□桂浩明

　　日前，央行官員在談到金融形勢時，罕見地使用了“信貸塌方”這個詞，強調要采取措施，防止“信貸塌方”。所謂的“信貸塌方”，是指信貸沒有正常投放，出現大規模萎縮的現象。長期以來，由于對資金的需求一直很旺盛，因此人們感受比較多的往往是信貸不足，對“信貸塌方”則沒有什么印象。

　　但是，情況是在不斷變化的，這幾年信貸格局也有了新的變化，以致開始有人關注“信貸塌方”問題。在兩年多前，“信貸塌方”一度成為熱詞，當時由于新冠肺炎疫情的暴發，對實體經濟和社會生活造成了嚴重的沖擊，一度在很多地方都出現了經濟被按下暫停鍵的局面。當時，企業對信貸的需求也急劇下降，以致銀行找不到合適的貸款對象，從而在一定程度上引發了“信貸塌方”。有關部門為此采取了各種措施，全力為企業紓困，幫助其盡快復工復產。經過不懈努力，多個行業逐漸恢復了正常運行，企業的信貸需求也得以釋放，從而為實體經濟的復蘇打下看堅實的基礎。

　　當前，國內在有效控制疫情方面取得了很大的成效，但經濟仍然面臨較大的下行壓力。這種狀況反映在融資活動上，就是不少企業爭取信貸的意愿不足。央行在去年四季度就開始采取措施擴大資金供應，這次央行官員重點提及了這個問題，并且談到了解決這個問題的若干工作要求，體現了一種前瞻性的調控思維。

　　從資本市場的角度來說，“信貸塌方”是實體經濟運行的重大阻力，并且也會對資本市場的發展帶來負面作用。但換個角度來說，一個有為的資本市場，應該在防止“信貸塌方”方面發揮重要作用。舉例來說，市場有效需求不足，是導致當前企業生產消極的重要因素，但借助資本市場的力量，推動企業努力開辟新的生產領域，實現產品的升級換代，就有望創造出新的需求，從而改變在經營中的被動局面。開辟新的領域，在初始階段多半需要靠資本市場來推動，而企業一旦邁出了成功的一步，就會形成對信貸的需求。另外，也確實不能排除有些企業本身不是不想進行信貸融資，但由于負債率高等因素，不符合銀行發放信貸的條件，從而無法形成對信貸的有效需求。但是，依靠資本市場的力量，在合規合法的前提下進行產業整合、債務重組，就可以使企業恢復相應的融資能力，進而對防止“信貸塌方”起到積極作用。此外，在符合條件的基礎上，適當加快企業上市以及開展再融資的進度，上市公司在實現了股權融資后，也自然增強了開展信貸融資的實力，為進一步擴大對信貸的有效需求提供了條件。應該看到，防止“信貸塌方”是一項系統工程，需要多管齊下。資本市場在這方面，不應該是旁觀者，而應該發揮重要作用。

　　過去，每當中國經濟在發展過程遇到困難，總會采取加大貨幣投放力度等措施，通過向市場注入大量資金來進行刺激。但是，現在經濟的體量大了，結構性問題也比較突出，再簡單沿用釋放流動性的老辦法未必能夠達到理想目的，還容易導致投入的資金在實體經濟之外運行。所以，目前在保證資金供應適度充裕的同時，需要考慮增強企業對資金的有效需求，而資本市場利用其本身的特點與優勢，對企業予以支持，幫助其形成信貸需求，既有利于自身的發展，也將對促進實體經濟企穩回升作出貢獻。

　　（作者系市場資深研究分析人士）

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責任編輯：張文