出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近期，上海梅林發布公告，對旗下生豬養殖板塊進行重組，由光明農牧收購江蘇眾旺30%股權，同時賣掉了江蘇眾旺子公司淮安眾旺全部股權及債權。

　　在低迷的豬價影響下，上海梅林生豬養殖板塊持續虧損，上半年仍未扭虧。而旗下的生豬養殖子公司也是虧損累累，根據公開資料江蘇眾旺旗下幾家生豬養殖子公司據虧損嚴重，尤其是淮安眾旺，背負多條訴訟，甚至被出具限制消費令。

　　業績不振的同時，公司仍舊保持高額有息負債，一面承受較高的利率借款，另一邊則將錢存進光明財務公司。

　　上海梅林整合生豬板塊 生豬養殖子公司兩年虧掉15億

　　9月18日，上海梅林發布公告，稱公司控股股子公司光明農牧科技有限公司 （以下簡稱“光 明農牧”）擬以4477.43萬元的對價收購杭州余杭文投產業發展有限公司（以下簡稱“余杭文投”）所持有的江蘇眾旺農牧科技有限公司（以下簡稱“江蘇眾旺”）30%股權。

　　收購完成后，光明農牧對江蘇眾旺的持股比例將上升至94%，剩余6%的股權由北京大北農科技集團股份有限公司（以下簡稱“大北農”）持有。

　　與此同時，余杭文投以人民幣1.11億元（其中股權轉讓價格為人民幣1元，債權轉讓價格為人民幣 1.11億元）收購江蘇眾旺持有的淮安眾旺農牧科技有限公司（以下簡稱“淮安眾旺”）100%股權及債權。

　　這次交易將增加當年歸母凈利潤693萬元，上海梅林稱，本次交易有助于公司厘清生豬養殖板塊企業資產，幫助公司進一步筑牢產業鏈發展基礎，穩步提升公司核心競爭力和高質量發展水平。

　　上海梅林主營業務涵蓋肉類業務和休閑食品業務，光明農牧是上海梅林生豬養殖板塊主要子公司，光明農牧采用自繁自養及外購豬仔的養殖模式，直接向下游屠宰企業以及肉制品加工企業銷售生豬。

　　本次收購標的江蘇眾旺成立于2017年，根據天眼查信息，成立之初杭州農林鴻信投資有限公司（后改名“余杭文投”）持有30%的股份，光明生豬有限公司（后改名光明農牧）持有40%的股份大北農持有30%股份。成立時江蘇眾旺目標是“未來10年實現生豬養殖規模1000萬頭”， 推進生豬產業全國布局發展。

　　2019年上海梅林收購光明生豬，光明生豬名稱變更為光明農牧。同一年，大北農對江蘇眾旺持股下降至6%，光明農牧則上升至64%。

　　江蘇眾旺對外投資了三家子公司，分別是河北眾旺農牧科技有限公司、宿遷眾旺農牧科技有限公司、淮安眾旺農牧科技有限公司。

　　根據公開信息，本次轉讓的淮安眾旺位于淮安區順河鎮，共投資1.3億元建成2個養殖區，年出欄10萬頭商品豬。從2020年下半年開始，因為遭受非洲豬瘟，淮安眾旺全面停產，資金狀況急劇惡化，甚至無力支付威海高賽金屬制品有限公司20.16萬元的工程尾款，因此被后者告上法庭。2023年1月，淮安區人民法院對淮安眾旺出具了限制消費令。

　　河北眾旺農牧科技有限公司也面臨同樣的情形，2022年9月溧陽市人民法院對河北眾旺與布勒（常州）機械有限公司的合同糾紛作出判決，根據判決書信息，河北眾旺因虧損嚴重，資金狀況急劇惡化而無力向原告支付尾款29.99萬元。事實上，河北眾旺面臨的訴訟還不止這一起，而宿遷農牧同樣面臨多起訴訟。

　　在持續低迷的豬價影響下，生豬養殖板塊已經成為上海梅林的拖累。從2021年起，光明農牧就開始持續虧損，兩年時間虧掉了15.19億元，今年上半年繼續虧損2.27億元。在這樣的背景下，上海梅林推出了本次股權及債務重組，一方面增加了對江蘇眾旺的持股比例，另一方面則剝離了部分資產和債務。不過這次重組短期內能否對公司的業績起到積極作用，還需要觀察。

　　借錢“輸血”光明財務公司 營收下滑員工薪酬仍逆勢增長

　　今年上半年上海梅林營收同比減少11.76%至114.1億元，歸母凈利潤同比減少1.46%至3.34億元。

　　分板塊來看，上半年僅生豬養殖、罐頭食品及綜合食品營收在增長，牛羊肉、豬肉制品及其他營收出現較大幅度的下滑。其中牛羊肉和豬肉制品營收占比最大，合計占到總營收的75%，這兩大業務收入下滑是營收下滑的主因。

　　上海梅林牛羊肉業務主要由新西蘭銀蕨經營，去年在國際紅肉價格下跌和颶風共同影響下，屠宰量下降，營收下滑，上半年凈利潤同比減少87.5%。

　　其主營生豬屠宰及肉制品銷售的兩家子公司上半年營收減少4.41%，歸母凈利潤則增長33.52%，歸母凈利潤增幅較大應該是豬肉價格低迷帶來的。

　　此外，其生豬板塊子公司光明農牧、飼料業務子公司上海鼎牛飼料有限公司凈利潤同比均出現大幅下滑。

　　只有冠生園和兩家主營罐頭食品的子公司凈利潤同比在增長，不過這三家公司的凈利潤加起來才1.84億元，而光明農牧一家公司虧損就達到2.26億元。

　　由于豬肉和牛羊肉貢獻的營收和主營利潤占比較大，公司短期業績能否好轉還要寄希望于牛羊肉及豬肉價格。

　　從現金流來看，上半年上海梅林經營活動現金流凈額由正轉負，流出了4.07億元，投資活動凈流出2.77億元，籌資活動凈流入2.49億元。總有息負債達到了34.51億元，其中26.83億元為短期借款。同期公司賬面貨幣資金為34.23億元，與有息負債總額持平。但是上半年產生的利息費用達到7279.81萬元，扣除利息收入后財務費用為3946.89萬元。高額利息費用則流向了集團財務公司。

　　上海梅林每年與光明財務公司簽訂《金融服務框架協議》。截止2023 年6月30日，上海梅林存放在光明財務公司的存款金額25.71億元，其中活期存款8.68億元，定期存款17.03億元，而同期從光明財務公司獲得的借款僅為5.53億元。協議中約定光明財務公司為上海梅林提供存款、貸款等業務，事實上主要是從后者吸收存款。

　　相當于上海梅林承擔利息費用，借錢“輸血”光明財務公司。

　　上海梅林的公司治理一直被投資者詬病，除了為光明財務“輸血”之外，公司高薪酬問題依然存在。上半年在營收減少的背景下，支付給職工的現金同比增長近8%達到17.19億元。2022年公司支付給員工的薪酬達到33.19億元，人均薪酬約為25萬元，比2021年增加了1萬元。而2021年上海梅林人均薪酬已經達到雙匯的2.5倍。