出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近期順鑫農業又發布了提價公告，宣布對白牛二在內的多款產品進行提價，這已經是公司2020年以來第五次提價。

　　從前四次提價歷史來看，對業績影響有限，主要原因是公司銷量一直未止跌。2022年順鑫農業白酒總銷量為49.55萬千升，僅為2019年的69%，其中核心產品白牛二2022年銷量為30.15萬千升，為2019年的72%。今年上半年主要產品（尤其白牛二）銷量仍在下滑。

　　順鑫農業2020年以來第五次提價 影響有多大

　　1月12日晚間，順鑫農業發布公告，宣布對42度125ml、42度265ml、 42度500ml、52度500ml 以上 4 款牛欄山陳釀進行調價，每箱上漲6元。本次調價從2月1日起執行。

　　調價涉及到的四款產品中，42度500ml（白牛二）及52度500ml牛欄山陳釀屬于公司核心單品，2022年銷量分別為30.15萬千升、1.17萬千升，合計31.32萬千升，占到2022年總銷量的63%。

　　牛欄山陳釀包裝規格為每箱12瓶，相當于每瓶漲價0.5元，按照2022年31.31萬千升的銷量估算，漲價將額外增加3.13億元的收入。2019年順鑫農業凈利潤大幅下滑前為8.09億元，漲價將明顯增厚利潤。

　　不過市場并沒有這么樂觀，1月15日順鑫農業小幅高開，收盤漲幅為-0.2%。

　　事實上，從2020年以來，順鑫農業已經經歷過五次提價。其中力度最大，涉及范圍最廣的是2020年1月6日這一次，幾乎涵蓋了所有系列。此前公司已經2-3年未提價，與此同時，公司產品在終端認可度提升，為了對沖成本的上漲，也為了提升業績，進行了這次普調。

　　從業績表現來看，這次提價并未收到效果，2020年順鑫農業白酒板塊營收微降1%，白酒總銷量同比減少3.84%，毛利率從48.08%降至39.22%，所有系列白酒毛利率均在下滑。

　　第二次提價是2021年1月16日，提價針對的是三牛系列（百年牛欄山），三牛系列是公司的高端產品，當時體量在9-10億元左右。緊跟著在2021年2月10日，公司對二鍋頭系列光瓶、桶裝及精品在內的盒裝酒進行提價。

　　這次提價對業績帶動作用同樣有限，2021年順鑫農業白酒收入同比增長0.39%，白酒銷量下滑5.023%，絕大部分主要產品銷量均在下滑，白酒整體毛利率從39.22%下滑至37.72%。

　　第四次提價是在2023年1月1日，提價產品覆蓋42度125ML、42度265ML、42度500ML、42度750ML、52度500ML以上5款牛欄山陳釀，每箱上漲6元。

　　從2023年半年報來看，白酒營收總體下滑7.27%，毛利率則增長5.46個百分點。值得注意的是，漲價覆蓋到的主要產品中42度500ml、42 度 265ml兩款產品銷量在下滑，僅52 度 500ml銷量增長7.17%。主力產品白牛二的銷量下滑，導致白酒板塊總體收入出現下滑。

　　順鑫農業本次提價覆蓋的產品與第四次漲價覆蓋產品基本一致，從上次提價影響來推，本次提價估計對毛利率有一定提升作用。但是在量縮的背景下提價，對于業績的提振作用終究有多大呢。

　　白酒產品升級不成功 銷量繼續下滑

　　目前順鑫農業最大的問題，全國化推進不順，產品升級受阻。

　　順鑫農業是低線光瓶酒市場的龍頭。根據華經產業研究院統計數據，2020年光瓶酒行業CR3為牛欄山、玻汾、小郎酒，其中牛欄山以14%的份額排第一名。光瓶酒具有市場分散，集中度較低的特征，行業龍頭有望憑借品牌力和渠道優勢提升市占率并實現全國化，獲得持續增長。

　　但是這幾年，牛欄山這一增長邏輯被證偽。2019年牛欄山營收過百億后就開始停滯不前，銷量也在持續下滑。

　　主要原因是光瓶酒市場分層嚴重，不同價格帶都有自己的強勢品牌，產品升級并不容易。牛欄山核心產品為42度白牛二，終端售價在15元左右。牛欄山和老村長屬于30元以下價格帶的強勢品牌，牛欄山此前的快速增長一定程度上是擠占了老村長、紅星二鍋頭等競爭對手的份額。

　　30-60元價格帶強勢品牌則為玻汾，60元以上價格帶為老窖、汾酒、郎酒等全國名酒的高線光瓶酒品牌。

　　目前光瓶酒市場增速最快的是高線光瓶酒，近年來玻汾收入規模快速增長就是得益于高線光瓶酒市場的擴容。

　　對于30元以下的低線光瓶酒來說，一方面面臨消費升級的壓力，另一方面國酒新國標的出臺，也在加速配制白酒的退出。

　　2021年5月，國家市場監督管理總局、中國國家標準化管理委員會發布了《白酒工業術語》及《飲料酒術語和分類》兩項酒類國家標準。白牛二的配料包含了：水、高粱、液態法白酒、食用香料。按照新的標準，將不再屬于白酒，而是調香白酒。

　　為了應對新國標的沖擊，牛欄山推出了純糧固態發酵的“金標陳釀”，價格在40元左右。管理層原先預期是用4年時間，將金標陳釀打造成為“中國白酒30-40元價格帶純糧光瓶酒第一大單品”。此外公司在產品升級上也不遺余力，全力推廣“珍?！?， 培育“百年”及“經典”系列。

　　但是到2022年，順鑫農業中檔酒營收為13.56億元，相比2020年減少了11.95%。高檔酒營收6.73億元，相比2020年減少33.56%。產品升級以失敗告終。

　　從銷量來看，2022年公司白酒總銷量為49.55萬千升，僅為2019年的69%，其中核心產品白牛二2022年銷量為30.15萬千升，為2019年的72%。如果說2020年到2022年的下滑有疫情影響因素，但是在2023年上半年，公司主要產品（尤其白牛二）銷量仍在下滑，這不得不人擔心，這種情況下提價對業績的影響到底有多大。

　　除了白酒銷量還未止跌外，順鑫農業回款指標也開始“惡化”，2023年前三季度收現比下滑至77.66%，上年同期為105.6%。合同負債則減少了13.17%。

　　在剝離地產業務之后，白酒業務能否企穩是順鑫農業面臨的最大問題。