投資要點

　　5G和高速FTTH引領超寬帶時代,光通信迎來新的發展機遇:2018年是5G完成標準化、走向產業化的關鍵時期。1)更高頻段、更寬頻譜和新空口技術使得5G基站帶寬需求大幅提升,預計將達到LTE的10倍以上。5G時代整個傳輸設備市場規模將超過1300億元,相比于4G時代有較大提升,傳輸設備領域內的公司將迎來新的發展機遇。2)5G網絡承載的數據容量和業務類型相比于4G網絡將有大幅提升,也能創造更多產業價值。運營商也必須為升級網絡付出更多成本,資本開支預計相比4G時期提升50%以上。運營商數千億的投資將包含較多傳輸/接入網絡投資比例,相當部分傳輸/接入網絡投資將在未來2年釋放。3)盡管全國統計口徑的FTTH滲透率已經處于高位,但從各個電信運營商各自視角來看FTTH滲透率還處于快速提升期,FTTH建設還有提升空間。

　　烽火通信,光通信產業鏈的龍頭公司:1)烽火通信是中國光通信行業最具競爭實力的企業之一,也是少數集光纖、光纜、光棒、光芯片、光器件、光設備全產業鏈于一體的公司;2)公司在光傳輸設備積累深厚,常年占據運營商采購較大份額,市場開拓能力較強;3)公司研發傳輸層綠色產品,節能降耗引可持續發展;4)烽火OTN/WDM+ASON/MSTP/PTN聯合組網模式已經在各個通信網絡的建設中得到了充分的驗證。隨著5G產業快速發展和5G網絡加速部署,光通信產業將保持長期景氣,公司作為光通信產業鏈龍頭公司將獲得較顯著的發展機遇。

　　加速ICT轉型,積極布局信息安全與云計算市場:1)公司強調“云網一體”戰略,加速ICT戰略轉型;2)為應對數字化轉型的大趨勢,加速光通信網絡與ICT技術融合,公司提出了SMART戰略;3)收購烽火星空,加碼信息安全。面對日益嚴峻的網絡安全威脅形勢,不斷擴大的網絡安全市場空間也隨著產生,公司全資子公司烽火星空在網絡信息安全市場上具有優勢地位;4)進軍云計算市場,升級商務模式。

　　盈利預測與投資評級:我們預計公司2017-2019年的EPS為0.81元、1.09元、1.57元,對應PE為35、26、18倍。我們上調公司評級為“買入”,主要理由包括:1.公司是未來5G產業發展的核心設備供應商,增長潛力較大,產業鏈占據價值不斷提升,應享受合理的估值提升;2.公司未來2年受益于運營商擴大光通信網絡投資,業績增長保持加速,公司PEG水平在1以下,估值水平合理;2.公司多年來內生發展強勁,業績增長穩定,屬于板塊內優質白馬股,在當前市場偏好下有較高配置價值。

　　風險提示:1、運營商收入端持續承壓,被迫削減建網規模或者向上游壓價。2、國家對5G、物聯網等新興領域扶持政策減弱,運營商部署5G/NB網絡意愿減弱,進度不及預期。3、5G標準化和產品研發進度不及預期,產品單價大幅提升,商用部署時間推遲。4、海外通信設備商技術進步和產品升級超預期,產品競爭力快速提升,導致國內廠商市場份額下降。