出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近期，海南椰島披露了2023年業績預告，公司再度出現大額虧損。值得注意的是，上年增長較快的白酒業務收入出現斷崖式萎縮。

　　海南椰島酒業業務原本就存在諸多問題，比如經營模式為貼牌經銷商，應收賬款高企，客戶集中度較高且關聯方銷售占比高。

　　在實控人更換之后，公司白酒業務能否繼續發展，能否扭虧為盈都是未知數。

　　海南椰島預虧1.3億-1.1億元 白酒收入斷崖式萎縮

　　近期，海南椰島披露了2023年業績預告，預計全年虧損1.3億元-1.1億元，與2022年虧損金額相似。

　　高企的財務費用、銷售費用及管理費用是造成公司持續虧損的重要原因。2022年這三項費用占到收入的58.11%，2023年前三季占比則達到58.5%。在收入大幅下滑的同時，公司未相應縮減費用，導致利潤承壓。

　　從2016年算起，海南椰島7年時間內有5年在虧損。但是從2022年以來，公司營業收入開始出現斷崖式減少，2022年及2023年前三季分別減少50.03%及52.4%。

　　海南椰島此前營收由酒類、貿易、及食品飲料三部分組成，2021年這三項業務分別貢獻了40%、48%、8%的營收。

　　事實上貿易業務毛利率極低，利潤貢獻有限。由于2021年海南椰島經營虧損，銀行縮減授信額度，公司從2022年起開始收縮貿易業務資金投入，并將貿易業務中不符合“總額法”確認條件的收入調整為按“凈額法”確認。此舉導致貿易業務一舉萎縮97.98%。

　　除此之外，海南椰島的主營業務——酒業收入也在快速萎縮。

　　海南椰島酒業部分主要包含白酒、海王酒系列、鹿龜酒系列，分別貢獻了56%、29%、10%的酒業收入。2022年除了白酒之外，其他酒類產品收入均出現大幅下滑。2023年鹿龜酒繼續下滑36.76%，白酒收入則一舉減少91.84%，用斷崖式萎縮一點也不夸張。

　　公司傳統產品為海王酒、鹿龜酒，屬于保健酒和露酒。從2021年3月起，海南椰島開始進軍白酒領域，分別與地方酒企合作成立白酒公司，其中最具想象力的是醬酒產品。

　　2021年4月，海南椰島全資子公司椰島酒業與貴州省仁懷市茅臺鎮糊涂酒業（集團）有限公司（以下簡稱“糊涂酒公司”）共同出資設立貴州省仁懷市椰島糊涂酒業股份有限公司（以下簡稱“椰島糊涂酒業”）。椰島酒業以現金出資 2.4 億元，占注冊資本的 80%。椰島糊涂酒業定位是結合糊涂酒業在醬香型白酒領域的優質基酒、生產基地、技術優勢等，打造醬香型白酒品牌。海南椰島當時承諾，未來五年由公司或協調第三方向糊涂集團注資50億元。

　　2022年，在其他酒類銷售萎縮的情況下白酒收入同比增長19.33%，達到了1.73億元。2023年前三季則又斷崖式減少91.84%。

　　面對這樣的經營情況，在2023年9月份投資者關系活動中，投資者甚至提出問題“（是否）與糊涂酒業合作已終止？今后公司重點是回歸保健酒？還是準備進入其它行業？”管理層回應稱，與糊涂酒業集團的合作未終止，并稱“上半年的控制權變動，導致二季度經營受到一些影響，公司已從三季度開始對經營作出調整?！?/p>

　　實控人變更后 白酒業務何去何從？

　　事實上，海南椰島的白酒經營模式原本就存在很大問題。

　　在與糊涂酒業的合作中，糊涂酒業集團負責白酒生產，雙方簽訂協議，合資公司椰島糊涂酒業每年向糊涂酒業集團采購不低于5000噸（53度）的醬香型大曲坤沙酒。

　　在這種模式下，海南椰島并不掌握產能，相當于貼牌經銷商，這也是公司白酒產品毛利率在30%左右的原因。此外，每年還要向糊涂酒業集團支付大量預付款。2021年及2022年椰島糊涂酒業累計向糊涂酒業集團支付采購貨款2.86億元。

　　截至2023年三季末，海南椰島的預付款已經達到1.29億元，同比增長了15%，達到近年來的高點。存貨則達到3.01億元，與上年年底相比，僅減少0.21億元，低于2022年同期，但高于2021年同期。與此同時，近幾年一直保持著較高的應收賬款。2022年應收賬款達到1.15億元，占營收28%。而截至2023年三季末，應收票據加應收賬款金額仍達到1.12億元。

　　2022年由此導致的資產減值損失及信用減值損失分別達到1365.09萬元及1369.12萬元。2023年前三季信用減值損失仍高達1851.67萬元。如此大額的減值說明公司此前的增長質量并不高。

　　海南椰島還存在客戶集中，以及關聯方銷售占比高的問題。2022年，前五名客戶銷售占比達到42.24%，其中13.18%為關聯方銷售。

　　隨著業績的不斷下滑，海南椰島已經面臨較大的財務壓力。截至2023年三季末，公司賬面貨幣資金為4340.83萬元，短期有息負債達到2.15億元，此外還有5745.43萬元的長期有息負債。

　　2023年6月份，由于原控股股東北京東方君盛投資管理有限公司所持海南椰島股票被司法拍賣導致持股減少，持股13.46%的?？谑袊匈Y產經營有限公司成為第一大股東。

　　在歷時兩年多時間之后，海南椰島的控制權終于塵埃落定。不過在一系列變動下，公司酒業收入斷崖式下滑，資金壓力越來越大。海南椰島能否成功轉型白酒業務，能否扭虧為盈，都是擺在新實控人面前的難題。