【文/觀察者網專欄作者 高德勝】

　　1月27日美國商務部公布的預估數據顯示，2021年第四季度美國實際國內生產總值（實際GDP）按年率計算增長6.9%；2021年美國經濟增長5.7%，創1984年以來最高記錄。

　　2021年美國經濟經歷了疫情反復、勞工荒、供應鏈危機、芯片荒困擾，更伴隨40年未見的高通脹，實現5.7%的增速，不僅高于世界經濟平均增速，在發達經濟體也足堪翹楚。這的確可以成為拜登政府炫耀的不可多得的一個施政亮點。拜登迫不及待地出來吹噓：“20年來，我們的經濟增長第一次超過了中國。”

　　然而，仔細分析美國經濟增長背后的因素，看上去“驚艷”的增速其實并不值得驚奇。一方面，因2020年3.5%負增長導致的較低基數，在疫情趨緩、需求強力反彈下經濟有較高的增速是正常的現象；另一方面，如果考慮美國大規模財政刺激的“注水”因素，以及超級量化寬松的貨幣政策支持，5.7%的增速就更顯得缺乏真金白銀的實在成色。

　　龐大的財政刺激“注水”

　　2021年美國經濟超預期增長，首要歸因于規模空前的財政刺激。

　　拜登入主白宮后，馬不停蹄地推出一輪又一輪大手筆的財政刺激法案，覆蓋疫情紓困、失業補貼、中小企業救助、家庭支持、基礎設施投資、創新與競爭計劃、供應鏈重組等，總支出金額達6-8萬億美元，超過美國歷史上歷次財政擴張的規模。

　　以2021年初通過的總額1.9萬億美元《美國救助計劃》法案為例，年收入低于7.5萬美元的美國居民（覆蓋了大部分美國人群）可以繼續拿到每人1400美元紓困補貼，失業者每周400美元（比特朗普時期提高了100美元）現金補貼將延長至9月。來自政府補貼的現金達到低收入家庭可支配收入的20%，政府通過債務擴張把大筆收入轉移到居民的錢包，支撐了美國消費增長。同時，該計劃還包括數千億中小企業援助資金，為大批中小企業輸血。

　　2020年美國的GDP大約20.9萬億美元，根據美國布魯金斯學會會高級研究員埃德爾伯格（Wendy Edelberg）估計，單是1.9萬億美元紓困計劃的資金注入，就足以使2021年和2022年美國實際GDP分別提高4%和2%。美國2021財年財政支出約為6.82萬億美元，保守估計美國各項刺激法案實際用于2021年的支出至少達4萬億美元以上，相當于GDP近20%。花費如此龐大的財政刺激資金注入，等于經濟“憑空”增加了4萬億美元。美國2021年GDP達到22.99萬億美元，比2020年經濟增量約2萬億多一點。如果剔除財政資金注水因素，美國真實的經濟產出甚至可能為負。

　　由此可見，美國 “亮麗”的高速經濟增長其實主要是靠巨額財政資金投入堆起。

　　由于大規模財政擴張基本靠舉債支撐，美國政府2021財年赤字達到2.77萬億美元，政府債務總額到2021年底達到約29萬億美元，比GDP總額（約22.99萬億美元）還高出26%。

　　美國如此龐大的財政刺激能夠實施，離不開美聯儲的鼎力支持。美聯儲為支持經濟復蘇同樣不遺余力，延續了2020年以來的貨幣大放水，全年維持每月購債1200億美元的擴張規模，到2021年末美聯儲資產負債總額擴張至8.9萬億美元，在2020年末基礎上繼續擴張了2.4萬億，比新冠疫情爆發前的4.2萬億美元則膨脹了一倍以上。

　　美聯儲的超級量化寬松措施，為美國財政提供了資金支持，形成了赤字的貨幣化。美聯儲無節制的量化寬松，向金融體系注入了天量流動性，導致美國市場流動性泛濫。在全球產出受限和供應鏈遇阻的疊加影響下，美國的財政刺激與貨幣寬松的副產品終于釀成一個難以承受的苦果——高達7%的通脹，創40年最高。

　　高通脹是美國5.7%經濟增長的副產品，也是大規模財政刺激和貨幣擴張付出的代價。靠寅吃卯糧換來的名義經濟增長不是真實的增長，而是透支未來，使美國長期背負巨額負債，而債務終究要靠未來的增長來抵償。

　　實際上，靠債務刺激增長的代價來得更早。

　　當下美國普通民眾不得不忍受高通脹的煎熬，工資增長被通脹侵蝕，底層民眾重新跌入貧困境遇，實際上是在為政府的刺激措施買單。

　　一項由美國全國公共廣播電臺、羅伯特·伍德·約翰遜基金會和哈佛大學陳曾熙公共衛生學院于去年8月至9月開展的聯合調查顯示，近40%的美國家庭在過去幾個月里面臨嚴重的財務問題，包括付不起房租、難以負擔醫療費和食品開銷、信用卡還款困難等，在收入低于5萬美元的家庭中，存在嚴重財務問題的比例將近三分之二。

　　供應鏈扭曲下的存貨“玄機”

　　表面光鮮的5.7%增速，細致推敲之下其實另有玄機。

　　消費占美國經濟總量約70%，但2021年第四季度消費支出對經濟增長的貢獻為2.25個百分點，而庫存（經濟統計上歸為投資活動）增加對當季經濟貢獻值為4.9個百分點。

　　美聯社援引經濟學家的話說，第四季度經濟增長好于預期主要受私人庫存投資激增拉動，實際經濟增長數據“未見得那么強勁”。《華爾街日報》也敏銳地發現了個中的端倪，并就此刊文譏諷道，“如果拜登政府2021年什么都不做，經濟增長或許更強勁。”

　　《華爾街日報》表示，在經歷了2020年“大流行”的低迷后，經濟快速增長再正常不過，而實際上2021年美國經濟并沒有像應有的那樣快速、健康地增長。第四季度美國實際國內生產總值按年率計算增長6.9%，高于第三季度的經濟增長值2.3%，而第四季度經濟增長的細節表明，對增長貢獻最大的不是消費，而是庫存的增長，也就是說第四季度對GDP貢獻最大的因素來自零售商填充貨架上的商品，而不是因為商品被銷售了出去。

　　拜登政府推出的經濟救助法案及放松疫情管控，引發消費需求井噴式爆發，由于制造業美國的商品導致消費需求激增，美國遭遇歷史性的供應鏈危機。供應鏈危機下，消費活動及零售商供應行為均受到劇烈干擾。受制于新冠疫情和需求激增導致的物流中斷和阻塞，本應在假日購物季前抵達的大量商品延遲交貨，零售和批發商庫存在接近去年底時出現激增，提振了第四季度經濟超預期擴張，但這種消費停滯下的經濟增長不可持續。

　　如果繼續考察美國的凈出口，則同樣乏善可陳。美國前三季度凈出口連續下滑，第四季度實現零增長。美國商務部的數據顯示，2021年12月商品貿易逆差再創歷史新高，達到1009.6億美元，全年商品貿易逆差增至1.08萬億美元，高于2020年的8935億美元。這說明凈出口對美國經濟增長的貢獻為負，也印證了美國經濟增長主要靠消費需求拉動，而實際生產和供給能力下滑。

　　如此看前面拜登宣稱的“20年來美國經濟增長超過了中國”，實在是不折不扣的妄言。

　　且不說中國經濟2021年增速高達8.1%在全球屈指可數，而且中國經濟增長是建立在實實在在的實體經濟增長基礎上。全年貿易進出口總額突破6萬億美元，出口對經濟總值貢獻達到20%，全國規模以上工業企業利潤增長34.3%。相較中國經濟增長的堅實程度和質量，美國根本不可同日而語。

　　美國經濟增長動能正在減弱

　　實際上，由于供應鏈危機及奧密克戎變異毒株影響，美國經濟增速在2021年12月已經開始下滑。

　　消費是美國經濟最大的支撐，隨著美國民眾的可支配收入減少以及通脹打擊消費預期，消費開始出現停滯，第四季度消費者支出僅為經濟增值貢獻2.25個百分點，其余大部分支出來自花費政府救濟政策。民眾實際可支配收入在第四季度下降了5.8%，隨著政府救助資金的到期，由此帶來的消費紅利正在消退。

　　2021年美國經濟增長主要受益于大規模財政刺激和貨幣超寬松的低利率環境。在財政刺激方面，拜登政府去年的大肆擴張的刺激政策已經受到越來越多的質疑與反對，隨著美國政治撕裂和黨爭加劇，拜登政府繼續推出大型刺激計劃將會受到來自共和黨甚至民主黨內部的更多阻力，因此財政刺激的力度將明顯弱于去年。

　　而在貨幣政策方面，受制于持續加劇的高通脹壓力，美聯儲不得不啟動緊縮計劃并加息。美聯儲最新的貨幣政策聲明表示，從今年2月起美聯儲將每月增持至少200億美元美國國債和至少100億美元機構抵押貸款支持證券，并將于今年3月結束資產購買計劃，并表示將很快上調聯邦基金利率目標。美聯儲主席鮑威爾的表態更是鷹派味十足，稱不排除每次議息會議都可能加息。

　　美聯儲的貨幣緊縮，使經濟增長最大的支持動力驟然熄火。市場預測美聯儲年內可能至少加息5次。受此影響，美國股市今年以來已經比去年11月高點下挫17%。如果未來公司業績缺乏，去年一路猛漲的美國股市有巨幅下跌的風險，并對美國經濟造成沉重打擊。

　　供應鏈仍然是困擾美國經濟的難題。美國貨車運輸協會去年12月表示，卡車司機缺額高達8萬人，這一缺口還將擴大，預示美國供應鏈危機有長期化趨勢。與此同時，芯片荒仍將持續，美國政府預測全球芯片短缺將持續至年底。美國商務部對芯片供應鏈上多家大型企業的調查結果顯示，半導體產品的庫存中值已從2019年的40天下降至2021年的不到5天，一些關鍵行業甚至更低，商務部的報告幾乎承認了政府無力解決供應鏈瓶頸問題。這將給包括汽車制造商和消費電子行業在內的眾多美國公司帶來長期壓力。

　　疫情是美國經濟面臨的最大不確定性因素。眼下美國奧密克戎引發的感染病例激增，最多時單日新增150多萬，這對美國本來緊張的勞動力市場造成新的沖擊，不少行業遭遇員工難題而歇業或停產。多數專家預計，疫情的影響可能在下半年逐步緩解。國際貨幣基金組織（IMF）近日下調美國2022年經濟增長預期至4%，但這一預測是基于新冠疫情不再發生導致管控升級的變異為前提。

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責任編輯：張亞楠