出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近期，雙塔食品發(fā)布了一份業(yè)績目標(biāo)極低的員工持股計劃，擬向包含董事、監(jiān)事、高管在內(nèi)的不超過50名員工授予股票，授予價格為當(dāng)前價格的五折。投資者評論稱“完全沒有挑戰(zhàn)性的業(yè)績考核條件，跟送錢沒什么區(qū)別”。

　　在推員工持股計劃的同時，控股股東股東君興農(nóng)業(yè)卻在減持，9月14日、9月15日通過大宗交易的方式減持1.62%的股份。事實上，雙塔食品已經(jīng)連續(xù)兩年未分紅，如果今年再不分紅，將構(gòu)成證監(jiān)會減持新規(guī)中“最近三年未進行現(xiàn)金分紅”的情形。

　　雙塔食品推“送錢式”員工持股計劃 股價底部控股股東卡點減持

　　9月25日，雙塔食品發(fā)布了2023年員工持股計劃，擬向包含董事、監(jiān)事、高管在內(nèi)的不超過50名員工授予股票。

　　其中五名高管總共認(rèn)購1100萬股，其他骨干員工認(rèn)購3063萬股，本次授予員工的股票來自回購，授予價格僅為2.26元每股，是董事會前一交易日收盤價 4.52 元/股的五折。雙塔食品董事會召開日期為2023年9月25日，從2020年7月高點算起，其股價已經(jīng)跌去75%。

　　因為股價暴跌，公司股東質(zhì)押的股份一度被強平。9月13日雙塔食品發(fā)布公告稱，控股股東股東招遠(yuǎn)市君興農(nóng)業(yè)發(fā)展中心（以下簡稱“君興農(nóng)業(yè)”）的一致行動人招遠(yuǎn)市金嶺金礦在中國銀河信用擔(dān)保戶的224.74萬股公司股份被強制平倉。根據(jù)公告，今年以來金嶺金礦股票已被銀河證券兩次強制平倉。而目前君興農(nóng)業(yè)41.52%的股份仍處在質(zhì)押狀態(tài)。

　　在公司推持股計劃的同時，控股股東卻在減持，9月14日、9月15日君興農(nóng)業(yè)通過大宗交易的方式減持公司股份855萬股、1145萬股，占公司總股本的1.62%，減持均價分別為4.28元/股、4.08元/股。

　　今年8月27日證監(jiān)會出臺了《證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為》，其中規(guī)定“上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份?！?月26日，上交所、深交所分別發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范股份減持行為有關(guān)事項的通知》，作出規(guī)定，控股股東減持前需要預(yù)先披露減持計劃，“未預(yù)先披露減持計劃的，控股股東、實際控制人不得通過集中競價交易、大宗交易減持股份”。

　　從2021年起，雙塔食品就不再現(xiàn)金分紅，如果今年再不分紅，就構(gòu)成連續(xù)三年不分紅，控股股東的減持將受到限制。同時，雙塔食品本次減持前似乎未進行預(yù)披露，“精準(zhǔn)”卡在了上交所、深交所減持新規(guī)出臺前。

　　雙塔食品股價大跌的主要原因是公司業(yè)績持續(xù)下滑，從2019年起雙塔食品營收增長就陷入停滯，2022年營收與2018年持平。凈利潤從2021年開始下滑，2022年虧損3.11億元，今年上半年仍未扭虧。

　　而本次員工持股計劃設(shè)置的業(yè)績目標(biāo)也比較低，以2020 年-2022 年近三年營業(yè)收入的平均值為基數(shù)，2023 年營業(yè)收入增長不低于均值的10%，2024年營業(yè)收入增長不低于均值的 15%。

　　2020 年-2022 年營收基數(shù)為21.89億元，以此估算，2023年營收目標(biāo)為24.08億元，同比增長10%；2024年營收目標(biāo)為25.17億元，同比僅增長4.53%。

　　就算是如此低的業(yè)績目標(biāo)，要完成也不容易。今年上半年雙塔食品營收同比減少14.32%至10.2億元，要完成24.08億元的營收，下半年必須增長16.54%。

　　有投資者評論稱“完全沒有挑戰(zhàn)性的業(yè)績考核條件，跟送錢沒什么區(qū)別”，在公司持續(xù)虧損的大背景下，設(shè)置如此低的營收增長目標(biāo)，意義是什么呢？

　　營收停滯下存貨持續(xù)攀升 存貨跌價影響凈利潤

　　雙塔食品是一家主營豌豆蛋白、粉絲、膳食纖維的食品公司，其中豌豆蛋白主要用于固體飲料、植物肉、能量棒、早餐谷物、烘焙食品、寵物食品等領(lǐng)域。豌豆纖維則主要作為食品原料、貓寵 用品原料，應(yīng)用于纖維產(chǎn)品的生產(chǎn)。

　　2021年以來發(fā)生凈利潤大幅下滑的主要原因是原材料成本的上漲，雙塔食品生產(chǎn)經(jīng)營所用的主要原材料為豌豆等農(nóng)產(chǎn)品及各類淀粉制品。農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，短期內(nèi)價格可能出現(xiàn)較大波動。

　　根據(jù)年報披露，2021年原材料采購價格同比上漲36%，2022年繼續(xù)上漲54.11%。2020年其營業(yè)成本占收入比重為73%，到2022年已經(jīng)升至95%。反映到毛利率上，2020年毛利率達(dá)到27.24%，2022年則降至5.21%。成本占比巨大的原材料成了主要的業(yè)績影響因素。

　　事實上，2022年雙塔食品增加了對大客戶的采購比例，2022年向前三大客戶采購比例分別達(dá)到33.54%、14.71%、9.62%，合計達(dá)到57.87%，2021年這一比例僅為26.13%，今年上半年未披露該數(shù)據(jù)。急劇增加的大客戶采購究竟是為什么呢？

　　從2019年以來，雙塔食品加大了原料采購，存貨逐年攀升，從2018年的2.9億元攀升至2022年的6.97億元，增長了140%，而同期營收并未增長。從產(chǎn)銷量來看，2019年產(chǎn)量為8.57萬噸，2020年及2021年分別增長8.59%及14.86%，2022年大降20.99%，這導(dǎo)致2022年產(chǎn)量甚至低于2019年。即使在銷量大增的2020年，公司總營收仍在下滑。

　　根據(jù)民生證券研報數(shù)據(jù)，進口干豌豆價格從2021年初開始上漲，公司不管在豌豆價格平穩(wěn)期還是快速上漲期都沒有收獲大量囤貨的好處，反而一直在計提存貨跌價損失，極大影響了凈利潤。從2019年到2022年，產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失達(dá)到3.58億元。

　　事實上，深交所2022年就對雙塔食品的原材料采購提出過質(zhì)疑，在2021年6月投資者調(diào)研中，公司曾披露，“公司有 6 個月左右的原料安全庫存，采購價格較同行業(yè)有一定優(yōu)勢?！倍诋?dāng)年10月的調(diào)研中針對三季度利潤下滑解釋稱，“第三季度豌豆原料、煤炭、海運費出現(xiàn)了急劇上漲，造成公司生產(chǎn)成本大幅增加；其中，第三季度公司生產(chǎn)用的豌豆主要是新采購原料，成本較之前有較大幅度上漲”。投資者認(rèn)為前后回復(fù)嚴(yán)重不符，“公司應(yīng)該沒有 6 個月的原料庫存，涉嫌財務(wù)造假?！鄙罱凰蠊咀龀鼋忉?。

　　在持續(xù)囤貨加持續(xù)進行固定資產(chǎn)投入的背景下，雙塔食品一直背負(fù)著較大的有息負(fù)債。上半年賬面貨幣資金減少33%至4.64億元，短期借款仍高達(dá)6.75億元，現(xiàn)金低于短債，此外還有1.3億元的長期借款。2022年公司財務(wù)費用達(dá)到5455.22萬元，極大蠶食了凈利潤。

　　持續(xù)增長的固定資產(chǎn)及存貨對雙塔食品來說，已經(jīng)成了業(yè)績的“反噬”因素。