估值同步修復(fù)。預(yù)計(jì)17、18年EPS分別為1.33、1.73元/股，按照最新收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為8.7x、6.6x。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示融資成本上升對(duì)于行業(yè)整體利潤率水平會(huì)有較大的影響。