出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　在經(jīng)歷了2022年凈利潤大幅下降后，2023年巴比食品的凈利潤仍在下滑。

　　從2022年起，巴比食品加快了異地擴張步伐，加盟門店數(shù)量大幅增長，令人擔憂的是，單店收入在快速下滑，2023年前三季依然沒有明顯改善。

　　對于巴比食品來說，已經(jīng)完成產(chǎn)能擴張的情況下，門店擴張是公司當下唯一的選項。公司的策略是“通過加快門店數(shù)量開拓，對沖單店收入的下降”。在面對較低的產(chǎn)能利用率以及華東以外較高的關(guān)店率數(shù)據(jù)，巴比食品的蒙眼狂奔能否奏效呢？

　　巴比食品凈利潤再度下滑 單店收入下滑問題待解

　　根據(jù)此前披露的業(yè)績快報，2023年巴比食品實現(xiàn)營收16.3億元，同比增長6.89%。實現(xiàn)歸母凈利潤2.15億元，同下滑3.19%。和2022年相比，營收增速進一步下滑，凈利潤則繼續(xù)減少。

　　巴比食品2020年10月在上交所上市，此前靠著加盟店的擴張維持了業(yè)績的快速增長。但是從2022年起，出現(xiàn)了明顯的增長乏力跡象。

　　巴比食品主要收入來自向加盟門店銷售產(chǎn)品取得的收入，2019年以前加盟店收入隨著加盟店數(shù)量的擴張，一直維持穩(wěn)定增長。門店擴張的同時，單店收入也保持穩(wěn)定。

　　2020年以后，加盟店收入開始變得不穩(wěn)定。2020年加盟店收入和單店收入同時陷入下滑。2021年短暫恢復后，2022年單店收入再度下滑。2019年之前巴比食品單店收入一直穩(wěn)定在32萬元的水平，2022年快速下滑至25.46萬元。

　　2022年加盟店數(shù)量增長了29.24%，加盟店收入僅微增1.61%。2023年前三季加盟店數(shù)量增長了14%，加盟店收入則增長了12.61%，單店收入繼續(xù)小幅下滑。

　　巴比食品此前依賴的產(chǎn)能擴張+加盟店擴張推動業(yè)績增長的路徑似乎遇到了阻力，主要影響因素則是大幅擴張后的 “消化不良”。

　　2021年前巴比食品一直以華東市場為主，2021年3461家加盟門店中華東占比達到85%，華東地區(qū)貢獻了91%的收入。2022年華東、華南、華北三個區(qū)域加盟門店穩(wěn)定增長的同時，公司通過并購“好禮客”、“早宜點”品牌門店，以及自身拓展的方式，在華中區(qū)域一舉增加711家門店（其中巴比門店為348家），占到門店總數(shù)近16%。

　　華中并購項目2022年3月31日納入合并范圍，從2023年前三季來看，華中區(qū)域加盟店數(shù)量總數(shù)達到801家，占到16%，而營收僅占5.83%?？焖贁U張之后并沒有能夠完全消化新增門店。

　　對于巴比食品來說，伴隨門店擴張而來的單店收入下滑成了一個棘手問題。單店收入影響單店模型，單店模型決定了公司品牌對加盟商的吸引力。在今年1月份機構(gòu)調(diào)研中，針對單店收入下滑機構(gòu)專門提出疑問，管理層回答稱“公司擬通過增加加盟門店數(shù)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品毛利率等途徑彌補單店收入缺口，使公司營收規(guī)模和利潤水平保持穩(wěn)健增長態(tài)勢?！?/p>

　　以加快拓店對沖單店收入下降 能否奏效？

　　對于連鎖餐飲品牌來說，新建產(chǎn)能、門店擴張占領(lǐng)市場、供應鏈效率提升，是相互促進的關(guān)系。

　　近幾年，巴比食品不斷推進產(chǎn)能擴張和門店擴張，力圖實現(xiàn)異地擴張。為了配合華中的擴張，2022 年 4 月，巴比食品競拍取得武漢市東西湖區(qū)土地使用權(quán)，預計投資 7.5 億元人民幣，建設武漢智能制造中心項目。

　　2022年9月底，南京工廠產(chǎn)能開始釋放。2023年四季度東莞產(chǎn)能釋放。武漢智能制造中心項目（一期）預計 2024 年末投放產(chǎn)能，上海智能制造及功能性面食國際研發(fā)中心項目預計 2025 年下半年投放產(chǎn)能。

　　事實上，在快速擴張下，巴比食品華東之外的產(chǎn)能利用率都比較低。2022年廣州中央工廠面點和餡料工廠產(chǎn)能利用率分別為27.54%及51.89%，天津工廠分別為17.83%及54.54%。其他投產(chǎn)時間較長的工廠類似。

　　在大規(guī)模產(chǎn)能投入下，門店擴張是巴比食品不得不采取的戰(zhàn)略。2022年加盟門店數(shù)量凈增長29%達到4473家，2023年三季末比2022年底又增長了11%達到4970家。根據(jù)券商預測，2023年全年開店/凈開店數(shù)量估計在1300/700家左右，不考慮收購因素的話，相比2022年還在增加。

　　如果異地擴店戰(zhàn)略無法帶來銷售的快速增長，近幾年新建的產(chǎn)能將會成為業(yè)績的反噬因素。

　　事實上，巴比食品一直保持著較高的關(guān)店率。2023年前三季關(guān)店533家，占到期末門店總數(shù)的11%。其中華北區(qū)域關(guān)店率達到了51%，這也就意味著上年的老門店有一半關(guān)了門。華中區(qū)域關(guān)店率達到17%，也遠高于其他區(qū)域。

　　較高的關(guān)店率意味著在新拓區(qū)域，巴比食品很多門店經(jīng)營并不好。這給公司的異地擴張帶來了很大的不確定性。

　　在餐飲品牌及凍品公司陸續(xù)入局后，早餐市場競爭也在變激烈，激烈競爭以地域口味差異共同構(gòu)成巴比食品異地擴張的阻礙因素。

　　面對阻力，巴比食品采取的策略是加快門店數(shù)量的開拓，以此對沖單店收入的下降。大幅拓店能否挽救巴比食品的業(yè)績呢？