鹽津鋪?zhàn)訏仐壷睜I(yíng)擁抱下沉渠道 上半年高增長(zhǎng)后預(yù)付款項(xiàng)及存貨大幅膨脹
出品:新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者:浪頭飲食/ 郝顯
近日,鹽津鋪?zhàn)?/a>發(fā)布2023年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.94億元,同比增長(zhǎng)56.54%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.46億元,同比增長(zhǎng)90.69%。
業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)背后,公司的營(yíng)業(yè)成本、預(yù)付款項(xiàng)及存貨均大幅增長(zhǎng),對(duì)控股股東旗下公司的預(yù)付款也在增長(zhǎng),這導(dǎo)致上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速。
目前鹽津鋪?zhàn)拥那涝诎l(fā)生徹底改變,此前鹽津鋪?zhàn)右恢币陨坛睜I(yíng)渠道為主,近兩年直營(yíng)渠道不斷萎縮,大幅關(guān)店。在這種情況下,公司轉(zhuǎn)向了經(jīng)銷商渠道,后者的營(yíng)收占比已經(jīng)上升到了73%。
渠道下沉加品類擴(kuò)張,能讓鹽津鋪?zhàn)幼叨噙h(yuǎn)呢?
上半年購(gòu)買(mǎi)商品支付的現(xiàn)金大幅增長(zhǎng)究竟是為什么?
鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)增速超過(guò)營(yíng)收增速的主要原因是上年半壓縮了銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用,在營(yíng)收增長(zhǎng)56.54%的情況下,銷售費(fèi)用僅增長(zhǎng)4.42%,管理費(fèi)用則增長(zhǎng)26.25%。這導(dǎo)致銷售費(fèi)用率和上年同期相比下降近5個(gè)百分點(diǎn)至13.06%。管理費(fèi)用率下降1個(gè)百分點(diǎn)至4.12%。
按照2021年4月推出的股票激勵(lì)設(shè)定的考核目標(biāo),2023年鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收要達(dá)到32.52億元,扣非凈利潤(rùn)要達(dá)到3.8億元。上半年公司凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)估計(jì)與此不無(wú)關(guān)系。
值得注意的是,雖然營(yíng)收大增帶動(dòng)了現(xiàn)金回款大增,但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額僅增長(zhǎng)9.38%。主要原因是購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金在大幅增長(zhǎng),同比增長(zhǎng)88%達(dá)到13.56億元。
與此相對(duì)應(yīng),上半年鹽津鋪?zhàn)拥臓I(yíng)業(yè)成本大幅增長(zhǎng)65%至12.25億元,預(yù)付款項(xiàng)增長(zhǎng)65%至1.37億元,存貨則增長(zhǎng)120%至5.04億元。
事實(shí)上,2022年鹽津鋪?zhàn)右呀?jīng)出現(xiàn)產(chǎn)量遠(yuǎn)超銷量的情況,比如休閑豆制品產(chǎn)量為70%,銷量為23%;休閑魔芋制品產(chǎn)量為267.38%,銷量為141.57%;肉禽蛋制品產(chǎn)量為93%,銷量為40%。存貨大幅增長(zhǎng)主要是在2022年下半年。而且根據(jù)4月份機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)管理層披露的信息,從今年一季度數(shù)據(jù)來(lái)看,魚(yú)豆腐、魔芋、薯片等核心單品成本同比 2022 年全年均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。整體采購(gòu)端成本相比去年呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì),僅白糖呈現(xiàn)漲價(jià)態(tài)勢(shì)。
那么上半年購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增幅遠(yuǎn)超營(yíng)收增速究竟是為什么?
我們還注意到,今年上半年鹽津鋪?zhàn)訉?duì)關(guān)聯(lián)方的預(yù)付款在大幅增長(zhǎng),2022年上半年預(yù)付款累計(jì)發(fā)生額為1.53億元,今年上半年則達(dá)到了3.65億元,其中對(duì)控股股東旗下公司的預(yù)付款為1.68億元,2022年上半年則為0。
渠道下沉加品類擴(kuò)張 能讓鹽津鋪?zhàn)幼叨噙h(yuǎn)
近幾年鹽津鋪?zhàn)忧腊l(fā)生了很大的改變,傳統(tǒng)的直營(yíng)商超渠道收入占比在逐年下降,經(jīng)銷渠道則替代了直營(yíng)商超成為核心區(qū)渠道。
2022年直營(yíng)商超收入同比下滑了44%至3.72億元,占營(yíng)收的比重下滑了16個(gè)百分點(diǎn)至12.85%。今年上半年直營(yíng)商超渠道營(yíng)收繼續(xù)下滑了15%。
經(jīng)銷商渠道2022年?duì)I收大增42%,收入占比從上年的65%提升到73%。今年上半年經(jīng)銷商渠道營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)58%,成為鹽津鋪?zhàn)咏鼉赡甑脑鲩L(zhǎng)引擎。
經(jīng)銷渠道增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自經(jīng)銷商數(shù)量的增加,2022年經(jīng)銷商同比增加42%,今年上半年增長(zhǎng)了5%。
鹽津鋪?zhàn)哟饲耙恢焙苤匾曋睜I(yíng)渠道,其直營(yíng)商超客戶主要是大型連鎖商超如沃爾瑪、家樂(lè)福、大潤(rùn)發(fā)等及國(guó)內(nèi)大型連鎖商華潤(rùn)萬(wàn)家、步步高、永輝、天虹百貨、人人樂(lè)等。2018 年下半年起公司大力推進(jìn)“商超中島/專柜戰(zhàn)略”,在商超投放鹽津鋪?zhàn)印敖痄佔(zhàn)印绷闶澄莺秃┒瓜壬八{(lán)寶石”面包屋,吸引人流。但是2020年疫情后,商超客流銳減,鹽津鋪?zhàn)拥闹睜I(yíng)戰(zhàn)略也沒(méi)有取得成效。公司開(kāi)始退出商超,關(guān)閉低效中島,部分商超和門(mén)店轉(zhuǎn)由經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)。與此相對(duì)應(yīng),2020年鹽津鋪?zhàn)舆M(jìn)入的賣(mài)場(chǎng)數(shù)量為3088個(gè),到今年上半年已經(jīng)減少到1365個(gè)。
相比之下,經(jīng)銷商渠道更為下沉,覆蓋的是地區(qū)性的連鎖超市、小型超市、便利店、批發(fā)流通市場(chǎng)等。 與此同時(shí),公司還在拓展休閑零食專營(yíng)連鎖系統(tǒng)等新零售渠道和其他渠道。
從收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看,鹽津鋪?zhàn)酉喈?dāng)于在逐漸放棄自營(yíng)渠道,將渠道交給經(jīng)銷商和第三方。
渠道的改變帶來(lái)的直接變化就是毛利率降低,今年4月份,在機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中,管理層回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)稱,直營(yíng) KA 商超渠道毛利較高,而經(jīng)銷及新興渠道毛利相對(duì)較低。剔除物流費(fèi)用之后,2021年及2022年毛利率為39%,相比2020年下降了5個(gè)百分點(diǎn)。
近幾年休閑食品公司都在進(jìn)行渠道改革,不少公司在繼續(xù)加碼線下店,比如良品鋪?zhàn)?/a>近三年每年新開(kāi)店數(shù)量保持在600家以上,今年還在加快開(kāi)店節(jié)奏。三只松鼠在經(jīng)歷了線下擴(kuò)張失敗后則開(kāi)始了大量關(guān)店。
以經(jīng)銷商渠道為主的是洽洽食品和衛(wèi)龍。鹽津鋪?zhàn)幽壳案袷窃谀7滦l(wèi)龍,走渠道下沉加品類擴(kuò)張的發(fā)展模式。近年來(lái)公司新增了魔芋制品、蒟蒻果凍布丁、薯類食品等產(chǎn)品,其中蒟蒻果凍和辣條是今年新上市的兩個(gè)新品。
新的模式能讓鹽津鋪?zhàn)幼叨噙h(yuǎn)呢?
作者
無(wú)名
新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究員
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