出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　A股市場總共有7家上市啤酒公司，今年前三季度總共實現營業收入620.09億元，同比增長了7.45%。實現凈利潤78.73億元，同比增長17.88%。

　　分季度來看，第三季度營收增長明顯放緩，三季度銷量增速下滑主要是上年同期基數較高，庫存壓力，以及天氣原因所致。

　　從前三季度整體來看，啤酒行業營收、凈利潤、毛利率、凈利率均在穩定提升。不過收現比和合同負債指標卻不樂觀，前三季有5家公司收現比同比下滑，有4家公司合同負債同比在減少。

　　前三季A股啤酒公司營收增速中位數為7.65% 只有蘭州黃河在下滑

　　我國啤酒行業整體集中度較高，按照市占率分類，第一梯隊為華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太；第二梯隊為燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒；第三梯隊為惠泉啤酒、蘭州黃河、金星啤酒等。

　　從整體來看，A股7家啤酒公司業績呈現穩定增長，前三季營收增速中位數為7.65%，凈利潤增速中位數為15.02%。從單個公司營收增速來看，7家啤酒公司中有6家前三季營收在增長，只有蘭州黃河同比下滑8.98%；從凈利潤增速來看，7家公司中同樣有6家在增長，下滑的為ST西發，同比下滑24.69%。

　　有兩家公司營收增速超過10%，分別是ST西發和珠江啤酒，分別增長14.46%及10.71%。營收規模最大的青島啤酒營收增速為6.42%。有三家公司凈利潤增速超30%，分別是蘭州黃河、燕京啤酒、惠泉啤酒，分別增長158.04%、42.16%、30.56%。

　　前三季整體凈利潤增速遠超營收增速，主要是啤酒行業“高端化”帶來的。根據國盛證券研報數據，前三季度除重慶啤酒噸營收同比增長1.9%之外，其他公司噸營收增速均大于3%，其中青島啤酒增長6.2%、珠江啤酒增長5.5%，燕京啤酒增長3.8%。

　　高端化進程：行業毛利率凈利率繼續提升 重慶啤酒和蘭州黃河毛利率下滑

　　我國啤酒行業2021年CR5就達到了92.9%，市場份額高度集中之后，高端化就成了啤酒企業破局的關鍵。

　　根據價格，啤酒產品大致可以分為經濟型 （5 元及以下）、主流型（6-9 元）、高端及超高端型（10 元+）。根據未來智庫的數據，在高端化方面，重慶啤酒及港股上市的百威亞太做的最好，2021年高端及超高端產品占比分別達到36.47%、38%。相比之下華潤這一比例僅占17%，而經濟型（5 元以下）產品收入占比達 47%。這也是重慶啤酒毛利率及凈利率較高的原因。但是值得注意的是，今年上半年重慶啤酒高檔產品同比僅增長1.74%，相比上年增速在放緩。

　　從毛利率和凈利率來看，7家上市啤酒公司毛利率中位數為39.73%，相比上年同期增加1.67個百分點，毛利率最高的是重慶啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒，分別達到49.19%、45.57%、44.03%。凈利率中位數為10.92%，相比上年同期增加1.93個百分點，凈利率最高的是重慶啤酒、青島啤酒和珠江啤酒，分別為20.79%、16.14%、14.52%。

　　前三季有兩家公司重慶啤酒和蘭州黃河毛利率在下滑，分別下滑0.51和0.84個百分點，其余五家公司毛利率均在增長。從凈利率來看，剔除上年同期虧損的蘭州黃河和ST西發之外，凈利率提升幅度最大的是燕京啤酒，提升了2.1個百分點，其次為惠泉啤酒，提升1.93個百分點。凈利率提升幅度最小的是珠江啤酒，僅提升0.4個百分點。

　　5家公司收現比下滑 4家公司合同負債同比減少

　　從費用率角度來看，行業銷售費用率中值為12.77%，同比減少0.45個百分點。其中蘭州黃河、重慶啤酒、珠江啤酒三家銷售費用率最高，分別為15.99%、14.9%、13.7%。蘭州黃河銷售費用率同比提升了1.07個百分點，是啤酒公司中提升幅度最大的。

　　7家上市啤酒公司前三季管理費用率中位數為9.31%，同比提升了0.36個百分點。其中青島啤酒、ST西發、珠江啤酒三家管理費用率最高，分別為14.13%、13.74%、10.94%。ST西發管理費用率提升幅度最大，同比提升了2.38個百分點。

　　從反映現金回款的收現比來看，7家上市啤酒公司收現比均大于100%，不過有5家公司收現比同比下滑，按照下滑幅度從大到小依次是燕京啤酒、重慶啤酒、惠泉啤酒、青島啤酒、珠江啤酒。

　　從反映經銷商打款的合同負債來看，有4家公司合同負債同比在減少，分別是重慶啤酒、青島啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒。

　　從現金流來看，有3家公司前三季經營活動現金流凈額同比減少，分別是青島啤酒、重慶啤酒、蘭州黃河，其中蘭州黃河由正轉負。